互联网行业点评：数字经济战略机遇下，重视互联网平台价值

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 许孟婕 廖馨瑶 李敬雷 联系人 xumengjie＠gjzq.com.cn 联系人 liaoxinyao＠gjzq.com.cn 分析师 SAC 执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 数字经济战略机遇下，重视互联网平台价值 事件  5 月 17 日，全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。国务院副总理刘鹤出席会议并表示，支持平台经济、民营经济持续健康发展，支持数字企业在国内外资本市场上市。 点评  数字经济作为明确的战略发展方向，是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，将成为未来经济发展的重点领域。 “推动数字经济持续健康发展”专题协商会议强调发展数字经济的重要性，把发展数字经济自主权牢牢掌握在自己手中，要推动数字经济和实体经济深度融合，引导中小企业数字化转型，充分挖掘工业互联网发展潜力，促进新一代信息技术为设备赋智、为企业赋值、为产业赋能。要厘清数据所有权、使用权、运营权、收益权等权利，在保障国家网络和数据安全的基础上激发企业创新活力。要鼓励数字经济国际合作，积极参与全球数字治理进程。根据《“十四五”数字经济发展规划》，数字经济核心产业增加值占 GDP 比重将从 2020 年的 7.8%目标上升至 2025 年的 10%，明确了信息网络基础设施优化升级、数据质量提升、数据要素市场培育试点、重点行业数字化转型提升等十一个专项工程。  平台经济一方面在提高商业运作效率、推动产业数字化方面将起到推动作用，另一方面也是数字经济的重要组成部分。1）平台具备链接各种生产要素的属性，数字经济发展过程中“数据”将成为重要的生产要素，互联网公司作为平台经济的主体，在发展过程中有助于提高全社会资源配臵效率，对于贯通国民经济循环可以起到重要的推动作用，在 C 端互联网的发展经验也有助于在产业数字化进程中拓展至 B 端推动工业互联网的发展。2）平台经济本身是数字经济的重要组成部分，开放、创新将成为主要发展方向。会议提出要支持平台经济、民营经济持续健康发展，研究支持平台经济规范健康发展具体措施，鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目。要处理好政府和市场关系，统筹制定规划，健全法律法规，增加政府直接投入，提高全民族数字化素质，支持数字企业在国内外资本市场上市。数字经济发展必须坚持对外开放，特别是着眼于人、着力于人，以开放促竞争，以竞争促创新。  看好互联网平台的长期价值，关注平台经济主体的互联网公司估值和业绩修复。4 月 29 日，中央政治局会议指出，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，互联网公司业务模式优秀，后续业绩和估值将逐步修复。 投资建议  我们坚定看好互联网公司的社会价值及商业价值，当前估值水平安全边际较高，建议长线布局优质互联网资产，相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力提升，港股市场或将成为长期配臵互联网的重要场景，建议关注：社交护城河深厚的腾讯控股，OTO 生活服务赛道龙头美团-W，自营+供应链优势稳定性更强的京东，商业化效率持续改善的快手-W。美股建议关注下沉市场具备明显优势，社区团购业务发力的社交电商拼多多。 风险提示  行业政策不确定性风险；互联网平台用户增长趋缓；疫情反复对消费力及运力产生影响；行业竞争加剧风险 证券研究报告 2022 年 05 月 18 日 消费升级与娱乐研究中心 互联网行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 股票报告网行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 1：“十四五”数字经济发展主要指标 指 标 2020 年 2025 年 属 性 数字经济核心产业增加值占 GDP 比重（%） 7.8 10 预期性 IPv6 活跃用户数（亿户） 4.6 8 预期性 千兆宽带用户数（万户） 640 6000 预期性 软件和信息技术服务业规模（万亿元） 8.16 14 预期性 工业互联网平台应用普及率（%） 14.7 45 预期性 全国网上零售额（万亿元） 11.76 17 预期性 电子商务交易规模（万亿元） 37.21 46 预期性 在线政务服务实名用户规模（亿） 4 8 预期性 来源：国务院，国金证券研究所 图表 2：近两年平台经济相关政策及事件梳理 来源：新华网，新华社，央视新闻，各部委官网，国金证券研究所 时间会议/政策/事件主要内容关键词2020-01 《反垄断法修订草案（公开征求意见稿）》发布1月2日发布，首次修订《反垄断法》，增设对互联网经营者市场支配地位认定的规定，并将违法行为的处罚上限提高至上一年度销售额的10%《反垄断法》首次修订2020-10 中共第十九届中央委员会第五次全体会议制定《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，促进平台经济、共享经济健康发展，建设高标准市场体系，健全公平竞争审查机制，加强反垄断和反不正当竞争执法司法，提升市场综合监管能力反垄断和反不正当竞争2020-11马云被四部门约谈蚂蚁集团暂缓上市2020-11 《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》发布11月10日发布，明确界定二选一、大数据杀熟等行为，对平台经济领域反垄断作出指示平台经济领域反垄断2020-12中央经济工作会议12月16日召开，强化反垄断和防止资本无秩序扩张；国家支持平台企业创新发展，增强国际竞争力；要完善平台企业垄断认定、数据收集使用管理、消费者权益保护等方面的法律规范反垄断、防止资本无需扩张2020-12互联网巨头受到反垄断行政处罚12月14日，阿里巴巴投资有限公司、阅文集团和深圳市丰巢网络技术有限公司分别被处以50万元罚款反垄断处罚2020-12《社区团购“九不得”新规》不得通过低价倾销、价格串通等方式滥用自主定价权，不得违法达成、实施固定价格、分割市场等任何形式的垄断协议等2021-02 《关于平台经济领域的反垄断指南》正式发布2月7日正式发布，包括垄断协议、滥用市场支配地位、经营者集中、等垄断行为及相关规定平台经济领域反垄断2021-03《政府工作报告》发布国家支持平台企业发展，同时要依法依规发展2021-04阿里巴巴受到反垄断处罚国家市场监督管理总局依据《反垄断法》对阿里巴巴“二选一”等行为罚款182.28亿元反垄断处罚2021-04 三部门联合召开互联网平台企业行政指导会各平台限期一个月全面自检自查、逐项彻底整改2021-04中共中央政治局会议要加强和改进平台经济监管，促进公平竞争；完善企业境外上市监管制度加强改进平台经济监管2021-077月4日滴滴出行APP下架，被勒令整改；7月10日，虎牙和斗鱼合并案被叫停；7月24日，腾讯被责令接触独家音乐版权反垄断执法2021-07中共中央政治局会议改进对灵活就业人员的劳动者权益保障2021-08 《禁止网络不正当竞争行为规定》发布8月17日发布，制定网络竞争行为一般规范，明确禁止二选一、大数据杀熟、强制外链跳转等不正当竞争行为2021-08中央深化改革委员会会议针对一些平台企业存在野蛮生长、