业绩符合预期，疫情影响下维持快速增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：69.26 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315895 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 研究助理：孙宇瑶 Email：sunyy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 851 流通股本(百万股) 613 市价(元) 69.26 市值(亿元) 589 流通市值(亿元) 424 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 646.90 870.66 1205.98 1592.45 2076.67 增长率 yoy% 41.12% 34.59% 38.51% 32.05% 30.41% 净利润（百万元） 306.89 433.32 603.54 790.91 1031.52 增长率 yoy% 41.92% 41.20% 39.28% 31.05% 30.42% 每股收益（元） 0.76 0.71 0.71 0.93 1.21 每股现金流量 0.32 0.45 0.58 0.90 1.25 净资产收益率 21.34% 21.76% 21.16% 21.60% 21.87% P/E 91.32 97.14 97.66 74.52 57.14 PEG 2.18 2.36 2.49 2.40 1.88 P/B 21.06 24.03 22.68 17.39 13.33 备注：数据截止 2021.10.25 投资要点  事件：公司发布 2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入 9.96 亿元，同比增长64.22%；实现归母净利润 4.43 亿元元，同比增长 59.63%；实现扣非净利润 3.85 亿元，同比增长 50.92%。  不惧疫情影响，Q3 单季度仍保持快速增长。公司单三季度实现营业收入 4.26 亿/归母净利润 1.87 亿/扣非净利润 1.74 亿，分别较 2020Q3 同比增长 37.61%、25.02%、21.05%；较 2019Q3 分别复合增长 38.36%、28.79%、29.54%。Q3 为角膜塑形镜的传统暑期旺季，自 7 月下旬爆发的南京疫情导致江苏部分地区眼视光终端服务机构被停止或限制经营，而华东地区一向为公司优势地区，根据 2021 年中报，华东地区贡献了总营收的 60%以上，即使在疫情影响下，公司三季度依然实现了快速增长，显示出公司较强的抗风险能力。  并表影响毛利率，费用端保持稳健。2021Q3 公司实现毛利率 77.85%，较 2020Q3 同比下降 4.39pp，主要是由于公司正在向眼视光综合服务商转型，新并入的部分子公司利润率相对较低所致。受毛利率下滑的影响，公司三季度净利率较去年同期下降 4.42pp，为 43.90%。费用端来看，销售费用率 15.42%（同比+1.33pp）、管理费用率 7.31%（同比-0.26pp）、财务费用率 0.12%（同比+0.08pp），整体费用率控制得当，体现了公司优秀的管理能力。  产品+渠道双重优势驱动公司角膜塑形镜持续高增，眼视光综合服务商。公司产品在综合性能上行业领先，且是唯一可以适用于 500-600 度近视患者的产品，同时公司通过个性化定制服务可以满足人群因个体差异带来的不同需求，提供更安全有效的产品。在渠道上，公司通过投资入股和自建的方式不断扩大销售范围，并逐步布局终端医疗服务，进一步强化对终端的掌控能力。今年上半年公司新增终端服务网点 40 余家，包括视光中心、门诊、诊所等，累计已建成约 300 家视光服务终端。新增的合作终端近 100 多家，目前已建立合作关系的终端总数超过 1200 家。此前公司发布定增预案，计划在安徽、江苏等重点省份新增眼视光服务终端 1348 个，眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。我们认为，随着公司终端服务网络的日渐完整，与上游的眼视光器械有望形成更好的协同效应。  盈利预测与投资建议：我们预计 2021-2023 年公司营业收入为 12.06、15.92 和 20.77亿元，同比增长 38.51%、32.05%、30.41%；归母净利润为 6.04、7.91 和 10.32 亿元，同比增长 39.28%、31.05%、30.42%。考虑到公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。 业绩符合预期，疫情影响下维持快速增长 欧普康视(300595)/医药生物 证券研究报告/公司点评 2021 年 10 月 25 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%200%250%300%350%2017-07-182018-07-182019-07-18欧普康视沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：欧普康视分季度财务数据（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表 2：欧普康视分季度营业收入变化（百万） 图表 3：欧普康视分季度归母净利润变化（百万） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 2019-3Q2019-4Q2020-1Q2020-2Q2020-3Q2020-4Q2021-1Q2021-2Q2021-3Q营业收入222.51161.91103.97193.07309.56264.07286.94283.20425.99营收同比增长42.25%26.24%-14.11%36.51%39.12%63.09%175.99%46.68%37.61%营收环比增长57.33%-27.23%-35.79%85.70%60.34%-14.70%8.66%-1.30%50.42%营业成本39.4342.6323.2640.0754.9668.5463.7170.3094.35营业费用34.4740.4230.2134.7443.5951.8052.3256.0065.67管理费用20.8021.3116.5822.5323.4324.6926.5421.3523.88财务费用0.08-0.33-0.10-0.200.11-0.452.031.390.50营业利润134.7865.7239.43105.81199.67129.05167.59142.75244.30利润总额135.3266.3338.66105.38189.96128.07167.73142.14245.02所得税21.21-5.476.8515.1027.10-30.