专精特新行业深度研究：补链强链，兴国安邦

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 03 月 25 日 行业研究 评级：推荐(首次覆盖)研究所 证券分析师： 王宁 S0350522010001 wangn02@ghzq.com.cn 证券分析师： 张婉姝 S0350522010003 zhangws@ghzq.com.cn 补链强链，兴国安邦 ——专精特新行业深度研究 相关报告 《——环保&专精特新行业周报 ： 生态部推进碳核查工作；关注国产替代与碳中和两条投资主线 （推荐）*环保工程及服务*王宁，张婉姝》——2022-03-20 《——谱尼测试（300887）事件点评 ： 2022Q1扭亏为盈，业务板块多点开花 （买入）*专用设备*王宁，张婉姝》——2022-03-16 《——环保工程及服务行业周报 ： 落实推进低碳发展，完善专精特新政策支持 （推荐）*环保工程及服务*王宁，张婉姝》——2022-03-13 《——环保&专精特新行业周报 ： 两会聚焦： 加大创新激励力度，有序落实碳达峰 （推荐）*环保工程及服务*王宁，张婉姝》——2022-03-06 《——环保&专精特新周报 ： 塑料回收关注度提升；100 亿奖补支持“专精特新”企业培育 （推荐）*环保工程及服务*王宁，张婉姝》——2022-02-27 投资要点： ◼ 中小企业竞争力亟待提高，“专精特新”加速保障供应链安全。中小企业承担大部分就业，是创新的主力军，在国民经济中发挥着不可替代的作用。在国际环境日益复杂严峻、新冠疫情加速国际经济区域化，各国、各企业的供应链风险逐渐显现。我国部分领域仍存在“卡脖子”问题，部分机构和企业的供应链安全受到威胁；保障产业链供应链安全已上升到国家战略高度。参考德国经验，给予足够的科研支持和政策鼓励，中小企业可担当细分领域研发创新的重要力量，成长为“配套专家”或“隐形冠军”。在补链强链需求迫切、全球产业链体系趋于重构的背景下，发展“专精特新”企业有助于“补短板”、“填空白”，优化我国产业结构。 ◼ “专精特新”企业加速培育，行业较为集中。“专精特新”概念由2011 年提出，2018 年开始加速培育，目前全国已公布三批国家级“专精特新”小巨人名单，共 4922 家企业，其中 A 股上市公司总计 351 家（截止 2022 年 1 月底）。从地域分布来看，前两批专精特新“小巨人”上市企业主要集中在江浙沪和北京、广东等地；第三批次山东、安徽、四川等省份的上市企业明显增多。专精特新上市公司集中在中高端产业领域，机械设备行业公司数量远超其他行业。 ◼ “专精特新”企业毛利率与研发费用占比较高。截止 2022 年 1 月底，351 家专精特新 A 股公司中，273 家市值在 100 亿以下，占比78%；市值超过 300 亿的公司仅 8 家，分布在电新、医药、电子、汽车四个领域。58%的公司 2020 年营业收入处于 3-10 亿元区间，仅 18 家公司超过 30 亿元。2020 年，351 家专精特新公司平均营收为 10.54 亿元，平均归母净利润为 1.29 亿元，与创业板、科创板、中证 1000 指数成分相比均较小。但专精特新板块平均毛利率超过 40%，明显高于创业板和中证 1000 指数成分，仅低于科创板。同时，351 家公司研发费用占营业收入的比例为 5.81%，也仅低于科创板（10%）。 ◼ 百万家专精特新企业培育计划出炉，建立梯度培育体系。“十四五”期间，工信部计划培育百万家创新型中小企业、10 万家省级专精特新企业、1 万家专精特新“小巨人”企业和 1000 家“单项冠军”企业，构建优质企业梯度培育格局。不少省市也出台了相关政策，落实培育国家、省、市、区（县）级专精特新企业。目前，浙江、广东等经济发达地区拥有更多国家级专精特新企业；中部省市对培育省级专精特新企业的热情更高。 ◼ 关注国产替代与“碳中和”两条投资主线。 股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 考虑政策支持力度及需求迫切性，建议关注两条投资主线： 1） 国产替代：部分制造业“卡脖子”领域存在进口依赖度较高等问题。贸易摩擦背景下，核心零部件等国产替代需求愈发强烈。《中国制造 2025》提出，到 2025 年 70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障。政策鼓励下，具有核心竞争力的替代产品研发进程有望加速，带动相关企业快速成长。 2） “碳中和”：俄乌冲突爆发后，国际油气价格持续走高，制造业生产成本被迫提高。同时，我国能源结构以煤炭、油气为主，对外依存度较高，能源安全存在隐患，向非化石能源转型迫在眉睫。30/60 目标确定，政策密集出台，减排压力大。光伏、风电装机量将保持较高速增长，新能源车渗透率有望加速提升。部分“专精特新”企业为下游头部企业提供核心设备、零部件，且处于产业链重要环节，有望持续受益新能源领域需求提升。 ◼ 综合考虑成长性和企业发展阶段，多思路优选投资组合。 1）以研发费用占比&毛利率为核心指标：以 2018-2020 年三年研发费用占营收比例的平均值为第一筛选指标，以 2018-2020 年公司毛利率依次为次要筛选指标，选取排名前 40 的公司构建投资组合；该组合 2021 年全年收益率为 71.65%，跑赢中小盘指数62.44pct，跑赢创业板指数 63.70pct。 2）以营收增速和固定资产扩张率为核心指标：选取 2018-2020 年营收增速均超过 20%或 2019-2020 年固定资产投资扩张率均超过30%的标的构建投资组合，共包含 36 只个股；该组合 2021 年全年收益率为 66.07%，跑赢中小盘指数 56.87pct，跑赢创业板指数58.12pct。 3）以前两项主营产品营收占比和营收规模为核心筛选指标：我们以公司 2019-2020 年营收最高的前两项产品收入占比之和为主要指标，同时考虑 2019-2020 年公司营业收入，筛选排名前 40 的公司构建投资组合；该组合 2021 年全收益率为 43%，跑赢中小盘指数33.08pct，跑赢创业板指数 35.06pct。 ◼ 行业评级及投资策略 我们认为，国际贸易环境变化背景下，保障供应链安全和关键环节“补短板”成为当务之急。政策大力支持“专精特新”企业培育，具有核心技术能力的企业迎来黄金发展时期。基于此，首次覆盖，我们给予专精特新板块“推荐”评级。 ◼ 重点关注个股 谱尼测试（买入）、协鑫能科、燕麦科技、华铁股份、仕净科技等 ◼ 风险提示 政策落地进度不及预期；上市公司订单增速不及预期；税收优惠制度变化；并购进度不及预期；疫情反复影响；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；中国与德国并不具有完全可比性，相关股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022-03-24 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级 300887.SZ 谱尼测试 66.51 1.19 1.60 2.08 55.66 41.57 31.9