11月海外月度观察：起底拜登“经济天团”，女性+少数族裔，财政支持未来可期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 起底拜登“经济天团”：女性+少数族裔，财政支持未来可期——11 月海外月度观察  一、拜登经济天团对经济政策态度整体偏鸽，关注经济结构不均和就业矛盾问题  拜登经济天团以多元化特征为主，启用大量前奥巴马和克林顿时期的执政团成员，对经济政策态度整体偏鸽。美国财政部长候选人耶伦，在两党中支持率较高，同时作为前美联储主席，充分认识货币政策利弊，强调应保持扩张性财政政策，重点支持中小企业和劳动力市场，未来或将积极与现任美联储主席鲍威尔配合，长期维持宽松经济政策环境。待美国经济摆脱疫情影响后，美国经济部门重要官员或一起协助拜登推行税改、医疗和扶贫等政策，带动美国经济回归正轨。  二、海外经济：全球领先指标继续回暖，疫情反弹对海外经济生产影响有限  从全球经济领先指标来看，11 月全球领先指标整体继续回升，但受疫情影响各国数据表现分化，英国经济政策不确定性指数继续回落，美国小幅反弹；花旗十国集团经济意外指数先下后上，其中美国大幅回落，日本明显回升；韩国11 月出口大幅走高，疫情反弹对全球生产和贸易活动影响较小。  美国方面，11 月公布的美国经济数据表现强劲，部分数据受疫情影响有所回落，整体来看，本次疫情再度反弹对美国经济影响有限，未来美国经济可能继续修复，关注拜登任命新的经济团队可能继续出台刺激政策推动经济发展。消费方面，美国零售数据继续回升周度零售数据震荡小幅回升，关注美国消费者信心指数是否继续回落；投资方面，制造业投资景气度维持高位，投资者信心指数继续修复，地产数据表现依旧强势，投资或继续改善。  三、货币政策：海外央行或加码货币政策，关注美联储是否拉长购债期限  货币政策方面，多项紧急抗疫工具终止增加中小企业融资难度，未来美联储或将加快资产购买速度并调整资产购买结构，以提高对企业扶持力度；欧央行12 月议息会议或加码宽松，值得关注。  四、金融市场：美债收益率震荡，美元大幅贬值，国际油价稳定回升  美债：受美国大选结果反转、疫情恶化、疫苗研发进展、财政救助计划等多空因素影响，美债收益率区间震荡。后续疫苗大规模接种或需等到明年春季，同时拜登大幅收紧防疫政策难度较大，后续美债收益率或将温和上行。  美元：随着拜登上台基本确定，通胀预期回升叠加欧元英镑升值压力，11 月美元指数大幅走弱。中期来看，疫苗研发继续推进，美国经济复苏趋势确定，美元下行受限，短期内或受财政刺激计划和疫苗进展等因素影响弱势震荡。  油价：国际油价大幅上升，主要受新冠疫苗研发进展、欧佩克+推迟提高产量预期和美元指数持续走低等因素推动影响，但未来随着美国页岩油及部分其他产油国产量增加，油价或仍维持区间震荡，难以持续上行。  债市策略：拜登胜选、美欧新增确诊病例减少、疫苗研发进展顺利、油价上行等多因素影响下，海外市场对国内债市受影响逐步转向偏空值得关注。海外基本面方面，11 月美国经济数据仍继续改善，本次疫情反弹对美经济影响较为有限，欧洲服务业受疫情冲击较大，但多国将于圣诞节前结束封锁，关注圣诞节疫情是否再度恶化；货币政策方面，欧央行大概率将在 12 月议息会议上加码宽松，日英央行扩大资产购买规模，美联储也可能调整资产购买项目以加强货币政策刺激效果；金融市场方面，拜登上台叠加疫苗消息，带动市场经济向好预期加重，美债收益率和国际油价震荡上行，叠加拜登提名耶伦和部分支持财政政策官员担任要务，美国通胀预期或继续回升，海外市场对国内债市影响逐步转向中性偏空，后续关注疫苗实际接种情况及疫情发展。  风险提示：疫苗普及提前，全球经济加快复苏。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《【华创固收】广东：珠三角经济领跑全国，非珠地区分化显著——城投全景 2020 系列报告之四》 2020-11-13 《【华创固收】银行综合负债成本持续下行的结构因素——2020 年银行三季度分析报告》 2020-11-16 《【华创固收】福建：海丝之路重要起点，对外贸易日趋活跃——城投全景 2020 系列报告之五》 2020-11-20 《【华创固收】国企改革复盘及对信用债市场影响——信用策论系列之九》 2020-11-23 《【华创固收】MLF 投放后，跨年资金面压力还大吗？——12 月流动性月报》 2020-12-01 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2020 年 12 月 2 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 报告的与众不同或创新之处：（1）对拜登提名的主要经济官员态度进行分析，推演美国后续经济政策走势；（2）从全球经济领先指标以及主要发达国家经济领先与同步指标观测疫情对当前主要发达国家的冲击。（3）跟踪美欧日英最近货币政策操作，根据各国央行官员最新表态观测后续政策走势。（4）对海外债市、外汇以及国际油价等市场进行分析，观测全球金融市场走势。（5）根据对全球经济、主要发达国家货币政策以及全球金融市场分析把握海外对国内债市的影响。 投资逻辑 本篇报告的主要逻辑框架：首先，通过对全球以及主要发达国家经济领先以及同步指标分析海外疫情对主要发达国家经济的影响，其次，观测美国多州疫情反弹对其高频数据影响，并通过分析美、欧、日、英当前货币政策的操作情况，并根据各央行最新表态观测其后续可能操作；最后，对美债、美元及油价等影响国内债市的全球金融市场进行分析。 对于国内债市而言，拜登上台带动财政刺激预期上升，叠加疫苗消息提振市场信心，美债收益率震荡上行，海外市场对国内债市影响逐步转向中性偏空，值得关注。 mRsOmOxPyQbRaO7NpNoOnPoOiNmNsQeRqQoN6MqRrPvPsQoMvPqNmQ 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、拜登经济天团：女性+少数族裔，财政支持未来可期 .................................................................................................. 6 （一）美国财政部长候选人耶伦：支持财政刺激计划，加强经济结构性修复 ......................................................... 6 （二）其他经济要职候选人：进一步扩大财政刺激，关注失业救济和种族问题 ..................................................... 8 二、海外经济：全球领先指标继续回暖，疫情反弹对海外各国经济生产影响有限 ..........