传媒行业：元宇宙是下一个互联网方向吗（三），虚拟人大有可为，影视行业有望受益

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 虚拟人大有可为，影视行业有望受益 元宇宙是下一个互联网方向吗？（三） 行业专题报告 | 传媒 证券研究报告 2022 年 01 月 02 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 传媒 7.68 13.47 -6.36 沪深 300 1.06 0.35 -6.29 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 传媒：地方政府加码扶持“元宇宙”，网信办专 项 行 动 打 击 流 量 造 假 — 传 媒 行 业 周 报（20211220-20211226） 2021-12-27 传媒：XR 再次迎来关注，这次有什么不一样？—元宇宙是下一个互联网方向吗？（二） 2021-12-27 传媒：2021 年游戏产业年会举办，上海发布盲 盒 行 业 经 营 指 引 — 传 媒 行 业 周 报（20211213-20211219） 2021-12-20 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2021-012021-052021-09传媒沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 虚拟人市场空间和竞争格局如何？虚拟人是通过建模、动作捕捉或AI等科技手段，制作出具有外貌特征和行为模式的虚拟形象，并通过显示设备呈现出来。随着应用场景的增多以及人们对新潮事务的好奇，预计虚拟人市场规模将保持高速增长。据艾媒咨询预测，2022年虚拟偶像带动市场规模将超3000亿元，20-22年CAGR+73%。由于产业尚处发展早期，并无绝对的龙头出现，我们认为将呈现百花齐放的竞争格局。 虚拟人的商业模式？从应用层面看，虚拟人可应用于影视、传媒、游戏、文旅和零售等领域，变现方式包括直播打赏和带货、商业演出、品牌代言、出演影视综等。目前头部虚拟主播在直播打赏规模和粉丝体量方面，可与头部真人主播比拟；洛天依带货坑位费也超过绝大多数中腰部主播。 虚拟人之于影视内容产业？传统影视内容制作产业链过度依赖于艺人/明星，一是成本较高；二是个人品行不好控制，一旦“翻车”将造成巨大损失；三是成名后，容易脱离曾经培养自己的公司，成立工作室。虚拟人不存在以上问题，和培养真人偶像相比，虚拟偶像具备可塑性高、可操控和确定性强、无档期风险等优势，未来运营模式或可参考迪士尼对于旗下IP的运营，长盛不衰的IP沉淀为平台层面的资产。 虚拟人存在的障碍？1）运营：技术在虚拟人领域并不是难点，更重要的是如何进行“培养”，树立“人气”，到“变现”的运营过程；2）破次元：虚拟偶像拓展到三次元领域，除了形象在视觉上为人们所接受外，还需要赋予人设，同时更为广泛的应用有助于提高人们的认知与接受度；3）ROI：短期内虚拟偶像的ROI低于真人偶像，但随着技术的进步和规模效应的显现，以及元宇宙时代对虚拟人的刚需，虚拟偶像行业大有可为，二者之间的界限也会更加模糊，真人偶像会打造自己的虚拟形象，虚拟偶像也会让自己更具有“真人气息”。 投资建议：建议关注率先推出虚拟主持人，并具备长线IP运营实力的芒果超媒（300413.SZ），以及投资全产业链，技术实力强劲的网易（9999.HK）。芒果超媒于今年9月-10月接连推出“YAOYAO”和“小漾”两位虚拟主持人，考虑到虚拟人制作难度不大，更重要是运营变现，芒果超媒天然具备虚拟人应用场景，同时内容制作和IP运营能力优异。网易于今年加码投资虚拟人产业链，研发实力强劲，AI捏脸技术已广泛应用于多款游戏。除此之外，建议关注积极布局虚拟人领域的华策影视（300133.SZ）、博瑞传播（600880.SH）、捷成股份（300182.SZ）、风语筑（603466.SH）、中文在线（300364.SZ）、蓝色光标（300058.SZ）等。 风险提示：政策监管风险；技术发展不及预期；用户接受度不及预期 行业专题报告 | 传媒 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 01 月 02 日 索引 内容目录 一、虚拟人/虚拟偶像是什么？ ................................................................................................. 4 二、虚拟人市场空间和竞争格局如何？ ................................................................................... 6 三、虚拟人的商业模式？ ....................................................................................................... 11 四、虚拟人之于影视内容产业？ ............................................................................................ 16 五、虚拟人存在的障碍？ ....................................................................................................... 18 六、投资建议 ......................................................................................................................... 22 七、风险提示 ......................................................................................................................... 23 图表目录 图 1：虚拟人的四种分类方式 .................................................................................................. 4 图 2：虚拟偶像的发展进程 ...................................................................................................... 5 图 3：虚拟人相关技术 ............................................................................................................. 6 图 4：2017-2023 年中国虚拟偶像核心市场