TWS乘风起航，全面布局智能音频

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 恒玄科技（688608） 公司研究/深度报告 主要观点： ◆ 报告亮点 本篇报告主要探讨： 1、 公司的当前技术与品牌优势； 2、 公司立足于 TWS 蓝牙芯片，全面布局智能音频下三大成长驱动力。 ◆ 顺应 TWS 风口，树立蓝牙音频核心竞争力 消费者对于 TWS 耳机保持了较高的更新频率，无论从存量还是增量市场看，TWS 耳机未来市场仍旧增长空间大。Counterpoint 预计 2020 年TWS 出货量将达到 2.30 亿副，同比增长 90%，2019 至 2022 年的年复合增长率预计高达 80%。 公司已进入多家主流手机品牌和专业音频厂商的供应链体系，2019 年推出的产品大幅缩小了 TWS 耳机行业其他品牌产品与苹果 AirPods 的体验差距，新一代蓝牙 5.2 产品也获得品牌商认可。 ◆ 展望可穿戴与智能家居，积极布局智能音频领域 随着社会经济持续发展和人民生活水平的提高，消费者对智能联网终端的需求不断提升。根据 Statista 预测，2023 年智能家居市场规模将增长到1,570 亿美元，2023 年全球智能音箱市场将达到 230 亿美元。同时物联网、车联网、人工智能等新兴行业快速发展，新的应用场景提出了新的技术要求。在政策、消费和产业的三重作用下，全球联网智能硬件设备的数量呈现快速上涨的态势。 智能家居与可穿戴市场是公司重要的战略布局方向，公司面向智能音箱应用的 WiFi/蓝牙双模 AIoTSoC 芯片已实现量产出货，应用于智能手表的 SoC 芯片在研发过程中。公司在 Type-C 音频芯片及蓝牙音频芯片领域已经形成了技术领先优势，在 WiFi 音频芯片大幅增加研发投入，支持智能 WiFi 音频芯片研发。 ◆ 投资建议 我们预计公司 2020-2022 年的营业收入分别是：10.43 亿元、17.91 亿、24.35 亿元，归母净利润分别是 1.93 亿元、4.21 亿元、5.70 亿元，对应EPS 分别为 1.61 元、3.51 元、4.75 元。 ◆ 风险提示 行业竞争加剧；公司研发进度不及预期；下游需求放缓。 TWS 乘风起航，全面布局智能音频 新 股 报 告 报告日期： 2020-12-15 收盘价（元） 00.00 近 12 个月最高/最低（元） 0.00/0.00 总股本（百万股） - 流通股本（百万股） - 流通股比例（%） - 总市值（亿元） - 流通市值（亿元) - 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 研究助理：华晋书 执业证书号：S0010119040018 邮箱:huajs@hazq.com 相关报告 1.1.《华安证券_行业研究_行业深度_大国雄芯.半导体系列报告(一)：科技创“芯”，时代最强音》2020-05-13 [Table_ProfitDetail] 恒玄科技（688608） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 30 证券研究报告 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 649 1043 1791 2435 收入同比(%) 97% 61% 72% 36% 归属母公司净利润 67 193 421 570 净利润同比(%) 3706% 187% 118% 35% 毛利率(%) 37.7% 40.7% 43.9% 44.9% ROE(%) 12.9% 3.5% 7.1% 8.8% 每股收益(元) 0.56 1.61 3.51 4.75 P/E 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 0.00 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 0 0 0 0 资料来源：wind，华安证券研究所 恒玄科技（688608） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 30 证券研究报告 正文目录 1 智能音频 SOC 芯片龙头 ...................................................................................................................................................... 5 1.1 业务聚焦：AIOT 芯片领域先驱 ........................................................................................................................................... 5 1.2 技术领先：高研发投入，突破关键核心技术 ..................................................................................................................... 6 1.3 客户优质：品牌客户资源广泛，树立较高商业门槛 ......................................................................................................... 7 1.4 股权结构：股权结构持续优化，专业化管理团队携领 ..................................................................................................... 8 1.5 财务分析：业绩高速增长，实现扭亏为盈 ......................................................................................................................... 9 2 成长驱动一：TWS 蓝牙芯片先行者，打开成长空间 ........................................................................................................ 12 2.1 TWS 催化智能音频 SOC 市场爆发，未来成长可期 .........................................................................