海光信息(688041)公司深度：高端“CPU%2bGPU”双卡位，迎自主可控核心驱动

海光信息(688041.SH)公司深度高端“CPU+GPU”双卡位，迎自主可控核心驱动评级：买入(维持)证券研究报告2025年04月11日半导体刘熹(证券分析师)S0350523040001liux10@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M海光信息-11.5%-4.5%87.0%沪深300-6.5%-2.5%4.3%最近一年走势相关报告《海光信息（688041）2024年年报点评：存货金额同比增长405%，DCU与互联网大厂积极适配（买入）*半导体*刘熹》——2025-03-03《海光信息（688041）公司点评报告：预计Q4“双芯”增长，看好2025年成长加速（买入）*半导体*刘熹》——2025-01-15《海光信息（688041）科创板公司动态研究：Q3业绩倍数增长，存货+预付款展现成长信心（买入）*半导体*刘熹》——2024-10-20-23%9%41%73%105%137%2024/04/092024/06/092024/08/092024/10/092024/12/092025/02/092025/04/09海光信息沪深300市场数据2025/04/10当前价格（元）141.2752周价格区间（元）67.30-171.90总市值（百万）328,847.35流通市值（百万）125,430.11总股本（万股）232,433.81流通股本（万股）88,655.72日均成交额（百万）4,678.05近一月换手（%）50.10请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3u公司概览：“国资背景+国产使命”，高端处理器领军公司为国内高端处理器领域的头部公司，提供应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器及相关技术服务。2024年，公司营收91.62亿元，同比+52.40%。公司持续在关键技术领域加大研发投入，2024年研发费用29.10亿元，同比增长31.76%，研发团队在高端处理器设计、验证等关键技术领域实现突破，形成大量自主知识产权。公司兼具高端CPU+GPU双核心，在异构计算趋势下，公司优势有望持续显现。u高端处理器行业：AI驱动算力革命，加速卡迎国产化新机遇1）需求端：海内外大模型迭代，互联网AI及云计算资本开支加大。2024年，Open AI o1、Claude、Gemini等多模态模型相继诞生。微软、谷歌、腾讯、字节跳动等国内外互联网大厂2024年资本开支大幅增加，预计未来将加大在AI和云计算方面投入。2）供给端：全球AI芯片出货量提升，国产化进程提速。据Precedence，预期2026年全球AI芯片市场规模477亿美元，2024-2026年CAGR为29.72%，推理芯片占比61%。据IDC，2024上半年，中国加速芯片的市场规模达超过90万张，GPU卡占据80%的市场份额。u海光CPU与DCU：对标全球先进水平，持续推动技术创新1）CPU：CPU细分为海光7000、5000、3000系列产品，兼容国际主流x86处理器架构和技术路线，具有先进的工艺制程、优异的系统架构、丰富的软硬件生态等优势，目前在售产品主要为海光三号。2）DCU：DCU规划为海光8000系列，GPGPU优势明显，具备大规模并行计算能力，同时兼容“类CUDA”环境。目前深算三号研发进展顺利，性能实现翻倍增长，预计将迅速实现大规模应用。u盈利预测和投资评级公司是国产CPU和GPU双赛道领军，将受益于AI算力产业加快发展。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为155.89/228.43/313.22亿，归母净利润分别为 36.6/54.89/74.56亿元，EPS分别为1.57/2.36/3.21元/股，当前股价对应PE分别为90/60/44X，维持“买入”评级。u风险提示：中美博弈加剧、宏观经济影响下游需求、AI算力产业发展不及预期、市场竞争加剧、新品研发不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）9162155892284331322增长率(%)52704737归母净利润（百万元）1931366054897456增长率(%)53905036摊薄每股收益（元）0.831.572.363.21ROE(%)10162022P/E180.4789.7259.8244.04P/B17.1914.1811.939.81P/S38.0021.0614.3710.48EV/EBITDA85.5052.9336.5427.67资料来源：Wind资讯、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51.1、主要产品：包括通用处理器CPU/深度计算处理器DCU1.2、发展历程：持续研发，稳健成长1.3、股权结构：国资背景深厚，发展基础稳固1.4、公司业绩维持快速增长，2020-2024年营业收入CAGR为73%1.5、公司毛利率维持稳定提升趋势，销售&研发力度持续加大1.6、技术储备：夯实技术壁垒，打造新质生产力引擎2.1、大模型开启产业新周期，AI芯片市场景气度上升2.2、美国持续加大对华制裁，我国国产化进程持续推进3.1、海光CPU发展迅速，公司建立强大生态优势3.2、海光DCU兼容类“CUDA”环境，双引擎驱动互联网生态领航请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6一、公司概览：“国资背景+国产使命”，高端处理器领军请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7资料来源：海光信息公告l公司产品包括通用处理器CPU/深度计算处理器DCU及相关技术服务。其中，海光CPU主要面向复杂逻辑计算、多任务调度等通用处理器应用场景需求，兼容国际主流x86处理器架构和技术路线，按照不同应用场景对高端处理器计算性能、功能、功耗等技术指标的要求，细分为7000、5000、3000三大产品系列。公司的通用处理器CPU产品已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业、领域和关键信息基础设施。l海光DCU采用“类CUDA”通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件，细分为8000系列的各个型号。海光DCU具备自主研发的DTK软件栈，是目前国内AI芯片生态中最为完备的生态之一，极大的减少了应用迁移难度。图：公司产品族请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8资料来源：公司招股书、公司官网、科创板日报、财联社、Wind、国海证券研究所图：公司产品体系发展简要历程l 2014年10月24日，天津海泰科技投资管理有限公司出资设立海光有限。公司的主营业务为研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器。2020年，海光信息以整体变更的方式设立。 l 2016年公司启动海光一号CPU产品设计，于2018年实现量产；2017年公司以海光一号为基础启动第二代CPU海光二号的产品研发工作，并于2020年实现量产；2018年启动海光三号研发，并于2022年实现量产；同年启动动深算一号DCU产品设计，已于2021年实现商业化应用；2019年启动研发第四代CPU产品海光四号；2020年启动研发第二代DCU深算二号产品。2023年正式发布深算二号DCU。目前深算三