新强联(300850)公司深度研究：风电轴承龙头产能释放在即，乘行业东风打开新增长极

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 15 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：邱迪S0350522010002qiud@ghzq.com.cn证券分析师：李航S0350521120006lih11@ghzq.com.cn[Table_Title]风电轴承龙头产能释放在即，乘行业东风打开新增长极——新强联（300850）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/14表现1M3M12M新强联-1.4%40.5%12.7%沪深 300-6.2%-1.6%8.2%市场数据2025/04/14当前价格（元）26.0052 周价格区间（元）13.68-30.28总市值（百万）9,327.37流通市值（百万）6,381.60总股本（万股）35,874.51流通股本（万股）24,544.60日均成交额（百万）106.86近一月换手（%）3.26投资要点:行业东风再至，TRB 主轴承有望优势兑现。2025 年，风电五年周期再至，国内风机需求有望达 124GW，同比增长 34%，数量达 1.7 万台，伴随产业链“内卷”缓解，零部件有望量价齐升。其中，陆风及海风 7+MW 机型占比有望提升至 40%以上，带动传动链形式从“三点支撑”向“前集成”切换，主轴承从“SRB”向“TRB+TRB”切换，2025 年国内 TRB需求有望达 1.48 万只，同比增长 137%。新强联系国内风电轴承龙头，圆锥滚子轴承产能布局行业领先，并在国内首创无软带感应淬火技术，较传统的渗碳技术能提高 50%的效率、降低 30%的成本。在 TRB 需求爆发的背景下，公司主轴承有望优势兑现，2025、2026 年有望分别实现营收 8.6、11.6 亿元，同比增长 224%、35%。融资扩产周期或接近尾声，风电轴承龙头再启航。2020 年创业板上市后，公司启动多轮融资扩产，向上打通锻件、滚动体环节，向下拓展精密轴承业务，固定资产从 2020 年末的 4.8 亿元快速增加至 2024Q3 末的 31.9亿元。然而，由于风电平价时代机组大型化的快速推进以及机型迭代，公司产能释放受阻，高额折旧导致盈利能力短期承压。2025 年，公司融资扩产周期或接近尾声，伴随风电行业需求回暖以及精密轴承放量，公司产能有望加速释放，带动业绩反转。精密轴承放量在即，横向拓展打开新增长极。2022 年，公司募投齿轮箱轴承及精密零部件项目，从大型回转支承切入精密轴承领域，2024 年已交付样机进行台架试验，产线预计于 2025 年 6 月 30 日竣工投产，产能对应 2000 台风机。在风电行业需求回暖、直驱机型占比下降、国产替代等因素的推动下，公司齿轮箱轴承有望快速放量，2025、2026 年有望分别实现营收 2.4、6.0 亿元，营收占比 6%、12%。同时，公司有望凭借齿轮箱轴承的技术积累切入更多精密轴承领域，打开新增长极。多业务协同发展，产业一体化彰显发展潜力。目前，新强联已形成上游锻件、滚动体自供，中游大型回转支承、精密轴承、锁紧盘/联轴器，下游光伏发电的完善业务体系，各业务协同性较强，产业一体化彰显发展潜力。随风电行业景气度回暖，各子公司有望形成合力，带动公司整体规模和盈利能力快速提升。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2盈利预测和投资评级考虑到国内风电行业进入新周期，公司产能有望加速释放，同时精密轴承打开新增长极，我们预计公司营收和归母净利润有望在 2025-2026 年保持快速增长。我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 28.96、42.50、50.60 亿元，同比+2.6%、+46.8%、+19.1%；归母净利润分别为 0.68、4.95、6.52 亿元，同比-81.8%、+625.2%、+31.6%；2025 年对应 PE 18.83x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示1）主要原材料齿轮钢价格波动；2）“十五五”风电规划不及预期；3）用海冲突缓解不及预期；4）国际贸易壁垒风险；5）公司产能释放不及预期；6）公司齿轮箱精密轴承产品验证不及预期；7）公司其他经营、治理风险；8）研究员测算与预测误差。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2824289642505060增长率(%)634719归母净利润（百万元）37568495652增长率(%)19-8262532摊薄每股收益（元）1.040.191.381.82ROE(%)711011P/E28.42136.5418.8314.31P/B2.252.041.821.61P/S4.043.222.191.84EV/EBITDA21.9118.629.477.55资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 周期已至，风电轴承龙头再启航............................................................................................................................ 61.1、 深耕风电轴承约十五年，上市融资产能快速扩张............................................................................................61.2、 产能释放、竞争优势回归，风电轴承龙头再启航............................................................................................82、 乘行业东风，风电轴承业务优势显现...................................................................................................................122.1、 风电进入新周期，零部件有望量价齐升........................................................................................................ 122.2、 机组大型化迎关键节点，TRB 主轴承需求爆发.............................................................................................152.3、 价格优势显著，主轴承国产化进程加速........................................................................................................ 172.4、 公司 TRB 布局领先，具有技术、产能、盈利能力三重优势..........................................