策略专题报告：比降准更重要的是信心修复

策略专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 比降准更重要的是信心修复 策略专题报告 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 联系人 方晨 18258275543 fangchen@research.xbmail.com.cn 慈薇薇 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 本周中美市场普遍调整。美股道指跌 0.78%，标普 500 指数跌 2.13%，纳指跌2.63%。国内市场悉数收跌，上证指数跌 1.25%，深证成指跌 2.60%，创业板指跌 4.26%，北向资金累计净流入 28.78 亿元。行业方面，煤炭（5.02%）、食品饮料（4.40%）、商贸零售（3.12%）涨幅居前；电力设备（-7.37%）、传媒（-6.39%）、通信（-5.67%）跌幅居前。 央行正式宣布降准，货币政策依然“以我为主”。对于权益市场而言，降准的政策信号意义大于实质的流动性注入，投资者无需过度纠结于宽松幅度，而应关注的是在 3 月国内和海外通胀数据均超预期上行，联储加息节奏加快的背景下，央行依然坚持货币政策“以我为主”的定力。从历史上看，往往是一轮宽松周期进入到第三至四次降准时，市场才会逐步给予相对正面的反馈。无论是 2015 年下半年还是 2018 年和 2020 年的宽松周期均是如此。另外一方面，从 2021 年 9 月以来，央行进行大规模流动性投放的交易日，权益市场往往表现更好，这也反映了当前市场对于数量型货币政策工具更加敏感。 国内疫情拐点曙光初现，上海动态清零进入攻坚阶段。对标此前中国香港地区的疫情发展来看，当前上海疫情无论从时间还是空间上看，都已经接近此前香港疫情的高点，随着最近两天单日新增人数的逐步回落，上海疫情拐点“隐现”。另外一方面，本周末随着坚持“动态清零”总方针的确立，也标志着上海社会面清零进入攻坚阶段。叠加工信部设立保运转重点企业“白名单”，预计疫情对于需求端的边际冲击将逐渐减小。参考 2020 年武汉抗疫期间的情况来看，对于生产端的恢复仍然需要耐心等待高频数据的逐步验证。 展望后市，随着国内疫情初现曙光，市场对于货币政策的预期修正，我们认为市场信心有望逐步修复。随着决策层对于上海疫情定调趋于一致，上海疫情在 4 月得到有效控制将具有较高确定性。而货币政策释放的信号也意味着决策层对于疫后经济的修复已经开始做出全局性规划，虽然二季度经济仍然承压，但是全年来看经济失速下行风险不大。对于海外市场而言，海外疫情的再次反复对经济和资本市场的影响可能比联储加息缩表存在更大预期差，这也将成为推动外资流入的边际变量。从市场风格来看，自去年末以来的价值风格占优行情已经演绎到极致，二季度市场将重回均衡。结构上重点关注：1）疫情后业绩修复预期较强的快递物流，餐饮旅游，机场航空，以及传媒等线下经济相关行业有望迎领市场反弹；2）随通胀预期逐步升温，CPI 相关的农业、必选消费板块仍然是全年的主线行情； 3）年报和一季报兑现确定性较高的景气赛道龙头（新能源、半导体、医药、军工等）阶段性修复。 风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。 证券研究报告 2022 年 04 月 17 日 策略专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 17 日 索引 内容目录 一、降准如期落地，关注国内疫情边际变化 ............................................................................ 3 二、价值风格行情已经演绎到极致 .......................................................................................... 5 三、一季报前瞻：周期、成长维持两强格局，医药高增速 ...................................................... 7 四、风险提示 ......................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：央行 OMO 净投放规模分布与当日上证指数涨跌幅 ....................................................... 4 图 2：中美新增病例趋势 .......................................................................................................... 4 图 3：上海 VS 香港疫情对比（例） ......................................................................................... 4 图 4：A 股情绪指标跌至历史低位 ........................................................................................... 7 图 5：电气设备行业强势股占比下降 ....................................................................................... 7 图 6：电子行业强势股占比下降 ............................................................................................... 7 图 7：2022 年一季报预告披露率偏低 ...................................................................................... 8 图 8：A 股一季报整体预喜率超 7 成 ........................................................................................ 8 图 9：各行业预喜率：资源、成长预喜率靠前 ......................................................................... 8 图 10：2022 年 1 季度：A 股单季盈利中枢抬升（整体法） ....