在线视频行业动态跟踪：爱奇艺2020年三季报点评，亏损持续收窄，预计未来进入提价新周期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  事件概述 爱奇艺 11 月 17 日发布 Q3 财报，核心数据如下：三季度营收 72 亿，同比-2.3%，符合公司二季度 69.5 亿元~74 亿元的业绩指引；归母净利润亏损 12 亿，亏损率 17%，已连续两个季度亏损率收窄。  收入端：爱奇艺会员收入持续增长，广告收入环比改善 公司三季度营收 72 亿，同比-2.3%，整体符合二季度 69.5 亿-74 亿业绩指引。拆分来看：会员收入 40 亿（占比 55%，YOY+7%），其中付费会员数 1.048 亿，同比下降 0.9%，推测会员规模小幅收窄与短视频行业对长视频用户时长的分流有关；三季度月均ARPPU 值 12.6 元，环比 Q2 上升 0.5 元，ARPU 增长主要由于公司推出超前点播和星钻会员等，持续探索多元化付费模式。广告收入 18 亿（占比 25.6%，YOY-11%），环比上季度增加 16%，预计随着疫情后经济逐渐回暖，广告业务将环比持续改善。内容分发营收 4 亿（占比 5.5%，YOY-42%）。其他业务营收 9.8 亿元（占比 14%，YOY+5%）。  利润端：爱奇艺营业成本持续压缩，净亏损率连续两个季度收窄 成本端：2020Q3 营业成本 64 亿（YOY-22%）,预计内容成本占到营收比重为 70%左右，公司自 2019 年以来内容成本占收入的比重持续缩减，从 2018 年的 84%降到 2020H1 的73%，预计随着公司自制内容比重增加和自制项目回报率的逐渐提升，公司内容成本站营收的规模将持续收窄；毛利端：二季度毛利率达 11.5%，相比去年同期大幅提升22pct(2019Q3 为-10.5%)，已经连续两个季度为正值。费率端：三季度销售管理费率达19%，同比环比均有较高增长；研发费用率 9.3%，同比提升 0.2pct。净利端：2020Q3 归母净亏损 12 亿，亏损率 17%，Q2 亏损率 19%，亏损率连续两个季度收窄，盈利能力逐步改善。  爱奇艺九年来首次提价，释放积极信号，逐步形成良性商业模式 11月6日，爱奇艺首次宣布提价，在此之前iOS端付费的价格一般会高于通过安卓端/PC端付费的价格，本次爱奇艺价格调整为多端统一定价，以安卓端连续包月套餐为例，提价前首月6元，次月15元，提价后为19元/月，提升27%。此次为爱奇艺九年来首次提价，释放了积极信号，通过收取更高的会员费用，打造更优质容反哺用户，进而促使更多用户付费，形成良性商业模式；爱奇艺打响国内在线视频网站提价第一枪，随后腾讯高管在11.12业绩交流会上表示未来也将要提价，在线视频行业将进入提价周期。  投资建议 看好爱奇艺公司内容自制体系逐步完善、上下游议价能力增强带动盈利能力持续改善。今年11月首次提价，将有力拉升ARPU，缩减亏损幅度，预计未来将进入提价新周期，逐步形成良性商业模式将有更多资金为用户提供优质内容。  风险提示 自制内容效果不及预期，持续亏损的财务压力，会员规模增长遭遇瓶颈。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘欣 执业证号： S0100519030001 电话： 010-85127513 邮箱： liuxin@mszq.com 分析师：钟奇 执业证号： S0100518110001 电话： 010-85127513 邮箱： zhongqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 【互联网视频行业事件点评】爱奇艺二二季度财报点评——亏损率环比有所扩大，长期仍看好会员收入广阔空间。 -20%0%20%40%60%80%爱奇艺纳斯达克指数[Table_Title] 传媒行业 行业研究/动态报告 亏损持续收窄，预计未来进入提价新周期 ——在线视频行业动态跟踪：爱奇艺 2020 年三季报点评 动态研究报告/传媒行业 2020 年 11 月 18 日 动态研究/传媒行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 mary] 目录 一、互联网视频行业 .......................................................................................................................................................... 3 二、爱奇艺三季度具体数据分析 ...................................................................................................................................... 3 三、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 7 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 8 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 8 qRnOoQvMpOnNtMmPrOnRqRbR8QbRmOrRpNrRiN