2017年企业并购报告：技术引领全球并购风潮

2017年企业并购报告技术引领全球并购风潮波士顿咨询公司(BCG)是一家全球性管理咨询公司，是世界领先的商业战略咨询机构，客户遍及所有地区的私人机构、公共机构和非营利机构。BCG与客户密切合作，帮助他们辨别最具价值的发展机会，应对至关重要的挑战并协助他们进行企业转型。在为客户度身订制的解决方案中，BCG融入对公司和市场态势的深刻洞察，并与客户组织的各个层面紧密协作，从而确保我们的客户能够获得可持续的竞争优势，成长为更具能力的组织并保证成果持续有效。波士顿咨询公司成立于1963年，目前在全球50个国家90多个城市设有办公室。欢迎访问我们的网站：www.bcg.com了解更多资讯。2018年3月 | 波士顿咨询公司技术引领全球并购风潮JENS KENGELBACHGEORG KEIENBURGTIMO SCHMIDSÖNKE SIEVERSKETIL GJERSTADJESPER NIELSENDECKER WALKER2017年企业并购报告2 | 技术引领全球并购风潮目录3 内容概览6 什么在推动全球并购？高估值三大趋势11 高新技术并购市场的复苏双“市场”记技术标的企业吸引着越来越多的买家推动并购市场的技术趋势我们是否面临又一个技术泡沫？18 技术并购的正确做法战略考量路遥知马力，经验很重要释放价值的三大关键23 附录1短期价值创造长期价值创造25 附录226 附录330 推荐阅读31 致读者波士顿咨询公司 | 3内容概览“技术”早已不再是技术公司的专属特质。几乎每个行业都受到了数字化和移动技术的影响，许多行业甚至已经被彻底颠覆。机器人和3D打印等高新技术也逐渐得到普及。所有企业都不能忽视技术在方方面面所产生的影响，从供应链到客户参与，而像人工智能（AI）、物联网等更先进技术的出现则预示着更深远的改变。问题是，企业如何才能迅速获得这些能够提升自身业务的技术，并将其成功融入日常运营？对越来越多的企业来说，答案是购买而非习得。收购高新技术企业已经成为各行各业的买家促进创新、简化经营与流程、塑造客户体验旅程，以及定制产品、服务和客户体验的一种选择。2016年完成的并购交易总额达到2.5万亿美元，其中技术并购占到将近30%。而在2016年所有技术并购交易中，非技术行业的买方比例与2012年相比上升了9个百分点，达到近70%。2017年并购报告主要分析以下3个问题： •什么在推动全球并购？我们分析了2016年及2017年上半年的并购活动，发现三个全球性趋势：中国企业海外并购的热情日益高涨、私募股权公司的投资需求没有止境、技术并购的交易量持续增加。 •技术并购市场的情况如何？像微软（Microsoft）收购领英（LinkedIn）、美的公司（China’s Midea）收购德国库卡（KUKA）这样的大交易很难被忽视。不过在新闻头条背后，主要参与者、他们的动机、目前的趋势、估值水平等潜在推动市场蓬勃发展的因素却鲜为人知。我们的分析基于BCG专有的技术并购数据库——收录了过去20年来4.3万多起高新技术并购案，是BCG专门为研究高新技术并购交易而建——对这些因素进行了解读。 •技术收购可以给收购方带来回报吗？鉴于2016年企业价值（EV）/销售收入（EV/sales）的中值倍数达到2.9，交易总价值接近2000年的水平，人们不禁想问技术并购能否给投资者带来更多的价值。我们查看了3.7万多起技术交易中技术公司和传统行业收购方的公告收益（announcement returns），并且回顾了他们的并购战略。4 | 技术引领全球并购风潮并购活动持续稳健。 •2016 年全球并购交易完成数量约 2.6 万起，与 2015 年基本持平，接近 1999 年和 2007 年鼎盛时期的水平。交易总额大约为 2.5 万亿美元，与 2015 年持平。 •估值水平依然居高不下。企业价值倍数（EV/EBITDA）中值约为13.6，高于 12.0 的历史平均值，反映出廉价融资仍在继续、收购竞争日益激烈。由于市场交易倍数已经处于高位，买家不得不努力发掘额外的协同效应，为更高的收购溢价寻找正当理由。但廉价资金和在成熟经济体中寻求额外发展的需求依然是首席执行官们着重考虑的因素。2016年推动并购行为的三大趋势。 •中国在 2016 年开启了海外并购热潮，交易值接近 2000 亿美元，比2015 年公布的交易值增加了一倍多。如今，中国约 2/3 的并购行为都在海外，并购涉及行业也从过去注重的自然资源板块逐渐拓宽；与此同时，欧洲和北美成为了最具吸引力的海外投资地区。 •持续过去几年态势，私募股权公司再创年度交易新高，与此同时增持待投资现金（dry powder）储备。这些公司面临着不断增大的投资压力。 •技术行业达成的交易，包括数字化技术交易量，迅速增多。尽管并购市场在过去 5 年整体都有明显增长，但其中技术交易占比的增速更快。如今，每 5 起交易中就有 1 起与技术直接相关。技术已成为推动整体并购市场发展的主要驱动力。 •自 2012 年起，技术并购在数量和金额方面的增速已经远超过整体并购市场的发展速度。2016 年技术交易总值已超过 7000 亿美元。 •依交易规模划分的两个技术并购市场正在成型。大额交易（5 亿美元以上）是总交易价值的主要推动力，但小额并购市场也相当活跃。超过 80% 的技术并购交易在 1 亿美元及以下。 •技术并购的最大推手来自非技术行业的企业，他们的技术收购量呈上升趋势。在技术并购交易中，非技术行业的买方比例自 2012 年以来上升了 9 个百分点，在所有技术并购中占到了 70%。此外，BCG技术并购数据库显示，自 2012 年以来，技术并购在数据库中各个行业所占份额均有明显提升。 •我们的数据表明，九大趋势正在推动市场发展，其中最大的三个分别是工业 4.0 的兴起、云计算和以云技术为基础的解决方案的迅猛发展，以及对移动科技和软件应用提供者的寻求。 •虽然技术企业的 EV/EBIT 处于较高水平——过去 3 年平均为 24，远高于 20 的长期平均值——但非技术并购的交易倍数也同样上升了这么多。估值水平高是近期整个并购市场的普遍现象，并不一定标志着以产业为中心的技术泡沫正在形成。波士顿咨询公司 | 5技术并购有50%的几率可以给收购方增添更多的价值，这跟所有交易的成功率基本一样，不过企业可以依照有利发展方向提高成功几率。 •投资者需提防大规模转型类并购或者涉及少数人利益的交易。 •短期看来，相较于有经验的交易者，市场对首次进行技术并购的企业更慷慨；收购新手往往能够获得最多的公告收益。 •长期看来，经验还是有用的。连环技术收购者在交易结束一年后的表现往往超过预期，而没有经验的收购新手则表现不佳。 •成功完成技术收购的企业会做三件正确的事情：他们遵循清晰及聚焦的战略，会为技术并购量身定制一套流程，还会建立合适的企业组织架构来寻找、执行和整合创新性技术公司。6 | 技术引领全球并购风潮什么在推动全球并购？并购活动持续稳健。2016年全球并购交易完成数量约2.6万起，与2015年基本持平，接近1999年和2007年鼎盛时期的水平。交易总额大约为2.5万亿美元，与2015年持平（参阅图1）。2016年完成