汽车行业21H1中报总结及四季度策略：拥抱新能源，龙头正启航

http://research.stocke.com.cn 1/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 季度策略报告 汽车整车行业 报告日期：2021 年 9 月 15 日 拥抱新能源，龙头正启航 ──汽车行业 21H1 中报总结及四季度策略 行业公司研究｜汽车整车行业｜ 证券研究报告 ：王敬 执业证书编号：S1230520080009 ：021-80108036 ：wangjing02@stocke.com.cn [table_invest] 细分行业评级 汽车整车 看好 公司推荐 行业情况 推荐 [Table_relate] 相关报告 1《汽车行业周报：再论新能源汽车的下一个超预期》2021.09.12 2《汽车行业销量点评报告：供给驱动新能源车超预期》2021.09.08 3《浙商证券汽车行业周报：板块回调后，性价比凸显》2021.09.05 4《浙商证券汽车行业周报：国内产业链受益于全球电动化》2021.08.29 5《浙商证券汽车行业周报：重视新能源和整车投资机会》2021.08.22 [table_research] 报告撰写人： 王敬 联系人： 王敬 报告导读 21H1 行业面临缺芯、原材料价格大幅上涨等因素，Q2 单季度板块盈利承压，但展望后市，我们认为行业进入电动智能化变革的阶段，新能源车产业链将受益于全球电动化，同时，国内头部自主有望在竞争中脱颖而出，行业格局重塑，建议增配新能源+整车。 投资要点 21H1 汽车板块营收/归母净利分别为 14,783.1/610.2 亿元，同比分别增长 33.1%、78.4%；即使在缺芯等不利因素影响下，汽车板块依旧呈复苏态势。 ❑ 乘用车：新能源车领先，头部自主崛起 21H1 乘用车板块营收同比增长 37.6%，归母净利润同比增长同比增长 64.2%，上半年缺芯、原材料价格上涨等不利因素较多，车企之间分化明显，头部自主长城、吉利业绩略超预期。一年维度看，头部自主加大在电动车和智能驾驶的投入，未来将不断有新产品上市，电动化趋势下，头部车企市占率有望持续提升，因此整车的估值体系由周期转变为成长。同时，电动化和智能化赋能，提高了车企的估值上限，看好自主品牌崛起的趋势。 ❑ 新势力：收入步入正轨，业绩扭亏在即 2021 年上半年新势力车企中的蔚来/小鹏/理想合计营收同比增长 257.09%，随着销量大幅增长，三家造车新势力车企 Q2 亏损环比减少 65.31%，净利率已经接近盈亏线。作为自主电动化先锋，随着新能源车渗透率的提升，造车新势力陆续推出覆盖不同价位的车型，在电动化、服务、智能化等方面较为领先，在市场竞争中将占据一席之地。 ❑ 零部件：盈利短期承压，21H2 有望改善 2021 年上半年上游钢材、铝材等原材料涨价，运费大幅上升，零部件板块盈利能力短期受到一定的影响。下半年随着行业产销量的提高，原材料价格和运费下降，考虑到板块的规模化效应明显，零部件板块的盈利能力有望得到较大的改善。从投资角度看，我们更看好紧随国内电动化和智能化趋势，顺应产业发展趋势，具有长期成长逻辑的零部件企业。 ❑ 投资策略 2021 年上半年汽车行业受到缺芯、原材料价格上涨等不利因素影响，尤其是Q2 在缺芯加剧的影响下板块盈利环比承压，但我们认为芯片供给在逐渐改善，缺芯对板块市场情绪的影响在边际减弱，行业整体仍处于周期上行的阶段。2021 年将是汽车行业电动智能化变革的关键转折，站在当前时点，我们认为汽车板块的投资应该轻总量、重结构。 新能源和智能化将会成为未来汽车板块的投资主线，我们认为四季度新能源和整车将会主导板块的行情。8 月乘用车批发数据新能源渗透率超过 20%，处于新技术渗透率 10%-50%的快速提升的区间，新能源汽车对传统汽车已经呈现出明显的替代作用。龙头自主品牌顺应电动化和智能化趋势，超前布 [table_page] 汽车整车行业季度策略报告 http://research.stocke.com.cn 2/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 局，在新能源车市场占据先发优势，因此我们认为头部自主品牌车企的成长性较好，未来有望在竞争中脱颖而出，具备长期价值。重点建议增配新能源和整车。 新能源：新能源板块四季度仍有较好的行情，主要催化因素有两点，一是新能源车月度销量的超预期，二是国内新能源产业链受益于全球电动化。重点关注宁德时代、恩捷股份、星源材质、德方纳米、天赐材料、富临精工等； 乘用车：头部自主市场份额持续提升，我们认为在电动智能化时代，自主品牌有望在竞争中胜出。重点推荐吉利汽车、长城汽车，建议关注比亚迪、长安汽车、理想、小鹏等； 零部件：重点推荐新泉股份、精锻科技、拓普集团等，重点关注中鼎股份(空气悬架)、文灿股份(一体压铸)、南山铝业(有色)、爱柯迪(轻量化)、福耀玻璃、星宇股份等。 ❑ 风险提示 乘用车销量不及预期；宏观经济不及预期；芯片供应不及预期。 gUbYrZlZrUcU8OdNaQtRrRsQoPkPqQxOjMoPpR9PmNpQwMrRqOwMqMwO [table_page] 汽车整车行业季度策略报告 http://research.stocke.com.cn 3/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 全行业：“缺芯”短期扰动 ......................................................................................................... 6 2. 乘用车：龙头自主正崛起 ....................................................................................................... 10 3. 新势力：利润端扭亏在即 ....................................................................................................... 20 4. 商用车：政策+经济驱动 ........................................................................................................ 24 5. 零部件：电动化重塑格局 ....................................................................................................... 28 6. 投资策略 ........................................................................................