公司信息更新报告：业绩实现较快增长，三年营收倍增可期

医药生物/中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 新天药业（002873.SZ） 2022 年 03 月 25 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/3/24 当前股价(元) 23.78 一年最高最低(元) 28.17/12.62 总市值(亿元) 39.45 流通市值(亿元) 37.39 总股本(亿股) 1.66 流通股本(亿股) 1.57 近 3 个月换手率(%) 570.65 股价走势图 数据来源：聚源 《公司首次覆盖报告-中药细分领域领先，OTC 渠道扩展助力业绩提速》-2022.3.22 业绩实现较快增长，三年营收倍增可期 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 龙永茂（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011 ⚫ 主营品类实现较快增长，毛利率稳步提升，维持“买入”评级 2022 年 3 月 24 日，公司发布 2021 年报：2021 年度公司实现营业收入 9.70 亿元，同比增长 29.15%；实现归母净利润 1.01 亿元，同比增长 35.76%；扣非后归母净利润 0.94 亿元，同比增长 32.21%。公司收入、利润增速符合我们的预期。从品类来看，公司妇科类、泌尿系统类、清热解毒类产品收入均实现增长。从盈利能力来看，妇科类、泌尿系统类产品毛利率提升带动整体毛利率稳步提升。我们维持对公司的盈利预测不变，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 1.34、1.71、2.13 亿元，对应 EPS 分别为 0.80、1.03、1.28 元/股，当前股价对应 PE 分别为29.5、23.1、18.5 倍，公司于中药细分领域领先，OTC 渠道扩展助力业绩提速，成长潜力大，维持“买入”评级。 ⚫ 股权激励计划设定 3 年营收倍增目标坚定发展决心，募投项目稳步推进 股权激励计划为三年营收倍增提供动力支持与举措保障。2021 年公司推行股权激励计划，通过股权激励计划的实施，充分调动公司核心骨干员工的工作积极性。公司各项工程建设项目陆续建成投运。其中，贵阳研发中心的建成投运，产能供给保障中心助力产能升级。此外，“中药配方颗粒建设”项目以及“凝胶剂及合剂生产线建设”仍在有序推进中，预计 2023 年实现投运，有望进一步助力公司产能提升以及产品线扩充。 ⚫ 在研管线充足，大力拓展 OTC 渠道，打开未来成长空间 公司积极开展现有品种的新适应症，已上市品种再评价选择临床疗效最好的药物进行对比试验，持续提升产品竞争力。研发储备方面，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒 3 个中药新药产品且已完成临床三期试验；进入临床研究的中药配方颗粒品种共有 445 个，完成国标备案 60 个；多个经典名方在研。公司通过增资汇伦生物逐步布局小分子化药领域，成长潜力大。公司自 2018 年大力拓展 OTC 渠道，以 OTC 渠道销售占比提升到 50%及以上为目标，有望进一步推进产品销售，提高盈利能力且有望规避集采风险。 ⚫ 风险提示：药品研发失败，渠道推广不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 751 970 1,233 1,565 1,970 YOY(%) -2.9 29.1 27.1 26.9 25.8 归母净利润(百万元) 74 101 134 171 213 YOY(%) 3.8 35.8 32.7 28.2 24.4 毛利率(%) 78.0 79.3 79.0 79.0 79.0 净利率(%) 9.9 10.4 10.8 10.9 10.8 ROE(%) 8.9 11.3 13.0 14.4 15.4 EPS(摊薄/元) 0.45 0.61 0.80 1.03 1.28 P/E(倍) 53.2 39.2 29.5 23.1 18.5 P/B(倍) 4.9 4.6 3.9 3.4 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2021-032021-072021-11新天药业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 主营品类实现较快增长，毛利率稳步提升............................................................................................................................. 3 2、 股权激励计划设定 3 年营收倍增目标坚定发展决心，募投项目稳步推进 ......................................................................... 3 3、 在研管线充足，大力拓展 OTC 渠道，打开未来成长空间 ................................................................................................... 4 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 4 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 6 图表目录 表 1： 新天药业盈利预测 ............................................................................................................................................................... 5 公司信息更新报告 请务必参