金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪报告：锂精矿价格大幅上涨，澳矿开启复产潮

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 锂精矿价格大幅上涨，澳矿开启复产潮 金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪报告｜2021.11.8 中信证券研究部 核心观点 李超 首席金属分析师 S1010520010001 拜俊飞 金属分析师 S1010521070006 敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 澳洲锂项目复产和扩产呈现加速态势，但预计新增产能仍然无法缓解 2022 年供应紧张局面， 21Q4 锂精矿价格中枢料将上行至 1600-1800 美元/吨。矿价上涨使得原材料保障的重要性提升，重点推荐锂矿自给率高以及锂资源布局不断落地的公司。推荐赣锋锂业、盛新锂能和盐湖股份，建议关注永兴材料。 ▍2021 年第三季度澳洲锂精矿企业产销整体保持增长。受益于 Greenbushes 锂矿 2 号工厂启动生产，2021 年第三季度澳洲锂精矿产量继续增长。其中 Mt Marion 受天气影响产量小幅下滑，Mt Cattlin 和 Pilbara 项目产量均创出历史新高。受益于下游需求保持强劲，澳洲锂精矿产量持续攀升。锂精矿装运量同样保持增长，除 Mt Marion 项目装运量下滑外，其余项目装运量保持高位。 ▍拍卖销售的模式带动锂精矿价格快速上涨。2021 年第三季度以来，Pilbara 公司举行三次锂精矿拍卖，最终成交价分别为 1250、2240、2350 美元/吨，远超同时期锂精矿主流售价。受拍卖销售刺激，澳洲锂精矿销售价格在三季度迅速攀升，根据 Pilbara 等公司公告，预计第四季度锂精矿包销价格将增长至 1600-1800 美元/吨，较第三季度翻倍。在锂盐价格涨势放缓的背景下，澳洲锂精矿价格的快速上行使得中国锂盐企业的盈利承压。 ▍澳洲锂精矿开启“复产潮”，但 2022 年供应紧张局面无法缓解。受锂价持续上涨刺激，澳洲锂矿企业复产提速。Greenbushes 锂矿 2 号工厂启动生产，Pilbara 的 Ngungaju 工厂（原 Altura 锂项目）正式复产，Wodgina 锂矿宣布复产，以上项目预计在 2022 年将新增锂精矿产能超过 100 万吨，若考虑产能爬坡，预计 2022 年锂精矿新增供应约合 10 万吨 LCE。但若排除仅向股东供货的Greenbushes 锂矿和 Wodgina 锂矿，能够满足第三方锂盐企业生产需求的锂精矿增量仅有约 4 万吨。预计 2022 年锂精矿供应紧张的趋势延续，价格将保持高位运行。澳洲锂精矿的复产对锂行业供需格局影响有限。 ▍原材料保障成为企业的核心竞争力，看好中国企业的资源布局落地。锂精矿的供应紧张和价格快速攀升对中国锂盐企业的产能扩张和盈利带来挑战。随着上游锂资源项目交易日益活跃，中国锂盐企业有望在本轮锂价上行周期中实现资源项目斩获，补齐原材料环节短板，实现跨越式发展。 ▍风险因素：锂矿复产超预期；锂价大幅上涨造成下游需求走弱的风险。 ▍投资策略：受锂价持续上涨拉动，澳洲锂精矿产出继续提高，项目复产和扩产呈现加速态势。但预计新增产能仍然无法缓解 2022 年供应紧张局面，尤其是无法满足中国独立锂盐生产企业的原材料需求。预计锂精矿价格将保持上涨趋势，Q4 价格中枢将上行至 1600-1800 美元/吨。矿价上涨使得中国独立锂盐企业的成本压力增大，原材料保障的重要性不断提升。建议继续围绕两条主线：1）原材料保障程度高、单吨盈利保持高位的企业；2）资源布局不断落地、有望在本轮锂价上行周期中实现跨越式发展的公司。推荐赣锋锂业、盛新锂能和盐湖股份，建议关注永兴材料。 重点公司盈利预测、估值及投资评级（股价和 EPS 单位：人民币元） 简称 收盘价 EPS PE 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 赣锋锂业 160.51 0.71 2.45 2.93 3.47 226.1 65.5 54.8 46.3 买入 盛新锂能 54.75 0.03 0.84 1.12 1.34 1,825.0 65.2 48.9 40.9 买入 盐湖股份 27.80 0.38 0.95 1.29 1.32 73.2 29.3 21.6 21.1 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2021 年 11 月 4 日收盘价 金属行业 评级 强于大市（维持） 金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪报告｜2021.11.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 投资聚焦 ........................................................................................................................... 1 投资逻辑............................................................................................................................ 1 投资策略............................................................................................................................ 1 风险因素............................................................................................................................ 1 2021Q3 澳洲锂精矿生产情况汇总 .................................................................................... 2 2021Q3 澳洲锂精矿生产情况梳理 .................................................................................... 4 TLEA：化学级锂精矿 2 号工厂顺利生产，奎纳纳项目生产首批氢氧化锂 ........................ 4 Mineral Resources：产销量环比下滑，计划重启 Wodgina 锂矿 ..................................... 6 Orocobre：与银河资源完成合并，Q3 产销量均创历史新高 ............................................. 7 Pilbara：锂精矿拍卖屡创新高，产能扩张计划重启 .......................................................... 9 澳洲待开发锂矿项目梳理 ...........................