交通运输行业2018年3月数据跟踪点评：Q1价稳量涨，3月CR8_再创新高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 交通运输行业 交通运输快递行业 2018 年 3 月数据跟踪点评 Q1 价稳量涨，3 月 CR8 再创新高 2018 年 4 月 16 日 强于大市（维持）事项：  近期国家邮政局公布 2018 年 3 月份全年全国规模以上快递业务量及收入数据，对此我们点评如下：评论：  快递行情跟踪，新增覆盖德邦股份。3 月快递公司涨多跌少，韵达 3 月累计涨 14.8%，涨幅第一；圆通累计上涨 5.6%；申通、顺丰分别累计微涨 1.0%、微跌 0.4%；美股上市的百世快递继 2 月大涨 8.1%，3 月再次录得 5.7%的月涨幅，中通 3 月累计下跌 4.3%。我们新增覆盖国内零担龙头德邦股份。国内零担行业竞争极度分散，目前 CR10 不到 10%，对比国外 60%的 CR10，行业集中度提升潜力很大，而国内零市占率第一的德邦股份有望受益保持较好增长。同时公司差异化定位高性价比的重货快递业务，未来成长空间较大，有望成为公司增长的主要动力。 3 月件量同增 30%至 39 亿件，Q1 累计增长超 30%。2018 年 3 月全国规模以上快递业务量达 39.4 亿件（同比+29.8%），增速环比大幅回升原因为春节假期导致 2 月增速骤降，3 月行业重回增长。预计在内需旺盛、拼多多等新电商平台出现推动下，2018 年 Q1 国内快递业务量达 99.2 亿件，同增30.6%，增速较 2017 年再加速，但略低于 2017 年 Q1 的 31.5%的增速。 3 月快递收入同增 27%，Q1 单票收入同比下降趋缓。2018 年 3 月全国规模以上快递业务收入达 484.5 亿元（同比+26.6%），一季度行业累计收入同比增长 29.1%，增速比去年同期高出 1.8ptcs。分类型：3 月同城/异地/国际及港澳台/快递业务收入分别为 76.9 亿/240.2 亿/57.2 亿/110.2 亿元，分别同比+35.0%/+23.4%/+32.0%/+25.9%。3 月单件快递收入为 12.30 元/件，同比下跌 2.5%，Q1 单票收入同降 1.1%。据我们统计，每年一季度快递单票收入同比降幅最大，后续月份降幅收窄。对比 2016、17 年 Q1 快递单票收入 9.2%和 3.2%的降幅，2018 年 Q1 价格跌幅仅为 1.1%，因此我们认为快递单件价格下跌趋缓，预计今年快递单价微跌或基本持平。 CR8 同比提升 3.7 至 80.7，单月 CR3 达 82.1，创近 5 年最高值。2018 年1-3 月，快递服务品牌集中度指数 CR8 为 80.7，较 2 月提升 0.9，同比大幅提升 3.7，且已经连续 14 个月集中度同比提升。根据我们测算，剔除 1-2月数据，2018 年 3 月快递 CR8 为 82.1，同比提升 4.5，3 月 CR8 也成为自 2013 年 6 月以来最高值，CR8 持续攀升显示快递行业集中度仍在持续加速提升。申诉率方面，2 月，顺丰的申诉率水平仍为全行业最低，仅 0.87，较去年同期下降 2.59；中通服务质量反超韵达，申诉率水平（3.21）为通达系最低，其次为韵达（3.60）；申通、圆通申诉率较高分别为 7.90、13.47。  风险因素。宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。  投资建议。2018 年 Q1 快递行业业务量、收入分别同比增长 31%、29%，显示行业景气不减。此外，3 月 CR8 同比大幅提升至 82.1，创近 5 年新高，快递行业整合加快，利好龙头企业。目前国内通达系快递公司 PE 处在 28x左右水平，估值水平相对于行业增速较低，且龙头快递利润受益行业集中度提升享受更快增长，推荐关注估值水平较低、国内市场份额第一的中通快递，定位中高端商务件、提供优质服务的顺丰控股，此外最近还重点推荐国内零担龙头、快递差异化定位重件的德邦股份。重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价 EPS（元） PE（倍） 18 PB 评级 元 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E (倍) 圆通速递 15.73 0.49 0.51 0.62 0.75 32 31 25 21 0.6 买入 申通快递 24.70 0.82 1.03 1.23 1.49 30 24 20 17 5.6 买入 中通快递 100.1 2.91 4.43 5.75 7.55 34 23 17 13 2.5 买入 顺丰控股 49.17 0.95 1.08 1.14 1.45 52 46 43 34 8.6 增持 德邦股份 26.98 0.40 0.58 0.77 0.98 68 46 35 28 6.5 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测。注：股价为 2018-4-13 收盘价，已公布年报者，2017 年为实际数据中信证券研究部 刘正 电话：021-20262119 邮件：zhengliu@citics.com 执业证书编号：S1010511080004 吴彦丰 电话：021-20262107 邮件：wuyanfeng@citics.com 执业证书编号：S1010515110005 相对指数表现 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 相关研究 1. 交通运输快递行业 2018 年 2 月数据跟踪点评：累计增速超 30%，龙头快递财报亮丽(2018-03-15)2. 交通运输快递行业 2018 年 1 月数据跟踪点评：春节错峰增速骤升，CR8 重回80(2018-02-14)3. 交通运输快递行业 2017 年 12 月数据跟踪点评：全年增速 28%，速度换挡质量提升(2018-01-15)4. 交通运输行业/快递行业重大事项点评—透过拼多多看快递需求多元化改善快递生态(2018-01-07)5. 交通运输快递行业 2017 年 11 月数据跟踪点评：增速趋缓，集中度显著提升(2017-12-17)6. 交通运输快递行业 2017 年 10 月数据跟踪点评—累计件量逼近去年全年，集中趋势继续强化 (2017-11-15)-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%170414170714171014180114沪深300 物流 交通运输快递行业 2018 年 3 月数据跟踪点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行情跟踪 .............................................................................................................................. 1 快递上市公司 ....................................................................................................................... 1 快递月度数据跟踪 ..................................................