机械行业2025年一季度业绩前瞻：周期反转，成长崛起；重视工程机械、人形机器人等

证券研究报告 | 行业专题 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2025 年 04 月 05 日 周期反转，成长崛起；重视工程机械、人形机器人等 ——机械行业 2025 年一季度业绩前瞻 投资要点 ❑ 2025 年一季度：周期成长，百花齐放；重视工程机械、人形机器人等 1、主线一：周期反转 【工程机械】反转逻辑加强，海外国内共振；【船舶】景气上行，盈利改善；【工业气体】气价历史低位，拐点即将来临；【检测检验】需求逐步改善，有望拐点向上；【轨交装备】铁路固定资产投资稳步推进，景气持续；【机床刀具】周期复苏、国产替代、出海、新领域。 2、主线二：成长崛起 【人形机器人】日新月异，内外并进；【半导体设备】先进扩产、国产提速；【低空经济】低空翱翔，拉开序幕。 3、主线三：供应全球 【出口链】库存扰动解除，降息接力复苏；【油服装备】景气持续，聚焦海上、出海。 ❑ 2024 年机械子行业业绩前瞻/回顾：工程机械行业盈利能力改善明显，五大主机厂实现利润正增；船舶行业盈利能力逐步修复，景气上行。 2025 年第一季度机械子行业业绩前瞻：工程机械有望开门红，出口链业绩释放，船舶景气持续，工业气体、光伏设备筑底。 ❑ 工程机械：反转逻辑持续验证中，海外市占率提升，国内更新周期有望逐步开启1、3 月挖掘机国内销量同比增长 28.5%；重视工程机械一季度旺季行情 2025 年 3 月挖掘机总销量 29590 台，同比增长 18.5%。其中国内销量 19517 台，同比增长 28.5%；出口量 10073 台，同比增长 2.9%。 2025 年 1-3 月挖掘机总销量 61372 台，同比增长 22.8%；其中国内销量 36562 台，同比增长 38.3%；出口 24810 台，同比增长 5.5%。 挖掘机国内需求主要受益于下游农林、矿山、水利需求景气，国内更新需求有望逐步启动等因素。我们认为工程机械反转逻辑持续验证，内外销拐点或已现。 2、工程机械：反转逻辑持续验证中，全球化+国内更新周期有望逐步启动 1）出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。中国工程机械行业是全球优势产业（性价比等优势），有望从进口替代逐步走向供应全球。据 KHL，2023 年全球 Top50 工程机械制造商总销售额为 2434 亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为 5.3%/4.2%/2.4%（合计 11.9%），未来提升空间大。 2）内需：十四届全国人大三次会议 3 月 5 日上午 9 时在人民大会堂开幕，国务院总理李强作政府工作报告。2025 年政府工作报告提及：拟发行超长期特别国债 1.3万亿元、比上年增加 3000 亿元；拟发行特别国债 5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本；拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元、比上年增加 5000 亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等；持续用力推动房地产市场止跌回稳。工程机械内需预期有望逐步改善。 3）更新：国内周期有望筑底向上，期待更新周期启动。2015 年为挖掘机上轮周期底点，按 8-10 年为更新周期测算，预计 2025 年国内更新周期有望逐步启动，未来有望周期上行。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：徐琛奇 xuchenqi@stocke.com.cn 相关报告 1 《人形机器人：智元首届供应商大会在上海成功举办，重视特斯拉产业链》 2025.04.03 2 《人形机器人：英伟达 GTC大会发布人形机器人基础模型》 2025.03.24 3 《可控核聚变项目招标加速，聚焦国内关键堆进展》 2025.03.23 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3、投资建议：考虑到业绩释放周期，边际改善弹性，重点推荐：【三一重工】、【徐工机械】、【山推股份】、【恒立液压】、【中联重科】、【柳工】、【杭叉集团】、【安徽合力】等。 ❑ 人形机器人：人形机器人行业进展加速，量产渐行渐近 1、人形机器人：2025 年国际巨头量产、国内龙头入局，进入内外双驱、日新月异的产业扩张期 1）人形机器人产业趋势已成，行业预计从产业形成期过渡到产业扩张期，产业化发展有望显著提速。随着 AGI 技术持续突破、供应链格局趋于完善、下游应用需求持续打开，人形机器人行业作为高端制造成长板块的明珠，2025 年将迎来板块性投资机会。 2）特斯拉：Optimus 已可通过单一神经网络学习多种技能，2025 年有望进入有限生产阶段，预计率先应用于特斯拉汽车工厂内。 3）英伟达：成立 GEAR（通用智能体研究实验室）并入股 Figure AI，从软件平台到硬件本体，全面切入人形机器人赛道。 4）华为：华为(深圳)全球具身智能产业创新中心正式运营，整合华为各部门的具身智能相关能力，共建具身智能大脑、小脑、工具链等关键根技术，并与 16 家企业签约合作备忘录。 2、全球 AI 浪潮中，中国厂商少数能够深度参与的领域，受益于 AGI 技术突破、供应链完善、应用场景打开 1）AGI 技术持续突破：人工智能在图像分类、视觉推理和英语理解等方面已具有良好能力。全球 61%的人工智能专利来自中国。 2）供应链格局趋于完善：①市场空间来看：从单机价值量占比来看，行星滚柱丝杠、六维力矩传感器、无框力矩电机等核心零部件价值量占比较高，在 10%以上。行星滚柱丝杠、谐波减速器等核心零部件原有市场空间较小，预计人形机器人市场放量将带来较大弹性。②竞争格局来看：行星滚柱丝杠、六维力矩传感器、触觉传感器、空心杯电机、软件系统是当前国产化提升空间较大的核心环节，同时也是技术壁垒较高的零部件。 3）下游应用需求持续打开：我们预计 2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约 210 万台，空间约 3146 亿人民币。 3、投资建议：国际+国内龙头共同驱动，人形机器人产业化高速发展，迎来板块性投资机会 重点推荐：整机/集成：【三花智控】、【拓普集团】、【恒立液压】、【汇川技术】、【中坚科技】、【领益智造】；灵巧手/电机：【捷昌驱动】、【拓邦股份】、【鸣志电器】；丝杠/轴承：【浙江荣泰】、【五洲新春】、【金沃股份】、【双林股份】、【北特科技】、【长盛轴承】；减速器：【绿的谐波】、【斯菱股份】、【夏厦精密】；传感器：【奥比中光】、【柯力传感】。 重点关注：【中大力德】、【兆威机电】、【均普智能】、【雷赛智能】、【安培龙】、【步科股份】、【震裕科技】、【国茂股份】等。 ❑ 出口链：变中藏机，冲出重围 2025 出口链投资策略与特朗普 2.0 施政顺序紧密相关，核心寻找贸易变局时代的突围者 1、机械出口链 2025 年的基本面展望： 1）需求端：全球当下处于弱需求、宽货币阶段，