2021年新三板春季投资策略：转板预期持续，相对收益凸显

转板预期持续 相对收益凸显——2021年新三板春季投资策略证券分析师：刘 靖A0230512070005刘建伟 A0230518010003王文翌 A02305170400012021.3.17www.swsresearch.com2主要内容◼预计转板主线贯穿全年，分化是基调，上半年超额收益凸显。（1）新三板孵化功能仍突出，中短期受IPO与转板制度影响较大，长期看注册制将拉平市场，回归基本面；（2）预期2021年新三板政策面主要是转板落地，其余政策如再融资等对市场影响较小，转板是21H1最重要的博弈点，整体处于“无法证伪”阶段，下半年随着转板正式落地，个股分化加剧，应轻总量，重个股；（3）转板上市制度将精选层与A股联系在一起，但受投资者门槛、产品壁垒、市场容量、系统成本、交易制度、估值水平等多方面差异因素影响，新三板精选层与A股有一定分割性，在春季“抱团股”下跌时，展现出了较强的抗跌属性，超额收益凸显。◼看好精选层上半年表现，Q3转板落地前预计震荡加剧，需谨慎部分个股转板失败风险。（1）交易所《转板上市办法》正式落地，预计最早10月份有首家转板公司过会；（2）上半年转板进入“无法证伪”阶段，精选层满足转板申报条件的公司初筛超过一半；（3）临近转板申报，精选层公司对于交易量、市值等转板硬指标诉求上升，可能会用高送配等方案激活市场。但下半年需要谨慎转板失败风险，预计市场倾向于提前兑现收益，导致年中股价大幅波动。（1）IPO收紧，现场检查、股东核查等导致近期IPO申报撤回明显增多，由于转板需要防止套利，理论上也将对未来转板时的审核口径造成影响；（２）事件性策略“sell on the news”是常态，精选层转板上市后限售条件非常宽松，或导致转板后初期表现不理想，投资者往往会提前兑现收益。（3）从既有案例来看，一旦转板失败，则下跌幅度巨大，风险急剧上升；◼三条主线关注新三板投资机会。一是机构可继续把握大市值龙头，持有转板可行性高的公司，关注长期关注连城数控、翰博高新、创远仪器、观典防务、富士达、新安洁等，结合短期估值与成长预期，上半年首选创远仪器和翰博高新；二是个人等小资金短期可关注二线公司，筛选符合转板条件，估值低、增速高或者业绩弹性大的品种。比如方大股份、龙竹科技、泰祥股份等，但需要谨惕最终转板不及预期的风险；三是继续关注核心竞争力强的品种，首推贝特瑞和华韩整形，关注可恩口腔、康乐卫士、安达科技、先临三维等。pOsRtNvMoPoOtMsRqPmQmN7NaO6MnPnNtRrQjMnNtQiNoPtMaQoMpMMYoPsNNZmPnR主要内容1. 转板主线贯穿全年，相对收益凸显2. 上半年无法证伪，下半年谨惕风险3. 掘金三板，关注企业长期竞争力3www.swsresearch.com41.1 预计转板主线贯穿全年，分化是基调◼（1）中短期看，新三板孵化功能仍突出，A股IPO政策（含转板政策）预期对二级市场影响较大，长期看，注册制将拉平市场间差异，企业基本面起决定性因素。◼（2）随着交易所《转板上市办法》21Q1推出，多层次资本市场的制度框架已经基本完成。预期2021年新三板政策面主要是转板落地，其余政策如再融资等对市场影响较小，转板是21H1最重要的博弈点，整体处于“无法证伪”阶段，下半年随着转板正式落地，个股分化加剧，应轻总量，重个股。◼（3）转板上市制度将精选层与A股联系在一起，但受投资者门槛、产品壁垒、市场容量、系统成本、交易制度、估值水平等多方面差异因素影响，新三板精选层与A股有一定分割性，在春季“抱团股”下跌时，展现出了较强的抗跌属性。精选层 51家创新层 1085家基础层 6756家资料来源：全国股转系统，申万宏源研究图：新三板三个层次呈金字塔分布(截至2021/3/15）www.swsresearch.com51.2.1 市场一览：孵化中小微特征突出，新增少量大企业◼ 随着大量公司谋求上市，以及基本面较差、规范性不足的中小企业陆续出清，新三板挂牌家数持续下降。•截至2021年3月11日，新三板共有7899家挂牌公司，预计总量收缩的趋势仍将持续。资料来源：wind，申万宏源研究图：新三板挂牌规模持续下行(截至2021/3/11）表: 2019年以来新增挂牌上规模企业代码名称挂牌日期营业收入（挂牌日TTM，百万元） 主营873331.OC 东海长城 2019-08-145,742.8 石油化工产品经销873433.OC 齐鲁云商 2020-02-145,084.6 大宗商品B2B平台873290.OC 华之鹏2019-05-291,273.5 有色金属贸易商873228.OC 雷霆股份 2019-03-071,142.3 网络游戏运营873291.OC 云尚物联 2019-06-061,088.0 供应链服务商（钢贸转型）代码名称挂牌日期净利润（挂牌日TTM，百万元） 主营873228.OC 雷霆股份 2019-03-07311.5 网络游戏运营873359.OC 威宁能源 2019-08-29135.3 光伏EPC873280.OC 秦燕科技 2019-05-15109.3 化工873339.OC 恒太照明 2019-08-01109.0 LED灯OEM873545.OC 龙翔科技 2020-12-11106.5 染料等化工品873167.OC 新赣江2019-02-0184.9 中成药873225.OC 奉贤燃气 2019-03-1261.1 城市燃气服务873459.OC 鼎丰股份 2020-04-1757.4 刨花板873001.OC 纬达光电 2019-05-2451.4 偏光片资料来源：wind,申万宏源研究◼ 新增挂牌公司总体数量少，体量小，上规模企业以传统行业为主，也有少量新兴产业公司•2019年以来新增挂牌公司营收与归母净利润中值为5225万和269万，体量较小；•2019年以来新增挂牌营收上10亿公司5家，净利润5000万以上公司9家。www.swsresearch.com61.2.2 市场一览：定增回暖，IPO辅导积极性高◼ 受益于A股注册制和新三板精选层改革，新三板定增回暖。2020年下半年，创业板注册制改革启动，精选层表现平淡，精选层辅导数量增长缓慢，但IPO辅导家数迅速上升。◼ 目前已有218家公司通过IPO的方式成功转到A股。资料来源：wind，申万宏源研究资料来源：wind，申万宏源研究资料来源：wind，申万宏源研究图：新三板IPO辅导增长快图：2月底IPO辅导数达643家图：新三板定增回暖，发行PE有所回升www.swsresearch.com71.2.3市场一览：成交量向头部集中，流动性仍待改善◼ 精选层+转板政策预期带动了新三板整体成交回升。当前新三板月成交金额稳定在100亿元左右。◼ 随着精选层转板进入实操阶段，博弈加剧，预计上半年成交金额还有上升空间。◼ 整体流动性仍有改善空间，成交量向头部集中•我们从新三板三个层次中挑选以下 活 跃 交 易 品 种 ： 2020/12/1-2021/2/28有交易天数占可交易天数比例超过80%（可交易天数大于20天）。•共筛选出284家，其中基础层、创新层、精选层公司家数分别为80、159、45