政策靠前发力支持我国经济平稳运行——2021年宏观经济分析与展望（国内篇）

宏观研究报告 1 政策靠前发力支持我国经济平稳运行 ——2021 年宏观经济分析与展望（国内篇） 新世纪评级 研发部 何金中 孙田原 陈晨 摘要： 2021 年，我国统筹疫情防控、效果显著，经济恢复总体稳定，增速呈前高后低走势。上半年，经济增长继续领跑全球，进入三季度后经济增长明显放缓，经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力。宏观政策与逆周期调节相结合，跨周期调节力度加大，货币政策和财政政策随经济增长形势的变化经历了先“稳”后“松”、先“慢”后“快”的转变。展望 2022 年，在发达经济体经济恢复放缓、全球通胀压力大、主要央行货币政策收紧、海外疫情防控不明、全球供应链修复缓慢以及百年变局加速演进的背景下，我国经济发展的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高。“稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调，宏观政策也将适当靠前发力围“稳”而动，保障经济增长的韧性，预计全年 GDP 增速将在 5.0%左右。具体而言，CPI 涨幅将上升而 PPI 将从高位持续回落，总体就业稳定而结构性矛盾难以消弭；工业增加值增速将有所下降，高质量发展与“双碳”目标导致的高技术制造业与高排放行业生产活动持续分化；疫情仍是导致消费波动的重要不确定性因素，与地产相关商品零售受拖累以及汽车芯片不足有待继续缓解，预计实际消费恢复仍将偏慢；制造业投资仍有基础保持较快增长而增速绝对水平或略有下降，基建投资将企稳回升，房地产投资惯性下滑后才会逐步企稳；我国的防疫与产业链优势保持以及 RCEP 正式生效均有利于出口保持较强韧性，但外部需求恢复节奏放缓将导致出口增速从高位有所回落。稳健货币政策灵活适度，基调变化释放了短期内边际宽松的信号，降准、降息操作已相继落地，考虑到政策机动性明显提高，且存在物价上涨压力和汇率约束，边际宽松的持续时间和进一步宽松的力度或难达预期，年度存量社融增速预计在11%左右。积极财政政策提升效能，而总的财政支出力度可能变化不大，财政支出节奏则较上年会明显加快。从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。 新世纪评级版权所有宏观研究报告 2 目 录 一、中国经济将保持平稳运行 ............................................................................... 3 （一）消费者物价面临上涨压力 ................................................................................... 3 （二）就业整体稳定而结构性矛盾持续 ..................................................................... 4 （三）高技术与高排放行业生产活动持续分化 ........................................................ 5 （四）消费的恢复有待进一步推进 .............................................................................. 6 （五）固定资产投资有望缓中趋稳 .............................................................................. 8 1. 制造业投资有基础保持较快增长 ................................................................... 9 2. 适度超前基建发挥逆周期调节作用 ............................................................ 10 3. 房地产投资惯性下滑后逐步企稳 ................................................................. 11 （六）出口有韧性但增速将有所回落 ........................................................................ 12 （七）社融增速稳中有升 .............................................................................................. 14 二、宏观政策适当靠前发力 .................................................................................. 15 （一）稳健货币政策灵活适度 ..................................................................................... 16 1. 2021 年货币政策先“稳”后“松” ........................................................... 16 2. 2022 年稳健的货币政策趋于边际宽松 ....................................................... 16 （二）积极财政政策提升效能 ..................................................................................... 17 1. 2021 年财政政策先“慢”后“快” ........................................................... 17 2. 2022 年财政政策保持积极 ............................................................................. 18 三、总结与展望 ...................................................................................................... 18 新世纪评级版权所有宏观研究报告 3 一、中国经济将保持平稳运行 2021 年，我国统筹疫情防控、效果显著，经济恢复总体稳定，实现国内生产总值 114.37 万亿元，按可比价格计算，同比增长 8.1%，两年平均增长 5.1%。分季度来看，全年呈前高后低走势，一季度同比增长 18.3%，两年平均增长 5.0%；二季度同比增长 7.9%，两年平均增长 5.5%；三季度同比增长 4.9%，两年平均增长 4.9%，四季度同比增长 4.0%，两年平均增长 5.2%。总体上，2021 年上半年我国经济恢复