2020Q4公募FOF盘点与展望：乘风而上，固收+配置需求或开启发展新窗口

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 乘风而上，固收+配置需求或开启发展新窗口 2020Q4 公募 FOF 盘点与展望｜2021.1.29 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 陈朝棕 组合配置分析师 S1010520120007 赵文荣 首席量化与配置分析师 S1010512070002 刘方 首席组合配置分析师 S1010513080004 顾晟曦 组合配置分析师 S1010517110001 唐栋国 组合配置分析师 S1010520100002 联系人：刘笑天 截至 2020 年底，公募 FOF 数量和规模持续增长，目前共有 51 家公募机构管理着 142 只 FOF 产品，合计规模达 911 亿元。市场整体向头部集中，规模前五的管理人合计市场份额约 60%。公募 FOF 的主要投资者为个人，占比达 93%；基金持仓上更偏好主动基金，内部基金占比持续上升；随着“固收+”投资需求的上升，FOF 类产品有望迎来快速增长的窗口期。 ▍ 市场概况：公募 FOF 市场发展情况良好，整体规模继续稳步增长，目前已达910.54 亿元。目前共有 51 家公募机构管理着 142 只 FOF 产品；其中普通型26 只，规模为 289.76 亿元，目标日期型 49 只，规模为 118.79 亿元，目标风险型 57 只，规模为 448.80 亿元。 ▍ 市场格局：公募 FOF 市场呈现较强的头部特征。截至 2020 年底，规模前五的基金管理人共管理 542.14 亿元，合计市场份额为 59.54%；规模前十的基金管理人共管理 668.25 亿元，合计市场份额达到 73.39%。规模前十的公募FOF 产品合计规模为 503.91 亿元，合计市场份额约 55.34%。 ▍ 申购赎回情况：存量份额维持净流入，四季度目标风险较受青睐。2020 年 4季度，公募 FOF 合计净申购份额数为 23.53 亿份；其中目标风险型净申购份额最多，达 17.93 亿份。2020 年全年，公募 FOF 净申购份额数量达 87.77 亿份；若考虑新发基金认购，公募 FOF 份额净增加 397.71 亿份。 ▍ 投资者结构：公募 FOF 的主要投资者为个人，截至 2020 年半年报，占比达93.46%；机构投资者占比仅为 6.54%，且在近两年中呈下降趋势，相比 2017年的 7.43%减少约 1%。目标日期型 FOF 中，机构投资者占比较高的主要是2033、2038、2043 等目标日期的产品。目标风险型 FOF 中，机构投资者占比较高的主要是目标风险为积极、持有期五年的产品。 ▍ 基金持仓情况：截至 2020 年 4 季度，从重仓基金数据来看，公募 FOF 更偏好主动型基金，指数基金占比约 9%，相比 3 季度有所回升约。内部基金占比继续小幅上升，目前内外部基金持仓占比接近持平；公募 FOF 内部基金持仓占比约 53%，外部基金持仓占比约 47%。 ▍ 业绩表现：2020 年公募 FOF 整体业绩表现较为稳健，中证 FOF 指数年度收益为 20.66%。细分到单个 FOF 产品，年度收益率中位值为 23.21%，夏普率中位值为 1.98，最大回撤中位值为-8.31%。目标日期型 FOF 中目标日期较远、持有期较长的产品 2020 年度收益较高，目标风险型 FOF 中目标风险为平衡、持有期较长的产品年度收益较高。 ▍ 公募 FOF 展望：2020 年里，随着“固收+”投资需求的上升，公募 FOF 不断巩固其一站式资产配置工具的定位，数量和规模得到进一步扩张。净申购的数据表明，市场对 FOF 类投资工具的认知和认可程度都在不断提升；随着未来居民财富配置需求的扩大，FOF 类产品有望迎来快速增长的窗口期。 ▍ 风险提示：流动性风险；份额集中大额赎回。 2020Q3 公募 FOF 盘点与展望｜2021.1.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 ▍ 公募 FOF 市场概况.................................................................................................... 1 ▍ 公募 FOF 发行情况良好，整体规模稳步增长............................................................ 2 2020 年 4 季度末公募 FOF 存量规模突破 900 亿，数量达到 142 只 ................................ 2 2020 年 4 季度公募 FOF 发行数量和规模平稳增长 .......................................................... 6 存量份额转为净流入，普通型 FOF 首次呈现净申购状态 ............................................... 11 ▍ 公募 FOF 持有人以个人投资者为主 ........................................................................ 15 ▍ 公募 FOF 基金配置占比接近九成 ............................................................................ 17 ▍ 基金持仓偏好主动基金，内部基金占比持续提升 .................................................... 18 公募 FOF 指数基金持仓占年末大幅回升，当前规模占比约 9% ..................................... 18 内部基金占比继续小幅上升，内外部基金持仓占比接近持平 .......................................... 20 ▍ 2020 年 4 季度业绩稳健，年初至今收益再创新高 .................................................. 25 ▍ 主要结论与展望 ....................................................................................................... 30 ▍ 风险提示 .................................................................................................................. 31 插图目录 图 1：截至 2020 年 4 季度，公募 FOF 存量数量逐年上升，目标型基金为主 .................. 2 图 2：截至 2020 年 4 季度，公募 FOF 存量规模逐年增加，普通型和目标风险型规模上升较快 ................