2017年度中国企业跨境并购报告：中国企业跨境并购数量及规模增速明显放缓

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1发展研究政策研究证券研究报告2018 年 5 月 25 日 中国企业跨境并购数量及规模增速明显放缓 ——2017 年度中国企业跨境并购报告 相关研究 "‘一带一路’跨境并购路线图——中国企业跨境并购报告" 2017 年 6 月 30 日 证券分析师 龚芳 A0230514080010 gongfang@swsresearch.com 研究支持 陆媛媛 A0230116070003 luyy@swsresearch.com 联系人 陆媛媛 (8621)23297818×7711 luyy@swsresearch.com 2017 年中国企业跨境并购外部环境面临较大冲击。在政策环境上，2017 年我国持续规范引导企业跨境并购行为，各部委联合发布政策组合拳，《企业境外投资管理办法》明确房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等行业为敏感类行业，规范控制非理性跨境并购，有序引导资金双向流动；在汇率环境上，受人民币汇率宽幅波动的影响，2017 外管局进一步规范资金跨境流出，在稳步推进金融开放和人民币国际化的前提下，稳妥有序引导企业“走出去”；在境外审核上，受地缘政治因素影响，美国外资投资委员会(CFIUS)及欧盟对中国企业跨境并购的审核明显趋严，欧洲对中国企业海外并购反垄断审查规则改变，CFIUS 以国家安全为名终止多项跨境交易，欧盟也延长了跨境审核周期。2017 年中国企业跨境并购呈现五大特征。一是受外部市场环境影响，2017 年中国企业跨境并购的数量及规模增速都明显放缓，跨境并购市场逐步趋于理性；二是在参与主体上，非上市公司和民营企业表现的更为活跃，2017 年国内上市公司受并购重组新规的影响，放慢了跨境并购的步伐，同时在强化“三重一大”执行规范、限制国企或央企非理性海外投资的背景下，国有企业跨境并购也明显收缩，具备资金规模及技术优势的部分优秀民营企业正快速推进全球业务布局；三是 2017 年中国企业跨境并购在行业选择上呈现明显的两极分化，其中医疗、汽车等行业并购保持持续扩张趋势，房地产、泛娱乐等敏感类或限制类行业的跨境并购行为明显减弱，我国跨境并购行业选择仍然呈现出传统行业主导、新兴产业相对不足的局面；四是区域分布上，呈现出欧洲区域跨境并购持续上升、美国区域占比有所下降的趋势，中国企业跨境投资并购已逐步走出亚太，向欧美市场迈进，过去中国企业以亚太市场作为国际化布局的桥头堡，近年来中国企业在亚太地区的布局已经初步成型，跨境布局的重点开始逐步转向成熟市场；五是产业基金、并购基金成为推进跨境并购的新力量，2014 年以前以中投公司为代表的主权基金是参与主体，2014 年后参与的基金形式更加多元化，跨境并购也成为部分 VC、PE 基金重要的退出形式，其中计算机电子、休闲娱乐、采矿、油气及交运是运用产业基金进行跨境并购最典型的行业。“一带一路”沿线并购呈现逆势增长，动能逐步释放。在“一带一路”倡议下，中国企业跨境并购重点开始向沿线国家或地区倾斜，2017 年“一带一路”沿线并购实现逆势增长，同比增幅超 30%。企业并购行为呈现四大新变化：一是计算机电子及医疗健康等新兴行业的跨境并购规模及占比显著提升，行业选择呈现出新兴行业与能源行业并重的趋势，其中计算机电子、化工、能源、医疗健康、油气、交运是六大重点行业；二是并购区域呈现出从东南亚向中东、印度次大陆转变的趋势，其中以色列、印度和阿拉伯是重点并购国家等国家，前者拥有先进的计算机电子技术，后者具备丰富的能源资源，并购重点从市场逐步转向技术和能源；三是人民币逐步成为跨境并购清算的主要货币，2017 年交易占比接近27%，仅次于美元，人民币在“一带一路”沿线国家的地位显著上升；四是“一带一路”倡议逐步形成国际共识，以 KKR 为代表的大型股权私募和主权基金等持续加大了沿线国家的并购投资。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 发展研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 1. 2017 年中国企业跨境并购环境面临三大变化 ................... 5 1.1 国内政策组合拳，规范引导跨境并购....................................................... 5 1.2 汇率宽幅波动下，规范跨境资金流出....................................................... 5 1.3 地缘政治影响强化，欧美市场审核趋严 .................................................. 6 2. 2017 年中国企业跨境并购的五大特征.............................. 7 2.1 总量特征：增速放缓、迈向规范化发展 ................................................... 8 2.2 主体特征：非上市公司及民营企业相对活跃 ........................................... 8 2.3 行业特征：医药与房地产泛娱乐呈现两极分化 ..................................... 10 2.4 区域特征：欧洲持续上升，北美有所下降 ............................................. 15 2.5 投资者特征：股权基金是重要参与者 ...................................................... 17 3．“一带一路”跨境并购的新机遇和挑战 ........................... 20 3.1“一带一路”战略下的并购新机遇 ........................................................... 20 3.2“一带一路”沿线国家并购动能逐步释放 .............................................. 22 3.3“一带一路”沿线并购的四大新变化 ....................................................... 23 目 录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 发展研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2016 年至今人民币汇率经历了宽幅震动 ..............................................