环保行业2018年中期投资策略：紧跟关键政策方向，四大维度精选个股

紧跟关键政策方向， 四大维度精选个股 ——环保行业 2018 年中期投资策略 环保行业研究报告 2018 年 06 月 13 日 行业评级：看好  投资要点 市场概况回顾 十八大以来，生态文明建设在国民经济中的地位不断提升，政策对环保的支持力度不断加码，但 2017 年以来环保行业的市场表现却不佳，估值处于历史低位，基金持仓处于五年来的最低水平，我们认为这与政府环保投资增速下滑相关。十九大报告提出要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战，防范化解重大风险仍是首位，自 2017 年年初开始，关于规范地方政府融资的政策频出，政府环保投资短期受到一定影响，增速有所下滑。目前，我们也看到一些积极的信号：6 月初央行采用“扩大 MLF 担保品范围+超额续作 MLF”，加大对小微企业、绿色经济领域的支持力度；5 月底国务院全体会议,提出坚持发展第一要务,强化风险防控放在了相对靠后的位置，政策上或有微妙变化；国资委 192 号文要求央企聚焦主业，严控 PPP业务风险，竞争环境或有所改善。整体来看，我们认为环保行业发展的空间和动力仍充足，前期不利因素有望持续改善。 细分板块机遇 黑臭水体：水环境治理中黑臭水体治理任务最为急迫，治理进程已过半，剩余空间仍可观；污水处理：城镇污水处理规模高增长时代结束，走向提质提效成为必然，农村污水处理率较低，市场将逐步开启；水质监测：国家地表水考核断面水站建设时间截点明确，水站建设迎来招标集中期，改革红利持续释放；危废处置：处置缺口巨大，而产能利用率却较低，反映了产能区域错配、结构错配，大量危废非法消化的现状，生态环境部打出固废防治“组合拳”，危废景气度有望提升；大气治理：非电行业烟气治理已在 2017 年拉开序幕，钢铁超净排放意见稿出台标志着非电治理将正式启动，初步测算，钢铁仅烧结工序污染物治理市场空间就达 371 亿元。 投资机遇 在当前的时点，正视环保行业面临的机遇和挑战，我们认为具有突出经营能力、强大融资能力、技术创新优势、均衡布局的环保企业更可能胜出。建议关注东江环保、伟明环保、碧水源、聚光科技、龙净环保。 风险提示 宏观经济风险，政策推进不及预期，项目进度不及预期，行业竞争加剧，回款风险。 分析师 王剑辉 电话 010-56511920 邮箱 wangjianhui1@sczq.com.cn 执业证书 S0110512070001 研究助理 万 莉 电话 010-56511909 邮箱 wanli@sczq.com.cn 行业数据： 环保行业 股票家数（家） 85 总市值（亿元） 7817 流通市值（亿元） 3679 年初至今涨跌幅（%） -19.27% 一年内走势图 2 环保行业研究报告 Page 2 目录 引言 ................................................................................. 5 1 环保行业市场情况回顾 ............................................................... 6 1.1 市场表现：整体表现不佳，估值处于底部 6 1.2 业绩表现：业绩稳中向好，板块分化严重 10 1.3 宏观政策：三大攻坚战是关键，机遇与挑战并存 13 2 细分板块机遇 ...................................................................... 18 2.1 黑臭水体：治理进程已过半，剩余空间仍可观 18 2.2 污水处理：高增长时代结束，农村污水成亮点 21 2.3 水质监测：建设任务最为紧迫，改革红利持续释放 24 2.4 危废处置：监管趋严提升景气度，市场空间广阔 27 2.5 大气治理：非电治理拉开序幕，钢铁行业一马当先 31 3 投资机遇 .......................................................................... 34 4 风险提示 .......................................................................... 39 3 第 3 页 Page 3 图表目录 图 1：环保板块 2017 年和 2018 年 Q1 市场走势 ........................................... 6 图 2：2017 年和 2018 年 Q1PE（TTM）走势 ............................................... 6 图 3：节能环保公共财政支出累计同比增速 .............................................. 7 图 4：细分板块 2017 年涨跌幅回顾 ..................................................... 8 图 5：细分板块 2018 年 Q1 涨跌幅回顾 .................................................. 8 图 6：个股 2017 年涨幅前 20 ........................................................... 9 图 7：个股 2017 年跌幅前 20 ........................................................... 9 图 8：个股 2018 年 Q1 涨幅前 20 ........................................................ 9 图 9：个股 2018 年 Q1 跌幅前 20 ........................................................ 9 图 10：2013-2018 年 Q1 基金环保持仓及流通市值占比 .................................... 10 图 11：首创环保板块分季度营业收入情况 .............................................. 11 图 12：首创环保板块分季度归母净利润情况 ............................................ 11 图 13：大气板块业绩情况 ............................................................ 11 图 14：水务与