公用事业行业：碳至中和催化行业配置提升，清洁能源运营商迎来价值重估

｜研究报告｜ [Table_Title1] 公用事业 [Table_Invest] 报告日期 2021-04-25 行业研究 专题报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《2021Q1环保重仓比例升至0.43%，碳中和带来主题性并夯实基本面》2021-04-24 •《新型储能获政策加持，助力能源革命跨越“最后一公里”》2021-04-22 •《中美减排合作升温，“碳中和”下清洁能源空间可期》2021-04-18 [Table_Risk] 风险提示 1. 电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险； 2. 煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。 [Table_Title] 碳至中和催化行业配置提升，清洁能源运营商迎来价值重估 [Table_Summary] 目前公募基金 2021 年一季报已经全部披露完毕，一季度公募基金公用事业板块重仓持股比例为 0.67%，环比上个季度提升 0.17 个百分点，配置占比明显提升，但相比而言仍然处于低配水平，超配比例仅为-1.53%，环比下滑 0.03 个百分点。一季度公用事业中的电力持仓占比 0.67%，环比提升 0.17 个百分点，当期配置占比历史分位数为 68.1%。 ⚫ 火电：资金配置风格明显切换，热电及清洁能源标的受捧 2021 年一季度，火电子行业配置比例 0.0138%，与上季度的 0.0134%基本持平。不考虑机构重仓标的的新进和退出，一季度 4 家公司出现机构增持，分别为福能股份、华能国际 H 股、建投能源和浙能电力；同期共有 4 家公司出现机构减持，分别为国投电力、华能国际 A 股、华电国际和上海电力。其中福能股份增持幅度最大。此外，申能股份、豫能股份、联美控股和天富能源获得机构净买入。受到煤价攀高和“碳中和”制约长期逻辑的影响，机构资金对于火电企业的盈利能力和发展前景产生了较大的分歧。在此背景下，更多机构资金转向配置热电资产和清洁能源占比更高的火电标的。 ⚫ 水电：防御属性叠加资源稀缺，长江电力配置集中度超 9 成 2021 年一季度，水电子行业配置比例 0.40%，环比上季度大幅提升 0.31 个百分点，主要原因或在于宏观环境和市场风格变化下水电防御性凸显，同时“碳中和”催化水电稀缺资源属性迎来价值重估。长江电力作为优质龙头公司最受机构资金青睐，重仓配置机构数量环比提升 84 家，川投能源环比增加 10 家，2021 年一季度长江电力的基金重仓持股数量增加了 31938 万股，约为 2020 年四季度持股数量的 6.82 倍，在一季度配置水电子行业的机构资金中，长江电力的配置比例高达 90.30%创下历史新高。 ⚫ 投资建议 随着国内经济持续修复，我国各地区用电需求旺盛，预计 2021 年用电需求将随着宏观经济复苏存在较大边际改善空间。需求恢复下利好火电公司利用小时提升，推荐水火兼济的国投电力；水电板块经营稳健、注重分红回报、具备优异的投资防御性，个股推荐拥有长期成长空间的行业龙头长江电力和经营环境改善的华能水电；电网板块推荐三峡集团入主、进入快速发展阶段的三峡水利。此外在新能源装机快速増长和“碳中和”的政策目标下，建议关注新能源和核电运营板块投资机会，推荐海风投产在即、火电贡献业绩弹性且投资收益有望持续提升的福能股份。 -13%2%17%32%47%62%2020-42020-72020-102021-12021-4公用事业沪深300指数分析师及联系人 [Table_Author] ● 张韦华 ● 司旗 ● 宋尚骞 ● 于倩 (8621)61118722 (8621)61118722 (8621)61118722 (8621)61118722 zhangwh1@cjsc.com.cn siqi1@cjsc.com.cn songsq@cjsc.com.cn yuqian3@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490517080003 S0490520120001 S0490520110001 S0490520080024 请阅读最后评级说明和重要声明 75072 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 行业研究丨专题报告 目录 “碳中和”下公用事业配置比例提升，清洁能源价值凸显 ................................................................ 4 资金配置及行业比较 ....................................................................................................................................... 4 火电：资金配置风格明显切换，热电及清洁能源标的受捧 ............................................................................ 4 水电：防御属性叠加资源稀缺，长江电力配置集中度超 9 成 ........................................................................ 7 电网：配置占比略有提升，三峡水利成为唯一选择 ....................................................................................... 9 核电：机构持仓配置显著下滑，行业积极发展有望重塑价值 ....................................................................... 10 下周重点推荐 ............................................................................................................................. 11 行业及公司涨跌幅 ...................................................................................................................... 12 煤炭价格信息 ............................................................................................................................. 15 重要公司重点公告 .........................................................................................