海外教育行业2021年中期策略：政策落地，高教职教成长确定

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 教育行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 宇华教育 买入 中教控股 审慎增持 中国科培 买入 中国东方教育 买入 新高教集团 审慎增持 相关报告 《兴证海外教育高教行业深度报告：政策红利释放，民办高校受益》20200604 《兴证海外教育年度策略报告：静候政策落地，精选低估优质公司》20191111 《兴证海外教育年度策略报告：正本清源，政策完善中迎来行业新发展》20181127 《教育行业策略报告：百舸争流，奋楫者先》20180417 海外研究 ＃emailAuthor＃ 分析师： 宋健 songjian@xyzq.com.cn SFC：BMV912 SAC：S0190518010002 宋婧茹 songjingru@xyzq.com.cn SFC：BQI321 SAC：S0190520050002 ＃assAuthor＃ 联系人： 周灵珮 zhoulingpei@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 维持高教职教板块推荐，主要基于 1、确定性：教育作为刚需行业受外部影响小，其中，在保就业、促经济的大环境下，民办高校作为我国专升本、中职等承接主力，为我国优质教育资源供应做出重要贡献。高教职教政策相对清晰，为确定性最强的子板块。我国毛入学率仍有提升空间，加上稳就业、扩招等有利政策，高教企业内生增长动力仍足。 2、成长性：加快独立学院转设一方面有利于提振板块盈利能力，另一方面可丰富并购标的，高教外生并购成长空间可期。高教企业亦通过职教、线上教育、培新、特色教育及轻资产输出等模式拓展业务边际，保障增长。职业教育持续轻资产扩张、学历化打开第二增长曲线。 ⚫ 出生人口及高校人数并非线性关系，我国受过高等教育人口比例及高等教育毛入学率仍有提升空间。教育本质是生产性投资，是政府长期以来保就业、促经济、提升劳动力效率及素质、改善地区贫富差异的有力武器。我国高等教育毛入学率呈现逐年提升趋势，自十三五初期的43.7%持续增长至2020年的54.4%，但较发达国家仍有差距且地域存在较大差异。此外，第七次全国人口普查数据显示我国具有大学文化程度的人口为21836万人。按人口比例计算，我国高等教育水平成年人口比例约23.8%，而2017年OECD国家平均水平为36.9%。 ⚫ 职业培训持续扩招，招生端稳步恢复：2020 年职业技能培训及专升本扩招超额完成，预计 2021 年扩招力度将进一步加大。2020 年两会提出2020-2021 两年职业技能培训 3500 万人及高职院校扩招 200 万人目标。职业培训招生稳步恢复，由于复课政策的严格执行，在 3 月 1 日前不允许返校招生，招生节奏的拉长会带动二季度新招生人数持续增长。 ⚫ 利空企稳，《民办教育促进法实施条例》出台，高教职教支持态度明确：非营利性的高等教育及高中学历教育收并购被放开；允许关联交易遵循三公原则有关部门应按年度进行审查；集团化办学表述删除允许教育集团控制多所学校；外商投资企业参与举办或实际控制高等教育及高中学历教育持续获得允许。整体而言影响该阶段学校发展的负面政策疑云一扫而空，国家对高等教育为主的民办教育集团支持态度明确。 ⚫ 长期坚定看好教育行业，行业标的日渐丰富：截至 2021 年 6 月 11 日港股教育 2021 财年动态 PE 达到 12.7 倍，2021 财年 PEG 达到 0.6 倍。持续推荐业绩稳健且并购实力得到验证的宇华教育、中国东方教育、中教控股、中国科培、新高教集团，此外建议关注办学具备特色的华夏视听教育及并购整合迅速的希望教育。中长期继续强调教育行业三不变：教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变，高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变，精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。 风险提示：1）教育行业政策变动；2）学校招生人数不及预期；3）学生及家长对教育服务满意度降低；4）并购整合不及预期。 ＃title＃ 海外教育行业 2021 年中期策略： 政策落地，高教职教成长确定 ＃createTime1＃ 2021 年 6 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业深度研究报告 SFC：BQI321 SAC：S0190520050002 Overweight （Maintained） Education Analyst Jian Song songjian@xyzq.com.cn SFC：BMV912 SAC：S0190518010002 Jingru Song songjingru@xyzq.com.cn Contact Lingpei Zhou zhoulingpei@xyzq.com.cn Key Points Maintain the recommendation of higher education and vocational education: 1. Certainty: education as a rigid-need industry has little external influence. Among them, under the environment of ensuring employment and promoting economy, private colleges and universities are main undertakings for undergraduate and secondary vocational education, being an important contribution to the supply of high-quality educational resources. Higher education and vocational education policies are relatively clear and are the most certain subsection. There is still room for improvement in gross enrollment rate. Coupled with favorable policies such as stabilizing employment and expanding enrollment, higher education enterprises still have sufficient endogenous growth momentum. 2. Growth: Speeding up the transfer of independent colleges will help boost the p