策略专题报告：当前还有哪些方向值得关注？

请务必阅读正文后的声明及说明 -[Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 当前还有哪些方向值得关注? 报告摘要： [Table_Summary] 盈利增速角度，当前景气延续的有电子、电新等、边际转好的有汽车、通信、医药等。当前为盈利下行初期、流动性在外部紧缩压力下难宽松，信用在地产融资放松下仅边际企稳，历史类似的三次环境中盈利增速较高的高景气行业表现相对占优。将盈利增速分为过去与未来两类对行业景气分类，过去用相对 2019 年 2 年复合增速（剔除基数效应），未来用一致预测 2 年复合增速，由此分为景气延续、边际转好、持续低迷、景气转弱类。结果看：1）景气延续：主要为电子、电新、国防军工等，基本为今年成长主线（周期受政策影响故排除）。2）边际转好：主要为汽车、通信、医药等，多为今年景气度较低行业。3）景气转弱：主要为非银。4）持续低迷：主要为地产、银行，或受经济转弱与房住不炒影响。 从细分领域看，锂电、风光发电上游等景气延续，汽车零部件、养殖、通信等景气边际转好。从一级行业下沉至细分领域，景气延续看重增长绝对值，而边际转好看重明年业绩弹性，故采用未来增速与过去增速差值来衡量，同时剔除掉预测代表率少于 30%的细分行业，从结果看：1）高景气延续细分行业有电池化学品（118.9%）、农用机械（116.6%）、LED（101.1%）、硅料硅片（86.1%）等，主要集中在锂电、风光发电、半导体等领域。2）边际改善而业绩弹性大的细分行业有其他医疗服务（165.4%）、视频媒体（138.1%）、肉鸡养殖（105.8%）、黑色家电（63.7%）、汽车综合服务（48.7%）等，集中在农林牧渔中的养殖、种子，汽车中的汽车零部件、轮胎轮毂、家电里的小家电、通信内的线缆配套、网络设备，食品饮料里面的酒类、零食，医药里面的医疗服务、原料药等。 从筛选出来的子板块进一步按照景气逻辑进行分类筛选个股组合。为确保筛选结果更具参考性，使其契合当前的优质赛道、宏观环境变化、政策导向等，对前述筛选出来的子板块进一步按照景气逻辑进行分类筛选，同时按板块内个股一致预测盈利增速与估值相对高低，结合 PEG 从低到高筛出高性价比标的：1）景气延续子板块主要关注处于碳中和、自主可控、国防现代化方向的子板块。2）边际改善的子板块若迎合当前 PPI 下行、CPI 上行的宏观环境变化，或受有望成为未来政策导向的更佳，同时对景气较为独立的医药进行单独筛选。部分筛选结果如下： 碳中和：杉杉股份、大全能源、道氏技术、江特电机、上机数控等。 自主可控：金安国纪、京东方 A、晶丰明源、惠伦晶体、南亚新材等。 国防现代化：海特高新、振华科技、火炬电子、三角防务、航天发展等。 PPI 下行：一汽富维、北特科技、江铃汽车、飞龙股份、宁波华翔等。 CPI 上行：三元股份、辉隆股份、中粮科技、保龄宝，梅花生物等。 政策导向：中兴通讯、亨通光电、星网锐捷、博创科技、天目湖等。 独立医药：太极集团、东阿阿胶、新华医疗、九典制药、楚天科技等。 风险提示：疫情控制不及预期；政策推行不及预期等 [Table_Date] 发布时间：2021-11-24 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】风格扩散接近尾声，成长主线蓄势待发》 --20211124 《【东北策略】当前还有哪些方向值得关注？》 --20211123 《【东北策略】今年跨年行情主线是什么？》 --20211122 《【东北策略】周期仅是短期反弹，成长仍是跨年主线》 --20211119 《【东北策略】医药大票调整到位，通信预期正改善》 --20211117 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn 研究助理：何盛 执业证书编号：S0550120070030 13122091091 hesheng@nesc.cn 5791113151719212344.555.566.577.588.52005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-09中长期 利率 5年 上 % 报价利率 LPR 5 年 % 备金率 大 类金融机 %-60%-10%40%90%140%190%2005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-09 A 22.533.544.55101520253035402005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-09 融资 量 同比 %金融机 同比 %中 国 到期 率 10年 % 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 盈利整体下行背景下，高增速行业表现如何？ .............................................. 3 1.1. 当前处于盈利下行而流动性难宽松，信用仅边际企稳的环境 ........................................... 3 1.2. 历史来看，盈利回落期间盈利增速较高板块表现较好 ....................................................... 4 2. 当前景气度较高或景气边际转好的方向有哪些？ .......................................... 6 2.1. 根据盈利增速变化对行业景气变化分类 ............................................................................... 6 2.2. 下沉景气延续与边际改善的细