思特威(688213)科创板公司深度研究：多领域布局赋能视觉，加速国产CIS替代

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 16 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：姚丹丹S0350524060002yaodd@ghzq.com.cn证券分析师：郑奇S0350524030006zhengq@ghzq.com.cn证券分析师：傅麒丞S0350524080001fuqc@ghzq.com.cn[Table_Title]多领域布局赋能视觉，加速国产 CIS 替代——思特威（688213）科创板公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/14表现1M3M12M思特威-4.6%23.3%103.8%沪深 300-6.2%-1.6%8.2%市场数据2025/04/14当前价格（元）93.7452 周价格区间（元）41.50-115.00总市值（百万）37,668.63流通市值（百万）30,282.17总股本（万股）40,184.16流通股本（万股）32,304.43日均成交额（百万）353.96近一月换手（%）36.13投资要点:全球领先 CMOS 图像传感器制造商。思特威于 2017 年成立，总部在中国上海，主要从事 CMOS 图像传感器芯片产品研发、设计和销售；致力于提供多场景应用、全性能覆盖的 CMOS 图像传感器产品，业务已从安防监控行业逐步向机器视觉、智能车载电子、智能手机等领域渗透，可满足多场景应用的全性能需求。公司股权结构稳定，激励计划完备，管理层掌握核心技术并持有股权。2024 年，智慧安防领域迭代产品性能和竞争度再度提升，智能手机领域 50M 产品出货量大幅增长，汽车电子方面实现突破。根据公司 2024 年年度业绩快报，2024 年实现营业收入 59.69 亿元，同比+108.91%，取得归母净利润 3.91 亿元，同比+2651.84%。行业周期性与成长性共振，技术升级叠加需求复苏带动 CIS 市场增长。在经历 2023 年手机需求温和复苏、行业去库存接近尾声，同时伴随国内 CIS 厂商的新产品突破，CIS 行业有望迎来新一轮的成长周期。据 Frost&Sullivan 数据，2022 年全球 CIS 市场规模达 181 亿美元，2022-2027 年 CAGR 有望达 6.84%。手机领域是 CIS 的主战场，50M 需求稳步增加，加速高端主摄 CIS 国产化；汽车电动智能化有望持续渗透、向 10 万元及以下价格段汽车下沉，汽车 CIS 有望迎来黄金增长期；伴随着智能化和自动化的发展，医疗和 AR/VR 等新兴下游将持续拓展 CIS 需求。技术创新持续深化，打造多层次产品矩阵。思特威是智慧安防、智能手机、汽车电子领域领先的 CMOS 图像传感器供应商，紧贴客户需求打造核心技术，市场地位稳固。据 TSR 统计，2020 至 2022 年公司蝉联全球安防 CIS 出货第 1 位；据 YOLE 数据显示，2022 年公司在车载 CIS 市场位居全球第四、国内第二位；在物联网 CIS 市场位居全球第五、国内第三位；在工业 CIS 市场，位居全球第六、国内第二位。思特威产品已应用于海康威视、宇视科技、大疆创新、科沃斯、网易有道、小米科技、OPPO、VIVO、三星电子、比亚迪、上汽、广汽、东风日产、零跑等品牌的终端产品中，客户资源丰富。供应链方面思特威与晶圆厂的生产工艺深度融合优化，通过技术合作的方式，与台积电、合肥晶合、三星电子等晶圆厂建立了紧密的战略合作关系。此外，与晶方科技、华天科技、科阳半导体等封测证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2厂也保持了良好的合作关系。盈利预测和投资评级：思特威是全球领先 CMOS 图像传感器制造商，坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的发展战略；未来有望受益于 CMOS 图像传感器技术水平的提升、新兴应用场景的不断涌现以及 AI 应用的爆发。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为59.69、82.49、100.28 亿元，同比分别+109%、+38%、+22%，归母净利润分别为 3.91、8.35、12.08 亿元，同比分别+2652%、+114%、+45%，对应 PE 分别为 96、45、31 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：技术迭代不及预期风险、供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险、客户集中度较高的风险、产品应用领域拓展速度不及预期的风险、存货跌价风险、汇率波动的风险、行业周期风险、市场竞争风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）28575969824910028增长率(%)151093822归母净利润（百万元）143918351208增长率(%)117265211445摊薄每股收益（元）0.040.972.083.01ROE(%)081521P/E1565.0796.2945.1031.17P/B5.947.746.946.57P/S7.786.314.573.76EV/EBITDA130.6760.5933.1224.15资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 全球领先 CMOS 图像传感器制造商.......................................................................................................................61.1、 深耕 CIS 行业、拓展多元应用领域.................................................................................................................61.2、 股权结构稳定，激励计划完备.........................................................................................................................71.3、 未来业绩增长可期，研发效率显著提升.......................................................................................................... 82、 CIS：行业周期性与成长性共振，技术升级叠加需求复苏带动 CIS 市场增长......................................................112.1、 CMOS 摄像模组核心元器件，市场规模稳步上升......................................................................................... 112.1.1、 CIS：镜头模组核心元器件，持续升级提升图像质量.............................................