纺织服饰行业全球体育用品龙头2021年业绩跟踪深度报告：运动赛道高景气，全产业链高成长

1 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 纺织服饰 2022 年 03 月 22 日 运动赛道高景气，全产业链高成长 看好 ——全球体育用品龙头 2021 年业绩跟踪深度报告 相关研究 "龙头运动品牌业绩超预期，持续看好板 块 高 景 气 - 纺 织 服 装 行 业 周 报20220320" 2022 年 3 月 20 日 "业绩印证行业高景气，化妆品医美布局 正 当 时 - 纺 织 服 装 行 业 周 报 20220314" 2022 年 3 月 14 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 研究支持 求佳峰 A0230119030001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230121070001 liupei@swsresearch.com 联系人 求佳峰 (8621)23297818×021-23297210 qiujf@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2021 年全球运动服饰终端强劲复苏，后疫情时代仍是行业景气度的标杆。最新发布的Euromonitor 数据显示，2021 年全球运动服饰零售市场规模达 6662 亿美元，同比增长22%，绝对规模与相对增速均位居所有服装品类首位。还原 2021 自然年度业绩表现，代表性国际运动品牌销售普遍新高。2021 年 Nike/Puma/Lululemon/Deckers 营业收入、营业利润均大超 2019 年疫情前水平。国内品牌业绩增速大幅领先国际品牌，李宁/安踏/特步 2021 年利润分别增长 156%/50%/77%。运动赛道高景气与强势品牌高增长，均印证运动服饰优异的成长韧性，疫情提升人们的健康生活意识，实际上进一步加持了运动市场景气度。 ⚫ 分析增长的结构性特征更具指导意义，辨识出高景气赛道最强增长极！ ⚫ ①专业运动热潮孕育新锐品牌，快速抢占消费者心智。1998 年创立的 Lululemon、2009 年创立的 HOKA 等品牌，成功从 Nike、Adidas 等老牌品牌手中分羹专业运动细分市场份额，从专业聚焦女子瑜伽、越野跑步，到破圈外延大众运动品类，实现快速壮大。2021 年 Lululemon/HOKA 品牌营收增速 44%/59%，连续多年高速增长，强势领跑。 ⚫ ②运动鞋是头部品牌商最核心业务，营收贡献占比高。一方面，运动鞋兼具功能与时尚属性，市场空间广阔。在全球鞋履零售市场份额前十大公司中，有 8 席是运动品牌公司，竞争优势尤为显著。另一方面，2021 年 Nike/Adidas/Puma 运动鞋收入 290 亿美元/113 亿欧元/32 亿欧元，营收贡献占比 66%/53%/47%，均为旗下第一大业务品类。 ⚫ ③国际品牌在中国市场增长较弱，面临国货品牌强有力竞争。2021 年 Nike/Adidas 在EMEA （ 欧 洲 、 中 东 和 非 洲 ） 地 区 营 收 增 速 22%/23% ， 在 北 美 地 区 营 收 增 速27%/13%，而大中华区营收增速仅为 11%/6%，与国产品牌安踏/李宁/特步营收增长39%/56%/23%形成鲜明对比。Nike、Adidas 在中国运动零售市场连续十年市占率上升之后，2021 年市场份额均首次出现下滑，正面临国货品牌崛起的强有力竞争，安踏/李宁市场份额提升 1.0pct/1.4pct 至 16.2%/8.2%。 ⚫ ④DTC 转型进程加速，线上与线下直营成为下阶段渠道发展重点。Lululemon 等新锐品牌在创立初期就优先发展全直营渠道，而 Nike、Adidas、Puma 等老牌运动龙头过去经销渠道占比高，近年来加速跟进 DTC（直达消费者）战略转型。2021 年 Nike/Adidas/安踏主品牌 DTC 渠道占比已提升至 40%/38%/36%，Adidas 规划至 2025 年达 50%。 ⚫ 投资分析意见：后疫情时代，健康生活意识提升，加持全球运动零售市场高景气度，代表性运动品牌业绩普遍新高，并在细分赛道、产品品类、区域市场、销售渠道等维度体现出更具结构性的增长特征。国货品牌和国际品牌在内外市场的发展势头各自占优，根据产业链传导重点提示机会：1）欧美市场需求旺盛，国际运动品牌的全球供应链受益：推荐华利集团，建议关注申洲国际、维珍妮；2）中国市场国货崛起，民族运动品牌持续高成长：推荐安踏体育、比音勒芬，建议关注李宁、特步国际、滔搏；3）国产运动供应链整合升级，本土优质制造商发展空间大：推荐盛泰集团。 ⚫ 风险提示：全球疫情形势严峻；原料价格大幅波动；行业竞争加剧；全球贸易不确定性。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共39页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 投资分析意见：后疫情时代，全球运动服饰市场高景气，代表性运动品牌业绩普遍新高，并在细分赛道、品类、区域市场、渠道等维度体现出结构性的增长特征。重点提示产业链机会：1）欧美市场需求旺盛，国际运动品牌的全球供应链受益：推荐华利集团，建议关注申洲国际、维珍妮；2）中国市场国货崛起，民族运动品牌持续高成长：推荐安踏体育、比音勒芬，建议关注李宁、特步国际、滔搏；3）国产运动供应链整合升级，本土优质制造商发展空间大：推荐盛泰集团。 原因及逻辑 运动赛道高景气+强势品牌高增长，基于结构性特征和产业链逻辑挖掘机会： 1）全球运动零售市场景气度：根据 Euromonitor 数据显示，2021 年运动装/女装/男装/童装/内衣的全球零售市场规模增速 21.6%/19.3%/18.7%/17.1%/17.7%，预计未来 5 年 CAGR 为 7.5%/5.3%/5.7%6.8%/5.2%，运动装稳居服饰消费领域最强增长极。2021 年全球运动服饰零售市场规模达 6662 亿美元，不仅突破 2019 年6310 亿美元的前期高点，也成为全球第一大服饰消费品类。 2）代表性品牌结构性增长特征：①专业细分市场增速更高，涌现出明星级新锐品牌。主打女子瑜伽的 Lululemon、主打越野跑步的 HOKA 等新锐品牌快速崛起，从老牌品牌手中成功分羹市场份额。②运动鞋是头部品牌最核心业务，营收贡献占比高。2021 自然年 Nike/Adidas/Puma 运动鞋营收贡献占比高达 66%/53%/47%，均为旗下第一大业务品类。③国际品牌在大中华区增长弱于欧美地区，面临国货品牌强有力竞争。在中国运动服饰零售市场中，2021 年 Nike、Adidas 市场份额在过去十年维度首次出现下滑，而安踏市场份额提升 1.0pct 至 16.2%，首超 Adidas 位居中国市场第二大运动服饰公司，李宁市场份额提升 1.4pct 至 8.2%，上升速度最快。④DTC转型进程加速，线上与线下直营成为下阶段渠道发展重点。Nike、Adidas、安踏等运动龙头，加速跟进 DTC 战略转型。2021 年 Nike/Adidas/安踏主