民航机场行业2022年度信用展望

新世纪评级 民航机场行业 2022 年度信用展望 1 民航机场行业 稳定 民航机场行业 2022 年度信用展望 工商企业评级部 张佳 2021 年国内进入疫情常态化防控阶段，年初因冬季疫情散发和就地过年等政策实施，旅客吞吐量环比持续缩减，3 月以来疫情在局部范围多城市反弹，旅客吞吐量增速较上年同期呈下滑趋势，并在 8-10 月出现规模缩减，全年各区域机场生产指标和经营依旧承压，企业减亏的幅度较小，行业亏损面依旧较大；2022 年仍需关注国内局部城市短期严控带来的机场生产指标的波动。全球疫情防控短期内仍将面临巨大挑战，预计国际航班熔断机制下 2022 年国际航空需求仍将保持低迷。 “十三五”期间，我国机场持续推进建设，但目前民航机场个数较中期规划仍存在差距，后续行业投入仍将保持较高位。在机场建设期和运营期，行业可获得民航发展基金和地方政府资金支持，可保障项目投资建设和减缓运营亏损程度，整体项目投建风险和财务杠杆水平可控，运营期则仍需关注增量折旧对短期经营业绩的阶段性影响。 就行业长期发展趋势而言，民航机场行业仍将因明确的收费机制和企增的旅客吞吐量，可获得相对透明、较为稳定的收入来源和较充沛的现金流。行业政策依旧可保障机场行业稳健发展，但由于政策定价而存在航空性业务持续的“天花板”，未来机场流量变现侧重点或更关注收费较高的国际航线结构布局和市场化的非航空性业务。 民航机场作为国家的重点交通基础设施，可获得地方政府资金、民航局资本金以及金融机构信贷支持，项目风险和债务压力相对可控，2020 年以来行业内发债主体信用等级集中于 AAA 级，行业内主体信用质量高。因财政资金支持度高，民航机场行业发债需求偏少，2021 年前三季度，行业公开发行债券 14 支（超短除外），大部分发行利差低于100BP，市场认可度很高。 2021 年第一季度，美兰机场、凤凰机场和海航机场集团因被法院裁定重整及自身流动性压力等因素影响，主体信用等级由 AA+调整为 C。 总体而言，尽管短期内机场旅客吞吐量受疫情影响出现较大幅度的下降，但支持机场长期发展的供需关系并没有发生变化。可增长的客运需求、主业较强的现金流、以及较强的外部支持等，仍可有效支撑中国民航机场行业信用质量保持稳定。 新世纪评级版权所有新世纪评级 民航机场行业 2022 年度信用展望 2 行业基本面 1.民航机场行业基本状况 民航机场作为重要的综合交通设施之一，是综合交通运输体系重要载体，经多年发展，我国民用机场体系基本建立。目前民航机场个数较中期规划仍存在差距，后续仍将保持较高投资规模。 建立布局合理、层次清晰、功能完善的民用运输机场体系，对促进各种交通运输方式协调发展，提升运输服务整体水平有重要作用。根据《民航行业发展统计公报》，2018-2020 年民航基本建设和技术改造投资分别为 936.7 亿元、969.4 亿元和 1081.4 亿元。持续的基建投资之下，我国民用机场体系已基本建立，机场数量（不包含香港和澳门）由 2009 年末166 个增至 2020 年末的 241 个。 机场格局方面，2017 年 2 月，国家发展和改革委员会和中国民用航空局进一步完善《全国民用机场布局规划》（简称“规划”），根据《规划》：“至 2025 年，形成 3 大世界级机场群、10 个国际枢纽（北京、上海、广州、成都、昆明、深圳、重庆、西安、乌鲁木齐、哈尔滨等机场）、29 个区域枢纽。京津冀、长三角、珠三角世界级机场群形成并快速发展，北京、上海、广州机场国际枢纽竞争力明显加强，成都、昆明、深圳、重庆、西安、乌鲁木齐、哈尔滨等国际枢纽作用显著增强，航空运输服务覆盖面进一步扩大”，规划对机场的职能定位、集群发展进一步细化和明确。根据规划设计，2021-2025 年国内新建机场将集中于西南、西北、中南和东北等地区，该部分地区经济基础较薄弱，仍需关注地区航空需求量与机场配套基础设施释放产能的匹配程度，以及政府财力资金安排及到位情况。 2018 年 11 月，民航局发布《新时代民航强国建设行动纲要》，该纲要提出到 2035 年全国运输机场达到 450 个左右并形成一批以机场为核心的现代化综合交通枢纽，同时对国内机场网络建设、世界级机场群、枢纽机场和非枢纽机场及通用机场建设提出进一步布局意见。 图表 1. 我国主要机场群分布及规划（单位：个） 机场群名称 机场所在省市区 2020 年末机场 规划 2025 年机场 差额 京津冀世界级机场群 北京、天津、石家庄 -- -- 长三角世界级机场群 上海、杭州、南京、合肥、宁波 -- -- 珠三角世界级机场群 广州、深圳 -- -- 华北机场群 北京、天津、河北、山西、内蒙古 35 48 13 东北机场群 辽宁、吉林、黑龙江 27 50 23 华东机场群 上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东 44 61 17 中南机场群 河南、湖北、湖南、广东、广西、海南 38 60 22 西南机场群 重庆、四川、贵州、云南、西藏 51 78 27 西北机场群 陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆 46 73 27 合计 -- 241 370 129 资料来源：全国民用机场布局规划及整理 2020 年疫情冲击机场运行指标，后随着国内疫情良性防控，机场指标有所恢复，但国内部分城市疫情反复，2021 年 4 月以来旅客吞吐量呈增速波动下滑至缩减态势，仍需关注疫情复发时局部城市短期严控带来的机场生产指标的波动；海外疫情影响则仍在持续，且短期难以实现国际常态互通，国际航线恢复尚存在不确定性。 2017-2020 年，民航运输业共完成运输总周转量分别为 1083.08 亿吨公里、1206.53 亿吨公里、1293.25 亿吨公里和 798.5 亿吨公里，同比分别变动 12.6%、11.4%、7.2%和-38.3%。2017-2019 年期间，随着机场基础设施设备不断完善，旅客服务保障能力不断提升，加之国际航线局部调整和加密，我国机场运营指标均呈现持续增长态势，但在机场指标基数的增大、中国民用航空局（简称“民航局”）把控总量及流量控制等因素综合影响下，2017-新世纪评级版权所有新世纪评级 民航机场行业 2022 年度信用展望 3 2019 年机场主要指标增速整体逐年放缓。 2020 年疫情爆发，为加强防控工作，各地方政府相继出台有关疫情防控的交通管制措施与隔离措施，民航旅客数量显著减少，航空公司大面积停飞。航空运输业受到显著冲击，全年完成机场旅客吞吐量 8.57 亿人次，同比下降 36.6%，其中国内航线完成旅客吞吐量8.40 亿人次，同比下降 30.7%（其中内地至香港、澳门和台湾地区航线完成 0.03 亿人次，同比下降 90.2%），国际航线完成旅客吞吐量 0.17 亿