传媒行业专题研究：2021板块走出低谷，2022Q1疫情带来短期盈利扰动

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 05 月 04 日 传媒 2021 板块走出低谷，2022Q1 疫情带来短期盈利扰动 2021 年传媒板块整体业绩走出低谷，2022Q1 受疫情影响利润承压。2021年全年传媒板块营收 5324.47 亿元，同比增长 11.40%；归母净利润 362.18亿元，同比增长 92.13%，2021 年板块营收及利润水平逐渐摆脱疫情影响。从体量看，营收前三的板块分别为出版阅读、互联网和广告营销，归母净利润前三的板块分别为出版阅读、游戏和广告营销。2022Q1 传媒板块实现营业收入 1208.05亿元（yoy +0.98%），归母净利润 84.31 亿元（yoy -23.05%），2022Q1 归母净利润下降的原因在于局部疫情爆发，线下娱乐场所关停、物流停摆、多项业务无法正常开展。 游戏：22Q1 业绩增速恢复，政策风险出清。2021 年游戏板块营收增长 6.4%至 685.5 亿元，其中海外收入增长 19.7%至 225.1 亿元创新高；受到政策监管影响板块整体费用率上行利润端承压，21 年归母净利润减少 36.8%至105.8 亿元。22Q1 游戏板块营收增长 4.5%至 178 亿元，归母净利润增长15.4%至 37.5 亿元，业绩增速恢复龙头公司三七互娱、完美世界表现亮眼。4 月游戏版号重启发放，预计后续板块盈利能力持续上行。 互联网：经营业绩分化，商誉减值压力进一步释放。2021 年互联网板块营收增长 34.0%至 1021 亿元，归母净利润下降 79.7%至 22.0 亿元，主要系个别公司减值影响。板块商誉减少 16.4%至 74.7 亿元，占总资产比下降至5.4%。22Q1 受疫情影响板块业绩承压，收入增长 25.1%至 260.2 亿元，归母净利润下降 90.2%至 0.7 亿元。行业层面来看，当前互联网流量增长趋缓，商业化变现加速。QM 数据显示 22Q1 长视频/短视频 MAU 分别为 8.63/9.25亿人，同比-0.1%/+4.5%，提 ARPPU 值成为长视频平台增长的核心驱动，短视频发力广告+电商变现。 广告营销：受疫情扰动板块短期承压，后续关注疫情恢复情况。2021 年实现营收 1292.6 亿元(yoy+3.5%)，归母净利润 69.6 亿元，较 2019 年同比增长 197.37%。22Q1 实现营收 248.47 亿元（yoy-19.3%），归母净利润 12.81亿元（yoy-41.04%）。受疫情影响，22Q1 广告市场投放下滑，带动板块短期盈利波动，后续关注疫情恢复情况和消费者需求恢复情况。 影视：行业仍处于恢复阶段，经营重点转向“降本增效”。2021 年影视实现收入 191.6 亿元，同比增长 13.04%，归母净利润-32.8 亿元，亏损同比缩窄 73.7 %。2022Q1 收入 44.2 亿元，同比下滑 6.57%，归母净利润-1.4亿元（上年同期盈利 3.9 亿元)。2021 年影视行业毛利率 24.1%，较 2020年抬升 3.2pct。行业层面，2021-2023 年持《电视剧制作许可证（甲种）》为 41 家，较 2019-2021 年的 73 家大幅减少。中长尾影视机构持续出清，份额有望向龙头公司集中。 院线：疫情反复致业绩承压，院线扩张节奏较为谨慎。 2021 年院线实现营收 238.1 亿元，同比增长 102.59%，恢复至 2019 年的 72.67%，归母净利润-1.5 亿元，与 2020 年相比亏损幅度大幅收窄。2022Q1 受疫情影响院线实现营收 58.3 亿元，同比下降 18.84%，归母净利润 1.6 亿元，同比下降82.27%。经营数据方面，2021 年末六家上市院线公司影院总数 1595 家，较 2020 年末的 1501 家增加 6.3%，各公司均对存量影院均进行动态调整。万达电影票房份额从 2019 年的 13.2%提升至 2021 年的 14.5%，疫情或将加速院线行业整合出清，随着中长尾影院逐步退出，头部公司竞争环境有望改善。 出版阅读：短期疫情影响大，期待行业秩序规范。 2021 年实现营收 1412.2 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 分析师 吴珺 执业证书编号：S0680521010001 邮箱：wujun@gszq.com 研究助理 汪翌雯 执业证书编号：S0680120070016 邮箱：wangyiwen@gszq.com 研究助理 何欣仪 执业证书编号：S0680120090027 邮箱：hexinyi@gszq.com 相关研究 1、《传媒：芒果超媒《声生不息》上线，游戏公司新品测试陆续开启》2022-04-24 2、《传媒：游戏版号恢复发放，NFT 防范金融风险不影响行业发展大趋势》2022-04-17 3、《传媒：国内数字藏品市场活跃度持续提升，游戏出海成绩亮眼》2022-04-10 股票报告网 2022 年 05 月 04 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 亿元（yoy+5.8%），归母净利润 165.9 亿元（yoy+38.7%），整体行业毛利率、净利率水平改善，其中教材教辅板块表现较好。22Q1 行业实现营业收入 315.9 亿元（yoy+9.5%），归母净利润 28.3 亿元（yoy-10.8%），短期疫情对出版行业的物流及终端需求产生不利影响。新闻出版署明确要求“规范网上网下出版秩序”，提出推动图书价格立法，后续关注政策明确下板块盈利变动情况。 板块观点与推荐标的：1）游戏：当前板块估值处于历史底部，版号发放后业绩增长得到政策保障，出海打开企业盈利空间。今年字节在 Pico 营销+渠道+内容端齐发力并提升头显销售目标，有望带来板块 beta 行情。建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及 Pico 主线标的【宝通科技、凯撒文化、紫天科技】等；2）视频：关注优质内容兑现及行业格局变化，建议关注【芒果超媒】；3）元宇宙：Meta 最新财报元宇宙业务超预期带动板块活跃度提升，目前估值已回调至低位，重点关注 NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】。4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 风险提示：行业政策监管变化、产品表现不及预期、竞争格局恶化风险 股票报告网 2022 年 05 月 04 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一 整体业绩：2021 年走出低谷，2022Q1 疫情带来阶段性不利影响 .......................................................................... 5 二