商业贸易行业“数据会说话”之2021年6月数据解读：6月社零数据略好于预期，必需品消费改善但通胀高增仍持续抑制可选商品消费

1 行业及产业 行业研究/行业研究 证券研究报告 零售/纺织服装/交运/ 家电/轻工/食品饮料/ 休闲服务/传媒/汽车 2021 年 07 月 19 日 6 月社零数据略好于预期，必需品消费改善但通胀高增仍持续抑制可选商品消费 看好 ——“数据会说话”之 2021 年 6 月数据解读 相关研究 "2021 下半年电商行业投资策略——效率为王，电商突围之战" 2021 年 6 月 23日 "5 月社零数据低于预期，消费延续恢复态势-“数据会说话”之 2021 年 5 月数 据解读" 2021 年 6 月 17 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 宋亭亭 A0230517090004 songtt@swsresearch.com 王越 A0230521060001 wangyue@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818×转 zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 6 月社零总额达 37,586 亿元，同比提高 12.1%，增速环比降低 0.3pct、同比增加 13.9pct，主要受去年同期低基数效应影响；与 2019 年 6 月相比增长 10.0%，两年平均增速 4.9%，实现较快正增长，消费反弹势头延续。（1）必需消费品保持稳健增长。通讯/烟酒/饮料/日用品销售表现靓丽，同比增速分别达到 15.9/15.6/29.1/18.2%。（2）可选消费复苏延续。金银珠宝/化妆品/服装增长稳健,同比增速分别 26.0/13.5/12.8%，增速环比-5.5/-1.1/+0.5pct；家具/建筑装潢/家电同比增速分别13.4/19.1/8.9%，增速环比+0.8/-1.2/+5.8 pct; 石油及其制品类增长加速，同比增速达 21.9%，环比增加 1.6pct。 ⚫ 实物商品网上零售保持较快增长，占比社零总额份额环比上升。（1）与网购有关的商品零售增速平稳。1-6 月实物商品网上零售额 50,263 亿元，同比增长 18.7%，两年平均增长 16.5%。实物商品网上零售额占社零比重 23.7%，较 1-5 月提高 1.1pct。（2）快递：上半年行业件量保持高增长。6 月单票收入环比回升。“6·18”旺季推动快递行业业务量高增长。全国快递服务企业业务量完成 97.4 亿件，同比增长 30.4%， 2019 年 6 月至 2021 年 6 月业务量复合增长率达到 33.56%；业务收入完成 916.3亿元，同比增长 15.0%。6 月份单票收入为 9.41 元/件，同比下降 11.83%，环比上升 0.37%。单票收入同比下降的趋势趋于平稳，波动较小，这表明价格是相对趋缓的。预期下半年整体保持一个相对较快的增长，但行业的政策变化较快，关注义乌价格监管政策可持续性以及快递员保障法规的进展，同时需要关注旺季到来之后，行业整体价格的变化。 ⚫ 商品消费：必需消费品保持稳健增长，可选消费持续增长。（1）服装：6 月持续下滑，销量波动明显。男装/女装/童装/运动装线上天猫及淘宝平台成交金额增速分别为-8.38%/-7.31%/-9.84%/+5%。（2）化妆品：缓速上行，国际品牌市占靠前。天猫平台护肤品类 GMV 在 21 年 6 月环比上升 185.49%至175.7 亿元，国际品牌市占集中头部，本土品牌表现稳定，TOP10 中位居后段位置。彩妆品类同比稳健增长，天猫平台 GMV6 月环比上升 56.1%，同比上升 11.9%至 46.3 亿元，国际品牌增速有增有减，TOP10 中占 8 成，本土品牌市占普遍下滑，完美日记维持榜首之位。（3）家电消费：烟机线上/线下零售额同比分别增长 24.0%/下滑 10.2%，推荐年报业绩超预期的白电龙头和出海标杆龙头。（4）轻工消费：家居行业头部企业集中度进一步提升，加快抢占渠道份额，头部企业凭借多品类全渠道多品牌，打造成长增量。（5）食品饮料：6 月底 53 度茅台一批价较上月有所增长，5 月乳制品/白酒/啤酒/软饮料产量同比增速 6.90/-2.10/-12.10/4.90%。（6）汽车：三季度缺芯缓解下，行业排产环比改善，行业复苏周期开启。①当前乘用车在 12-15 万价格带区间格局好于预期，自主品牌崛起确定性高；②新能源重磅车型 ModelY 来袭，有望冲击 2.5-3 万月销量；③华为破局，整车厂拥抱华为，新增广汽，同时产业链零部件合作带来新机会。综上看，汽车下半年有最佳配置机会。 ⚫ 免税销量好转，酒店迎来恢复性反弹。（1）社会服务：中免单 Q2 实现归母净利润 25.87 亿元，略低于预期，7 月销量开始好转，但趋势性拐点仍有压力。酒店方面，5 月 RevPAR 同比 2019 年同期下滑 2.94%，三季度大型会展预计逐步重启，叠加暑期旺季催化，三季度预计延续边际改善趋势。（2）传媒：数字经济延续景气，重点标的估值回落进入布局区间。 较高壁垒的互联网标的估值逐步回落至历史低位；游戏、长视频上半年平淡预期逐步消化，预计下半年景气好于上半年，积极信号正在累积，估值已大幅回落；分众传媒预计从三季度开始，从底部复苏切换到稳健增长阶段。 ⚫ 投资建议：（1）商贸零售：阿里巴巴、京东、拼多多、周大生。（2）服装化妆品：安踏体育、海澜之家、比音勒芬、地素时尚、青松股份、爱美客、珀莱雅。（3）电商&快递：顺丰控股、中通快递（4）家电：格力电器、海尔智家、三花智控、JS 环球生活、新宝股份、石头科技、科沃斯、苏泊尔、九阳股份、火星人、浙江美大、老板电器、极米科技。（5）家居轻工：顾家家居、敏华控股、欧派家居、志邦家居、索菲亚。（6）农业食品饮料：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、双汇发展、伊利股份、牧原股份、海大集团；建议关注：新希望、圣农发展（7）社会服务：首旅酒店、九毛九。（8）传媒：芒果超媒、三七互娱、完美世界、分众传媒、视源股份、国联股份。（9）汽车：吉利汽车，上汽集团，福耀玻璃，华域汽车，华阳集团。 ⚫ 风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间较长，消费行业业绩可能不及预期；不确定因素增加，外部冲击加大的风险；收入增速放缓，居民消费意愿不强。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共74页