2021年三季报点评：业绩略超预期，定增获批加速芯片检测成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 机械设备 [Table_StockInfo] 苏试试验(300416) 买入 2021 年三季报点评 （维持评级） 工业机械 2021 年 10 月 27 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 264/262 总市值/流通(百万元) 6,491/6,442 上证综指/深圳成指 3,610/14,597 12 个月最高/最低(元) 27.16/17.28 相关研究报告： 《苏试试验-300416-2021 年中报点评：半导体芯片检测业务快速增长，盈利能力提升》 ——2021-09-06 《苏试试验-300416-2020 年报点评：业绩符合预期，拟定增加速半导体芯片检测业务成长》 ——2021-03-19 《苏试试验-300416-2020 年三季报点评：整体经营稳健，现金流改善显著》 ——2020-10-30 《苏试试验-300416-2020 年中报点评：原有主业 稳 健 向 好 ， 并 购 业 务 加 速 成 长 》 — —2020-08-28 《国信机械-苏试试验-300416-深度报告：环境与可靠性试验龙头，收购芯片检测业务加速成长 20200806》 ——2020-08-07 证券分析师：吴双 E-MAIL： wushuang2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001 联系人：田丰 E-MAIL： tianfeng1@guosen.com.cn 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩略超预期，定增获批加速芯片检测成长  公司前三季度收入同比增长 29.45%，归母净利润同比增长 70.54% 公司前三季度实现营收 10.57 亿元，同比+29.45%；归母净利润 1.31亿元，同比+70.54%。单季度看，21Q3 实现营收 3.82 亿元，同比+22.48%；归母净利润 0.50 亿元，同比+79.02%，业绩略超预期，主要系设备销售和试验服务稳健增长，半导体芯片检测业务快速增长。公司前三季度毛利率/净利率为 45.31%/14.32%，同比变动+3.43/+3.72个 pct，主要系半导体芯片检测业务稳健增长且盈利能力大幅提升所致 。 费 用 端 ， 前 三 季 度 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为6.50%/13.13%/7.02%/3.07%，同比变动-0.57/-1.09/+0.55/+0.00 个pct，期间费用稳中有降。公司前三季度经营性现金流净额 0.76 亿元，同比增长 134.30%，回款情况较好。  定增募资 6 亿获审核通过，加码半导体检测和宇航产品检测能力 2021 年 8 月公司定增获批通过，拟定增发行不超过 3500 万股（占发行前总股本的 30%），募资不超过 6 亿元，其中 1）实验室网络扩建项目 4.30 亿：a）2.86 亿元用于面向集成电路全产业链的全方位可靠度验证与失效分析工程技术服务平台建设项目；b）0.75 亿元用于宇航产品检测实验室扩建项目；c）0.68 亿元用于高端制造中小企业产品可靠性综合检测平台；2）补充流动资金 1.70 亿元。公司将加快提升集成电路材料分析、元器件故障失效分析、可靠度验证分析及性能测试的试验服务能力，满足我国航空航天产业发展带来的检测需求。  投资建议：维持“买入”评级 公司试验设备销售和环境与可靠性试验服务主业稳健向好，芯片检测业务快速增长且盈利能力提升，宜特子公司股权激励彰显公司发展信心+定增加速芯片检测业务布局打开更大成长空间，我们小幅上调公司2021-23 年归母净利润至 1.83/2.41/3.19 亿元（前值 1.65/2.18/2.90），对应 PE35/27/20 倍，维持“买入”评级。  风险提示： 军工业务不及预期；华为海思被制裁带来的风险；行业竞争加剧 盈利预测和财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1184.84 1478.04 1821.65 2255.02 ( /-%) 50.34% 24.75% 23.25% 23.79% 净利润(百万元) 123.41 183.21 241.41 318.89 (+/-%) 41.37% 48.45% 31.77% 32.10% 摊薄每股收益(元) 0.61 0.69 0.91 1.21 EBIT Margin 15.64% 18.61% 19.61% 20.49% 净资产收益率(ROE) 12.07% 16.10% 18.74% 21.49% 市盈率(PE) 40.55 35.46 26.91 20.37 EV/EBITDA 24.33 24.48 19.44 22.00 市净率(PB) 4.90 5.71 5.04 4.38 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5O/20 D/20F/21 A/21J/21A/21上证指数苏试试验 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：苏试试验 21Q1-Q3 营收同比+29.45% 图 2：苏试试验 21Q1-Q3 归母净利润同比+70.54% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图 3：苏试试验盈利能力稳中有升 图 4：苏试试验期间费用率稳中有降 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图 5：苏试试验研发费用增长较快 图 6：苏试试验 ROE 整体稳定 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 254 313 394 491 629 788 1,185 1,057 0%10%20%30%40%50%60%02004006008001,0001,2001,400营业收入（百万元）同比增速40 48 54 61 72 87 123 131 0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140归母净利润（百万元）同比增速48%47%46%48%46%47%44%45%16%17%15%14%14%13%12%14%0%10%20%30%40%50%60%毛利率净利率9%9%8%8%8%8%7%7%17%17%19%21%21%21%22%20%1%0%0%1%1%2%3%3%0%5%10%15%20%25%销售费用率管理费用率（含研发）财务费用率17 20 22 35 48 54 94 7