“对等关税”背景下ESG与全球贸易浅析——ESG因素与全球供应链复杂性相交织

证券研究报告 | 专题研究 | ESG 及绿色金融 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 专题研究 报告日期：2025 年 04 月 11 日 “对等关税”背景下 ESG 与全球贸易浅析 ——ESG 因素与全球供应链复杂性相交织 核心观点 近期，特朗普政府对全球多国征收“对等关税”引发市场关注。我们认为当前 ESG 发展与全球供应链的复杂性相交织，正深度影响着全球贸易格局，各国经济低碳转型下的 ESG 贸易壁垒或将进一步加强。未来，ESG 与宏观经济、产业政策的联系将会更加密切。我们建议关注 ESG 对全球经济发展和国际贸易的深度影响，并考虑部分经济体将 ESG 政治化、武器化带来的相关风险。 ❑ “对等关税”带来政策不确定性 分析当前我国对美出口的现状可以发现，2024 年中国直接出口美国商品金额占比不到 15%，其中机械设备、家电、家具、纺织行业对美出口依赖度较高；而航空航天设备、农产品、机械设备、光学和医疗设备等行业板块对美进口依赖度较高。在特朗普政府出台“对等关税”背景下，政策不确定性剧增，美国贸易政策不确定性指数（TPU）达到 2010 年来的最高水平。 ❑ ESG 因素在贸易壁垒中发挥着重要作用 分析中国与主要贸易对象的 ESG 壁垒，可以发现，欧盟作为可持续发展的主要推进地区，设置了多项 ESG 规范，并通过供应链传导“布鲁塞尔效应”，追求经济发展与可持续竞争力的平衡。美国则主要处于遏制中国高端制造业出海的战略目的，以 ESG 为幌子限制中国企业的贸易。东南亚位于全球产业链的上游，受到欧盟等地区 ESG 规范的影响，推动本土化 ESG 规范的落地，同时以 ESG 为重要手段推进产业升级。 ❑ 建议关注 ESG 对全球经济发展和贸易格局的深度影响 我们认为全球贸易体系重构的大背景下，ESG 与宏观经济、产业政策和贸易争端的联系可能会变得更加密切。包括低碳转型下 ESG 壁垒或将深化，地缘冲突下部分经济体可能将 ESG 政治化武器化，ESG 或将继续与供应链复杂性深度融合等几大趋势。建议投资者关注 ESG 对全球经济与贸易的进一步影响。 ❑ 风险提示 经济修复不及预期；ESG 相关政策推行不及预期；市场情绪与偏好波动风险。 分析师：祁星 执业证书号：S1230524120002 qixing@stocke.com.cn 研究助理：张日纳 zhangrina@stocke.com.cn 研究助理：施文燊 shiwenshen@stocke.com.cn 相关报告 1 《市场机制助力绿色定价完善，资管机构面临欧美监管张力》 2025.04.02 2 《碳市场扩容正式落地，关注行业转型风险与高质量发展机遇》 2025.03.27 3 《深圳发布 ESG 体系建设方案，“以点带面”探索中国特色ESG 和可持续发展道路》 2025.03.19 专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 贸易与关税 .................................................................................................................................................... 4 1.1 中国直接出口美国占比不到 15%，个别行业对美依赖度较高 ...................................................................................... 4 1.2 “对等关税”出台，东亚及东南亚国家普遍在 30%左右，贸易政策不确定性激增 .................................................. 6 2 我国主要贸易对象的 ESG 壁垒 .................................................................................................................. 7 2.1 欧盟：以供应链传导“布鲁塞尔效应”，追求可持续发展与经济竞争力的平衡 ...................................................... 7 2.2 美国：以供应链人权为幌子企图遏制中国高端制造业出海 ........................................................................................ 10 2.3 东南亚：受下游国家影响推动 ESG 规则落地，将影响我国供应链 ........................................................................... 11 3 总结 .............................................................................................................................................................. 14 4 风险提示 ...................................................................................................................................................... 16 专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 2000-2023 年全球进出口商品贸易量（亿美元）及增速 .................................................................................................. 4 图 2： 2023 年全球前二十大进出口商品贸易体（亿美元） ........................................................................................................ 4 图 3： 2024 年中国大陆进出口商品贸易主要地区或经济体占比 ................................................................................................ 4 图 4： 2024 年中国大陆进出口商品前二十大贸易体（亿元） ...................