电子元器件行业：格局重塑，聚焦新机

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 12 月 21 日 行业研究●证券研究报告 电子元器件 行业深度分析 格局重塑，聚焦新机 投资要点 ◆ 基本面改善推升板块行情，龙头涨幅领先：中信面板指数 2020 年初以来上涨27.5%，走势稍弱于电子元器件行业整体，跑赢万得全 A 指数和沪深 300 指数各 5.1 个和 6.0 个百分点。自 Q2 末行业基本面改善，面板开启涨价节奏，供需关系改善，板块市场表现开始回暖，龙头厂商股价涨幅较大，且走势与行业周期基本一致。 ◆ 周期轮动，LCD 重回景气期： LCD 面板自今年 Q2 末持续涨价，以 32 寸液晶面板涨幅最为领先，近半年涨价 84.8%，而伴随此轮涨价周期的主要变化系韩系厂商宣布产能退出，新增产能释放因疫情延期，供给端短期内明显收缩，同时叠加疫情影响下对 IT 类面板的大幅增加等因素，面板景气周期加速到来。梳理大陆 LCD 行业真正开始崛起（2012 年后）以来的产业发展，供求关系驱动着每一轮周期变化，本轮上涨周期可类比 2016~2017 年供给收缩驱动的景气期。 ◆ 供求关系优化，面板发展进入新秩序：当前面板行业具备持续的上行动力：1）短期——供给面积在今年以来收缩显著，处于 2017 年以来低位，预计 Q4~21Q1供给紧张将有所缓解，但上游材料（IC 驱动、玻璃基板）等紧缺导致有效供给不足；需求端因疫情催生的远程办公、在线教育需求使得 IT 类面板需求持续景气，TV 拉货需求强劲，因此供需比处于紧张至良性发展阶段，面板厂商盈利改善逐步释放。2）中长期——需求端，TV 面板大尺寸化增加对面积产能的需求，Mini LED 背光技术加持催生高清化趋势下的升级换代需求。供给端，中国大陆成为全球面板产能重心，未来全球占比超过 60%，韩厂本土产能预计于 2021年前退出，新增产能集中在中国大陆且新增有限，大陆“双巨头”格局成型。行业集中度进一步提升，有望不再重演供过于求引起的衰退周期，大陆厂商掌握更多行业话语权，塑造良性行业格局。 ◆ 投资建议：对于面板板块的投资，我们建议关注具备规模优势和竞争力优势的行业龙头，传统 LCD 领域建议关注受益周期性基本面改善的京东方、TCL 科技。拉长周期来看，建议关注在需求端对行业改善有实质性利好的细分领域，TV 大尺寸聚焦 Mini LED 背光技术，封装龙头国星光电技术储备完善，具备先发优势，有望受益高清化对于 Mini LED 背光需求的提速；小尺寸领域关注全球龙头深天马 A，OLED 在 2020 年 Q4 开始量产，预计明年将进一步放量，深耕智能手机面板领域积累的优势有望快速导入 OLED 在终端品牌的渗透。 ◆ 风险提示：行业层面：1）需求：TV 大尺寸化不及预期；Mini LED 技术进展不及预期；IT 类需求动力不足；2）供给：韩厂产能退出延迟；新产能量产爬坡不 投资评级 同步大市-A 维持 首选股票 评级 000725 京东方 A 买入-A 000050 深天马 A 买入-B 002449 国星光电 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.48 -6.08 5.54 绝对收益 -2.33 0.50 30.00 分析师 胡慧 SAC 执业证书编号：S0910520110002 huhui@huajinsc.cn 021-20377068 报告联系人 郑超君 zhengchaojun@huajinsc.cn 021-20377169 相关报告 电子元器件：2020 年第 51 周： 中芯国际被正式列入“实体清单”，面板景气周期有望延长 2020-12-20 电子元器件：2020 年第 50 周： 芯片缺货潮延续，面板厂商业绩受益望延续至 2021H1 2020-12-13 电子元器件：2020 年第 49 周： 高通发布骁龙 888 旗 舰 ， 半 导 体 涨 价 持 续 蔓 延 2020-12-06 电子元器件：2020 年 12 月投资策略：半导体、面板涨价忙，建议关注确定性有望持续的细分板块 2020-11-30 电子元器件：2020 年第 47 周： 华为出售荣耀 定 音 ， Mini LED 进 程 打 开 重 启 节 奏 -11%-2%7%16%25%34%43%52%2019!-122020!-042020!-08沪深300电子元器件 行业深度分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 及预期；3）价格：持续涨价影响终端产品的需求。公司层面：1）技术开发进展不及需求升级的预期；2）价格波动对盈利能力的影响；3）新增产能爬坡落后于计划。 2020-11-22 rQmPoQvMrQmMqPnOsNmQmN8O9R9PpNoOpNoOfQpOmOjMpNoMaQtRoNuOtPnMxNrMqN 行业深度分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、核心投资逻辑：关注掌握话语权龙头&有预期增量个股 .............................................................................. 5 二、周期轮动，LCD 重回景气期 ....................................................................................................................... 7 （一）供给侧生变，面板开启涨价周期 ...................................................................................................... 7 1、大尺寸面板半年价格涨幅达 85% .................................................................................................... 7 2、疫情促使供需关系改善加速到来 .................................................................................................... 8 （二）行业复盘：大陆厂商崛起后的 4 轮周期 ............................................................................................ 9 三、供给端：供需趋向平衡，集中度进一步强化 .........................................