石油化工行业深度研究：转型中的化石能源，如何连接2020与2050？

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油化工 证券研究报告 2021 年 12 月 02 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《石油化工-行业专题研究:天风问答系列：天然气真的适合高度市场化吗？》 2021-11-07 2 《石油化工-行业专题研究:天风问答系列：算算热值比价——天然气“绿色溢价”和定价新模式》 2021-10-02 3 《石油化工 -行业点评 :重点公司 2021Q3 业绩展望》 2021-09-29 行业走势图 转型中的化石能源，如何连接 2020 与 2050？ 1. 从两次安全能源“事故”说起 2021 年春季美国得州遭遇“极地涡旋”的袭击，发生了“大停电”事件，社会影响巨大。2021 年秋季欧洲发生能源危机，天然气和电力价格暴涨。这两个事件当然都有其偶然原因尤其是天气原因。但究其本质，是双碳背景下能源供给稳定性的问题，电力和天然气都具有供需实时平衡的要求。这些现象引发思考，如何进行平稳、可负担的能源转型？ 2. 能源转型过程之中的关键矛盾？ 1）化石燃料的高价对于清洁能源转型的影响具有两面性：能够推动需求端的清洁替代，但是也有可能对资本开支给出错误信号。 2）在能源转型的过程之中，油气煤等传统能源难免会对电价造成影响。 3）化石能源资本开支面临决策困难，因为需求端转型速度的不确定性。 3. 油气煤需求分化——IEA 能源展望报告综述 IEA 的《2021 全球能源展望》中，分三种情形描绘了化石能源的需求前景：——转型激进情形、中性情形、保守情形。 1）石油：三种情形之下，石油需求均在 2025 年左右达峰。 2）天然气：是三种化石能源中前景最好的品种。中性和激进转型假设下，天然气需求均在 2025 年左右达峰；而保守转型假设下，天然气需求在 2050年之前都不会达峰。 3）煤炭：三种情形都表明煤炭供给量呈现加速下降的趋势。 4. 氢能：脱胎于化石能源体系，碳中和关键一环 2020 年，全球氢需求量约为 9000 万吨，相比 2000 年需求量增长了 50%。目前的氢气供给和应用都集中在化石能源和炼化生产过程内部。氢能因其清洁性、高能量质量密度、对旧能源体系基础设施的适用性、以及传统石化企业和车企的大力支持，有望在碳中和扮演重要角色。 未来氢能应用领域展望：1）工业应用值得重视，既可以帮助工业生产降碳，又可以培育低成本绿氢供给，是氢气应用从传统领域切换至新兴领域的重要中转。2）交通领域，布局以大型载具为主，助力传统石化企业和车企延续竞争力，大面积推广尚有待制氢成本下降；3）发电领域，关注调峰、储能应用，以及绿氨作为储能媒介的应用前景。 风险提示：化石能源需求见顶和下降快于预期的风险；能源转型不及预期，化石能源投资不足，导致能源品价格大涨的风险；氢能源政策力度不及预期的风险；绿氢成本难以大幅下降的风险； -9%-1%7%15%23%31%39%2020-122021-042021-08石油化工沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 从两次能源安全“事故”说起 ................................................................................................... 4 1.1. 2021 春季的得州“大停电” ....................................................................................................... 4 1.2. 2021 年秋季欧洲能源危机 ........................................................................................................... 4 2. 能源转型过程中的关键矛盾在哪？ ........................................................................................... 4 2.1. 化石能源涨价是把“双刃剑” ................................................................................................... 4 2.2. 油气煤对用电成本的影响可能反复重演 ................................................................................ 5 2.3. 化石能源的资本开支面临两难 ................................................................................................... 5 3. 油气煤需求前景分化——IEA 能源展望报告综述 ................................................................... 6 3.1. 天然气：三种化石能源中前景相对最好的品种 .................................................................. 6 3.2. 石油：需求 2025 年达峰，OPEC 话语权将持续增强 ........................................................ 7 3.3. 煤炭：或面临逐步淘汰 ................................................................................................................. 8 4. 氢能：脱胎于化石能源体系，碳中和关键一环 ...................................................................... 8 4.1. 氢气供需现状：目前主要来自化石能源，主要用于炼化过程 ....................................... 9 4.2. 未来应用领域展望 .......................................................................................................................... 9 4.2.1. 工业领域：传统应