多重压力下我国经济发展的外部环境依然严峻——2021年宏观经济分析与展望（国际环境篇）

宏观研究报告 1 多重压力下我国经济发展的外部环境依然严峻 ——2021 年宏观经济分析与展望（国际环境篇） 新世纪评级 研发部 何金中 孙田原 陈晨 摘要：2021 年，全球经济继续恢复但并不均衡。受前期刺激政策带来的流动性泛滥以及全球供应链混乱与物流受阻的影响，大宗商品价格大幅上升并引起了全球性的通胀攀升；为抑制通胀的上行，全球主要经济体开始逐步将货币政策由宽松转向紧缩，部分新兴经济体开始面临债务偿还压力。展望 2022 年，全球疫情短期内难以有效控制，全球性高通胀仍将持续，中国面临的疫情输入风险和输入性通胀压力较大。主要经济体货币政策将维持收紧的趋势，美联储在购债停止后预计将开启加息进程，可能对全球金融市场带来冲击，且美联储政策紧缩带来的美元回流将进一步加剧新兴经济体面临的通胀和货币贬值压力，部分对外依存度较高的国家所面临的资本流出以及债务偿还压力将进一步加剧；中美货币政策周期错位，中美利差的过度压缩对中国可能形成资本外流压力和汇率贬值压力。随着各国刺激政策的逐步退出，全球经济恢复动能将减弱，发达经济体经济恢复从高点回落，不同经济体间恢复的不平衡或将有所缓和；中国的出口需求将随全球经济恢复进程放缓而面临增速下降压力。同时，在百年变局加速演进的背景下，大国博弈持续，地缘政治冲突不断，全球竞合关系正在重构。总体上，我国将面临疫情输入、输入性通胀、外需增长放缓以及资本外流与汇率贬值等一系列压力，我国经济发展外部环境的复杂性和不确定性依然较高，而区域全面经济伙伴关系协定的正式生效则将为我国应对复杂多变的外部环境注入新动能。 新世纪评级版权所有宏观研究报告 2 目 录 一、全球疫情形势仍然严峻........................................................................................ 3 二、全球经济恢复的分化较为显著............................................................................ 3 （一）发达经济体中美国恢复较快 ........................................................................ 4 （二）新兴经济体中资源出口类国家恢复相对较好 ............................................ 6 （三）各经济体间经济恢复不平衡出现缓和迹象 ................................................ 7 三、全球的通胀压力将持续........................................................................................ 8 四、货币政策转向下部分经济体面临债务压力...................................................... 10 五、百年变局加速演进下全球竞合关系重构.......................................................... 11 六、总结及展望.......................................................................................................... 12 新世纪评级版权所有宏观研究报告 3 一、全球疫情形势仍然严峻 2021 年，虽然全球范围内疫苗接种持续推进，但疫情的扩散仍然未能获得良好控制，新变异毒株的出现使得年内多次出现新增感染病例高峰。特别的，年末出现的奥密克戎变异毒株传染能力较之前的德尔塔等毒株显著提升，全球感染人数呈指数级上升，2022 年 1 月 13 日当日新增峰值超过 330 万人，远超前几轮峰值，全球疫情形势进一步严峻，对经济恢复及人员交流等再度带来了巨大的不确定性。 图表 1 全球每日新增病例数量（单位：人） 数据来源：Wind，新世纪评级绘制 展望 2022 年，虽然目前对于奥密克戎毒株的实际毒性的最终判断尚不明确，但即使如当前部分专家判断其毒性显著降低，最终有望逐步演化成与流感类似的病毒，短时期内疫情仍然将处于加速扩散的状态。对于中国而言，当前国内多地也出现了散发疫情并出现奥密克戎毒株的感染者，国内外防输入、内防反弹的压力也进一步增大，也将对中国经济的恢复以及对外经济合作产生一定不确定性。 二、全球经济恢复的分化较为显著 2021 年，在新冠肺炎疫情持续传播的挑战下，全球各经济体经济依然保持了恢复态势。从全球经济的景气度来看，2021 年 11 月摩根大通全球综合 PMI、制造业 PMI 以及服务业 PMI 指数分别为 54.80%、55.60%及 54.20%，处于近年来较高水平，但较 5 月的高点明显回落，表明疫情影响下全球经济持续恢复而节奏已有所放缓，国际货币基金组织（IMF）在 2021 年 10 月最新一期《世界经济展望》中将 2021 年全球经济增长的预测由 6.0%下调至 5.9%。 0.0000500,000.00001,000,000.00001,500,000.00002,000,000.00002,500,000.00003,000,000.00003,500,000.00004,000,000.00002020-01-202020-02-192020-03-202020-04-192020-05-192020-06-182020-07-182020-08-172020-09-162020-10-162020-11-152020-12-152021-01-142021-02-132021-03-152021-04-142021-05-142021-06-132021-07-132021-08-122021-09-112021-10-112021-11-102021-12-102022-01-09新世纪评级版权所有宏观研究报告 4 图表 2 摩根大通全球服务业及制造业 PMI（单位：%） 数据来源：Wind，新世纪评级绘制 图表 3 IMF 对主要经济体 2020 年经济增速及 2021—2022 年经济增速预测（单位：%） 经济体名称 2020 2021E 2022E 经济体名称 2020 2021E 2022E 发达经济体 -4.5 5.2 4.5 日本 -4.6 2.4 3.2 美国 -3.4 6.0 5.2 新兴经济体 -2.1 6.4 5.1 欧元区 -6.3 5.0 4.3 中国 2.3 8.0 5.6 德国 -4.6 3.1 4.6 东盟五国 -3.4 2.9 5.8 法国 -8.0 6.3 3.9 印度 -7.3 9.5 8.5 意大利 -8.9 5.8 4.2 巴西 -4.1 5.2 1.5 西班牙 -10.8 5.7 6.4 俄罗斯