越南出口好中国受益哪些？

http://research.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 宏观研究类模板 专题研究 报告日期： 2022 年 05 月 26 日 越南出口好中国受益哪些？ 报告导读/核心观点 疫情以后越南生产修复良好，当前出口增速已高于疫前中枢，越南所处的 15 项区域和双边自贸协定也对越南的出口发挥了极大作用。近年来我国企业开始逐步前往越南积极布局进行海外生产基地建设。我国对越南投资最多的大类行业是制造业；从细分行业来看，纺服轻工行业（纺织、服装、家具、印刷品等）对人力成本和税负较为敏感且对国内产业链依赖相对较低，出于成本优化考虑在越南布局较多；除此之外，部分新兴产业也在越南积极开展战略布局，清洁能源、数字经济和电子科技是典型的代表行业；越南出口表现优异将驱动上述产业的国内母公司受益。出口方面，考虑中越产业耦合度高、贸易合作密切以及中长期承接发达经济体产业转移等逻辑，我们认为，越南出口利好仍会驱动中国出口表现积极。 ❑ 疫后越南生产修复良好 疫情后越南生产修复状况良好，出口当年和两年复合增速均高于疫情前中枢，主要得益于新增病例的回落和疫情管控措施的放松：一是当前越南新冠疫情已明确好转，越南自 2020 年以来共经历三轮疫情高峰期，当前越南已经从第三轮疫情高峰中基本修复，每日新增病例回落至 2000 例附近。二是越南在进入到 2022 年 Q2 以来迅速放松对疫情的管控力度，管理强度低于部分较早走向共存的发达国家（如美、德等），对疫后越南的生产修复发挥明显助力作用。三是在新冠确诊病例持续高增的阶段，越南同样采取了目标明确的保生产措施。 ❑ 近期越南各自贸协定助力出口 越南当前共有 15 项区域和双边自由贸易协定，对东盟十国、欧盟、中日韩以及较多南美国家均有贸易辐射，上述自贸协定多数均带有关税减让、降低非关税壁垒以及贸易程序便利化等条款，在疫后全球经济复苏的过程中对越南的出口发挥了极大助力作用。2022 年 1-4 月以来累计对东盟、欧盟、CPTPP、RCEP 等各协定成员国的出口增速也高于整体出口增速中枢。另一方面，越南在大国对峙格局下，本身就持有较为中性的外交立场，使得其可以成为地缘政治冲突的缓冲区。 ❑ 中国在越南布局了哪些产业？ 近年来我国企业开始逐步前往越南积极布局进行海外生产基地建设。我国对越南投资最多的大类行业是制造业；从细分行业来看，纺服轻工行业（纺织、服装、家具、印刷品等）对人力成本和税负较为敏感且对国内产业链依赖相对较低，出于成本优化考虑在越南布局较多；除此之外，部分新兴产业也在越南积极开展战略布局，清洁能源、数字经济和电子科技是典型的代表行业。越南出口表现优异将驱动上述产业的国内母公司受益。 ❑ 越南出口好仍会驱动中国出口好 在地缘政治冲突加剧、全球供应链泛意识形态化和疫情阶段性扰动加剧等背景下，“越南能否替代我国出口”再次成为市场焦点，我们认为，不论是供应链实力还是出口规模等方面，越南无法替代中国位置，短期中越出口背离主因在于疫情扰动错位，考虑产业耦合度高、贸易合作密切以及中长期承接发达经济体产业转移等逻辑，我们认为，越南出口利好仍会驱动中国出口表现积极。 风险提示：疫情超预期冲击全球经济生产 海外宏观｜专题报告 分析师：李超 执业证书编号：S1230520030002 邮箱：lichao1@stocke.com.cn 联系人：林成炜 执业证书编号：S1230120080050 邮箱：linchengwei@stocke.com.cn 分析师：张浩 执业证书编号：S1230521050001 邮箱：zhanghao1@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 证券研究报告 [table_page] 宏观研究 http://research.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 疫后越南生产修复良好 ............................................................................................................ 3 2. 近期越南各自贸协定助力出口 ................................................................................................. 4 2.1. 越南共有 15 个区域和双边自贸协定，对疫后出口修复起到积极助力 .................................................................. 4 2.2. 越南的外交关系相对中立，是中美对峙格局下的贸易缓冲区 ................................................................................ 5 3. 中国在越南布局了哪些产业？ ................................................................................................. 6 3.1. 我国对东盟和越南投资最多的大类行业均是制造业 ................................................................................................ 6 3.2. 从细分行业来看，纺服轻工行业对人力成本和税负较为敏感出于成本考虑在越南布局较多 ............................. 6 3.2.1. 越南的低人力成本和优惠税收环境对制造业而言极具吸引力 ......................................................................................... 6 3.2.2. 我国的轻工纺服行业对人力和税负成本最为敏感，在越南已有较多投资未来有望持续布局 ...................................... 7 3.3. 部分新兴产业也在越南积极开展战略布局，清洁能源、数字经济和电子科技是代表行业 ................................. 9 4. 越南出口好仍会驱动中国出口 ................................................................................................. 9 风险提示 ..............................................................................................................