煤炭开采行业3月数据全面解读：进口量缩，火电降幅收窄、非电景气提升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 17 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn联系人：张益S0350124100016zhangy33@ghzq.com.cn[Table_Title]进口量缩，火电降幅收窄、非电景气提升——煤炭开采行业 3 月数据全面解读最近一年走势行业相对表现2025/04/16表现1M3M12M煤炭开采-1.4%-6.1%-21.3%沪深 300-5.8%-0.7%7.5%相关报告《煤炭开采行业周报：本周煤价持稳运行，关税冲击下关注煤企高股息价值属性（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-04-14《煤炭开采行业周报：港口煤价企稳，重视龙头煤企 投 资 价 值 （ 推 荐 ） * 煤 炭 开 采 * 陈 晨 》 — —2025-04-06《煤炭开采行业周报：险资举牌中国神华港股，重视龙头煤企投资价值（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-03-30《煤炭开采行业周报：供给约束依旧，等待需求复苏（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-03-23《煤炭开采行业动态研究：基本面阶段性探底，等待 供 需 回 暖 （ 推 荐 ） * 煤 炭 开 采 * 陈 晨 》 — —2025-03-19事件：2025 年 4 月 16 日，国家统计局发布 2025 年 3 月能源生产情况：煤炭：原煤生产增速加快。3 月份，规上工业原煤产量 4.4 亿吨，同比增长 9.6%，增速比 1-2 月份加快 1.9 个百分点；日均产量 1421 万吨。电力：规上工业电力生产增速加快。3 月份，规上工业发电量 7780 亿千瓦时，同比增长 1.8%，增速比 1-2 月份加快 3.1 个百分点；日均发电 251.0亿千瓦时。1-3 月份，规上工业发电量 22699 亿千瓦时，同比下降 0.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长 0.8%。分品种看，3 月份，规上工业火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比下降 2.3%，降幅比 1—2 月份收窄 3.5 个百分点；规上工业水电增长 9.5%，增速加快 5.0 个百分点；规上工业核电增长 23.0%，增速加快 15.3 个百分点；规上工业风电增长 8.2%，增速放缓 2.2 个百分点；规上工业太阳能发电增长 8.9%，增速放缓 18.5 个百分点。投资要点:供给端：相较 2025 年 1-2 月，1-3 月生产加速、进口放缓，整体供应增速测算为 7.3%（未考虑热值变化）生产方面：1-3 月原煤生产加速同比增长。2025 年 3 月，规上工业原煤产量 4.4 亿吨，同比增长 9.6%；规上工业原煤日均产量为 1,421万吨，同比增长133万吨。1-3月累计产量12.0亿吨，同比增长8.1%，累计同比增速较 1-2 月提升 0.4pct。2025 年 1-3 月生产维持高同比增长与去年低基数有一定关联，2024 年 3 月，在山西减产影响持续发酵下，全国原煤产量 2024 年 1-3 月累计同比-4.1%。若结合 2024年数据来看两年平均，2024-2025 年两年 1-3 月增速的平均值为2.0%。样本大型煤企煤炭生产同样呈现同比增长。我们以中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能为样本，2025 年 3 月，中国神华商品煤产量为 2940 万吨，同比+1.7%；陕西煤业煤炭产量为 1527 万吨，同比+0.15%；中煤能源煤炭产量为 1163 万吨，同比+7.4%；潞安环能原煤产量为 470 万吨，同比+3.5%。整体看，样本公司煤炭产量均呈现同比增长。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2进口方面：海外煤性价比不断下降之下，2025 年 3 月进口同比-6.4%，1-3 月煤炭进口累计同比较 1-2 月由正转负。2025 年 3 月，我国进口煤炭 3873 万吨、同比-6.4%，1-3 月累计进口煤炭 11485万吨、同比-0.9%，增速较 2025 年 1-2 月放缓约 3pct。进口增速的下滑与近期国内外价差持续调整、海外煤性价比大幅褪去有关。按照 2025 年 1-3 月国内产量同比增速 8.1%以及进口量同比增速-0.9%来计算，2025 年 1-3 月国内煤炭供应同比增速为 7.3%（供应增速测算未考虑热值变化），较 2025 年 1-2 月小幅提升 0.1pct。需求端：相较 2025 年 1-2 月，1-3 月火电降幅收窄，非电景气提升，整体需求环比有所修复火电：1-3 月规上工业电力生产增速较 1-2 月有所加快、火电降幅收窄。2025年 3月，规上工业发电量 7780 亿千瓦时、同比增长1.8%，3 月累计规上工业发电量 22699 亿千瓦时、同比-0.3%，降幅比 1-2月收窄 1.0pct；3 月日均发电 251.0 亿千瓦时，扣除天数原因，日均发电量同比增长 0.8%。3 月份，规上工业火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比下降 2.3%，降幅比 1-2 月份收窄 3.5 个百分点；规上工业水电增长 9.5%，增速加快 5.0 个百分点；规上工业核电增长 23.0%，增速加快 15.3 个百分点；规上工业风电增长 8.2%，增速放缓 2.2 个百分点；规上工业太阳能发电增长 8.9%，增速放缓 18.5 个百分点。2025 年 1-3 月，火电发电量 15327 亿千瓦时，占总发电量比例达到 68%，火电依赖度仍然较高。钢铁：2025 年 1-3 月生铁/焦炭产量同比增速均较 1-2 月提升。2025年 3 月，我国实现生铁产量 7529 万吨、同比+3.10%，焦炭产量4129.00 万吨、同比+4.10%；2025 年 1-3 月，我国实现生铁累计产量 21628 万吨，同比提升 0.8%，同比增速较 2025 年 1-2 月上升1.3pct；焦炭产量 12327 万吨，同比增长 2.4%，同比增速较 2025年 1-2 月上升 0.8pct。从下游来看，表现依旧分化，1-3 月基建投资增速，制造业及钢材出口继续保持同比增长，地产投资仍然较弱、新开工同比降幅有所收窄。2025 年 1-3 月基建投资完成额同比+11.50%，增速较 2025年 1-2 月上升 1.55pct，房地产开发投资完成额同比-9.90%，降幅较2025 年 1-2 月扩大 0.10pct，房屋新开工面积同比-24.40%，降幅较2025 年 1-2 月收窄 5.20pct。此外，2025 年 1-3 月，制造业投资同比+9.1%，较 1-2 月提升 0.1pct，钢材出口同比+6.30%，增速较 2025年 1-2 月下降 0.40pct。建材化工：建材化工需求方面，1-3 月水泥产量同比降幅收窄，甲醇产量维持同比高增长。2025 年 1-3 月，全国水泥产量 3.3 亿吨，同比-1.40%，降幅较 2025 年 1-2 月收窄 4.3pct；甲醇生产较为旺盛，2025 年 1-3 月甲醇周均产量达到 189.9 万吨，同比增长 8.9%，证券研