十四五规划和碳中和政策下的投资机遇展望：创新、绿色、共享的新篇章

2021年5月20日 中信证券研究部 首席政策分析师 杨帆 创新、绿色、共享的新篇章 十四五规划和碳中和政策下的投资机遇展望 目录 CONTENTS 1 1. 十四五规划：推动高质量发展，兼顾创新与共享 2. 碳中和投资机会：清洁能源与工艺提升为长久之道 sXlYkWnVfWqUpOpO8OaOaQnPrRsQoPkPqQnQiNnPmM7NmNtNwMpOvNNZrQrM2 十四五规划：不设五年增速目标，更重高质量发展 类别 指标 2020年 2025年 年均/累计 属性 经济发展 国内生产总值（GDP）增长（%） 2.3 - 保持在合理区间、各年度视情提出 预期性 全员劳动生产率增长（%） 2.5 - 高于GDP增长 预期性 常住人口城镇化率（%） 60.6 65 - 预期性 创新驱动 全社会研发经费投入增长（%） - - >7、力争投入强度高于“十三五”时期实际 预期性 每万人口高价值发明专利拥有量（件） 6.3 12 - 预期性 数字经济核心产业增加值占GDP比重（%） 7.8 10 - 预期性 民生福祉 居民人均可支配收入增长（%） 2.1 - 与GDP增长基本同步 预期性 城镇调查失业率（%） 5.2 - <5.5 预期性 劳动年龄人口平均受教育年限（年） 10.8 11.3 - 约束性 每千人口拥有执业（助理）医师数（人） 2.9 3.2 - 预期性 基本养老保险参保率（%） 91 95 - 预期性 每千人口拥有3岁以下婴幼儿托位数（个） 1.8 4.5 - 预期性 人均预期寿命（岁） 77.3 - 【1】 预期性 绿色生态 单位GDP能源消耗降低（%） - - 【13.5】 约束性 单位GDP二氧化碳排放降低（%） - - 【18】 约束性 地级及以上城市空气优良天数比率（%） 87 87.5 - 约束性 地表水达到或好于三类水体比例（%） 83.4 85 - 约束性 森林覆盖率（%） 23.2 24.1 - 约束性 安全保障 粮食综合生产能力（亿吨） - >6.5 - 约束性 能源综合生产能力（亿吨标煤） - >46 - 约束性 “十四五”时期经济社会发展主要指标 资料来源：《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》 3 十九届五中全会提出，到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，约为2万美元左右  2020年11月3日，习总书记表示，“到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的” 中性预期下，2021-2035年均增速4.8%，到2035年人均GDP达到21,006美元 2035远景目标：基本建成社会主义现代化国家 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 （GDP按2019年不变价计算） 2019年人均GDP 2020年增速/ 人均GDP （预测） 2021-2035年人均GDP增速情景分析（预测） 情景假设 2021年增速/ 人均GDP 2022-2025 年均增速 2026-2030 年均增速 2031-2035 年均增速 2021-2035 年均增速 2035年 人均GDP 10,262美元 2.1%/ 10,478美元 乐观 8.9%/ 11,410美元 5.2% 4.9% 4.2% 5.0% 21,805 美元 中性 5.0% 4.6% 3.9% 4.8% 21,006 美元 悲观 4.7% 4.3% 3.6% 4.5% 20,177 美元 2035年中国经济增长情景分析 4 参考日韩历史，我国在2035年实现GDP翻番存在挑战，但实际上我国当前的主客观条件与彼时的日韩两国有着本质不同 我国强有力的政策执行力与庞大的内部市场规模是经济高速发展的基石，但展望2035，中国最高速发展的阶段已经过去，人口增长、工业革命等发展红利已逐渐淡出，未来结构性改革必将深化，以促经济持续高质量 资料来源：Penn World Table 9.0，World Development Indicators，Wind，World Bank，中信证券研究部 注：红色表示中国尚有潜力可供挖掘，绿色代表需要转型以解决问题 我国与日韩进入参照期时生产要素条件对比 2035远景目标：发展红利逐步淡出，创新、绿色、共享是必由之路 日本 韩国 平均 中国 相对美国的全要素生产率（%） 78.8 62.4 70.6 40.0 固定资本形成率（%） 34.0 38.5 36.3 42.0 储蓄率（%） 33.3 38.2 35.8 44.0 65岁以上人口比重（%） 8.7 5.8 7.3 11.5 劳动参与率（%） 50.5 44.4 47.5 55.0 城镇化率（%） 76.1 77.5 76.8 60.6 人口增速（‰） 8.4 10.1 9.3 3.6 科技体制改革，企业成为创新主体 • 提高基础研究经费 • 企业承担重大科研项目，研发投入税收优惠 制造业是强国之基，风险投资提供有力支持 • 更多新型领域跑出来成为支柱产业 • 风险投资市场与资本市场长期改革 提高劳动力配置效率和质量 • 新型城镇化 • 收入分配制度改革 • 公共服务均等化 5 创新：新型举国体制破解“卡脖子”，多领域政策或发力 建立新型举国体制聚焦“卡脖子”竞争性普惠化功能性高端芯片基础材料基础软硬件工业母机资料来源：中信证券研究部 6 创新：反垄断政策频繁出台，三大领域共同推进监管  近期反垄断政策不断出台，未来三大领域或共同推进监管：  互联网平台反垄断  互联网金融监管  数据要素监管 近期反垄断政策密集出台 三大领域共同发力推动反垄断监管 时间 事件 2021年4月9日 美团、京东等承诺不会大数据杀熟 2021年4月9日 传言中国将有条件批准腾讯私有化獀狗 2021年4月10日 市监总局对阿里巴巴实施“二选一”垄断行为作出行政处罚，处罚金182.28亿元 2021年4月10日 姚劲波晒合同指贝壳“二选一”包装成自愿，贝壳回应：依法经营 2021年4月12日 央行副行长潘功胜就金融管理部门再次约谈蚂蚁集团情况答记者问 2021年4月13日 市场监管总局、中央网信办、税务总局联合召开互联网平台企业行政指导会 2021年4月13日 广州市监局：UC浏览器发布虚假违法广告，被处罚209万元 2021年4月13日 北京重拳处罚360虚假违法广告案 2021年4月14日 市场监管总局集中公布互联网平台企业《依法合规经营承诺》，合计三批 2021年4月14日 央行：深入推进支付领域反垄断工作 2021年4月14日 市场监管总局：将加大反垄断重大案件的查办力度 2021年4月26日 市场监管总局根据举报，依法对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查 市场监管总局平台反垄断央行互联网金融监管新部门数据要素监管资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：中信证券研究部 7 创新：反垄断与遏制资本无序扩张一体两面，重点在于行为而非地位 各大互联网巨头或多或少触及《反垄断法》 资料来源：中信证券研究部 8 创新：互联网金融监管加码，重点在于第三方支付和消费金融 第三方支付 互联网保险 互联网财富管理 互联网消费金融 引流 纠正支付业务不正当竞争行为，在