5月PMI：逆转，向上

http://research.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 宏观研究类模板 宏观经济点评 报告日期： 2022 年 05 月 31 日 5 月 PMI：逆转，向上 核心观点 5 月中采制造业 PMI 指数录得 49.6%，较前值回升 2.2 个百分点，经济筑底向上，符合我们在下半年策略《逆转，新生》中的判断。其中，生产指数上行 5.3 个百分点至49.7%，上海推动复工复产有一定成效，物的流动显著修复，物流阻塞对于生产的拖累明显缓解。新订单指数回升 5.6 个百分点至 48.2%，稳增长多措并举，需求显著改善，6 月经济景气度将进一步提振。5 月服务业 PMI 指数上行 7.1 个百分点至 47.1%，修复力度更大，我们认为随着常态化核酸检测的实施，人的流动将进一步修复，消费触底复苏的确定性极强，提示重点关注与之相关的餐饮、机场、旅游、航空、酒店等消费产业链，并继续看多稳增长链条。固收方面，预计货币政策将延续“宽货币+宽信用”组合，10 年期国债收益率在 2.7%-3%区间宽幅震荡，三季度达到高点 3%。 ❑ 复工复产逐步推进，生产指数止降回升 5 月生产指数上行 5.3 个百分点至 49.7%，止住连续五个月的下降趋势。供应链逐渐修复，供应商配送时间指数回升，5 月底交通运输部举行例行发布会，强调着力做好稳链保供重点工作，铁路、公路货运量均恢复至正常水平九成左右。但受疫情延续影响，上下游企业生产发生分化。高频数据显示，高炉开工率、焦炉生产率、线材达产率继 4 月稳步回升，PTA 产业开工率小幅回升，ABS 开工率大幅回升 13 个百分点至93%。受 4 月供应链断裂持续影响，叠加长三角物流运行仍略有不畅，下游汽车轮胎开工率、江浙地区涤纶长丝开工率持续大幅下降。五月起上海持续推进汽车产业链有序复工，重点车企开工率达 90%以上，预计未来工业企业生产逐步走上正轨。 ❑ 疫情防控效果显现，需求步入修复通道 5 月新订单指数回升 5.6 个百分点至 48.2%，需求步入修复通道。5 月国内疫情得到进一步控制，内需开始回暖。高频数据显示，上海于第二周恢复线螺采购，国内水泥企业中旬出货率环比上升 5%，30 大中城市商品房日均销售面积环比上升 4.1%。各地积极出台政策刺激车市，5 月乘用车日均批发和零售量环比双升。防疫模式从精准防控向高频常态化核酸检测转变，线下消费受到的冲击减弱，票房数据回升。外需层面新出口订单指数上行 4.6 个百分点至 46.2%，CCFI 指数连续三周回升，上海港集装箱日吞吐量回升至正常水平的 95.3%，随着上海复工复产，出口稳健恢复。 ❑ 出厂价格指数年内首次收缩，价格指数持续回落 5 月主要原材料购进价格指数大幅下行 8.4 个百分点到 55.8%，出厂价格下行 4.9 个百分点到 49.5%，年内首次降至收缩区间，提示 5 月 PPI 同比降幅较大。制造业产品销售价格总体水平回落，在海外经济增速放缓和国内疫情管控的双重压制下，有色等大宗商品需求持续走弱，5 月以来由于锂盐供过于求，锂电材料价格持续下跌，黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业出厂价格指数低于 45.0%。另一方面，欧盟与俄罗斯制裁与反制裁交互升级进一步放大市场紧张情绪，叠加美国原油库存持续走低、夏季原油需求旺季到来等因素，短期内原油价格恐将继续维持高位运行，企业原材料采购成本压力依然较大。 ❑ 实施常态化疫情防控，全力推动稳经济各项政策落地见效 5 月制造业 PMI 显著回升，各地复工复产在逐步推进，物流阻塞问题已显著缓解。我们认为，随着常态化核酸检测的实施，疫情将得到更好的预防，消费触底复苏的确定性极强。我们提示，人员流动的恢复是最大预期差，重点关注与之相关的航空、机场、旅游、酒店、餐饮等消费产业链。此外，继续看多稳增长链条，如金融、地产、建筑、建材，也提示关注美债收益率见顶后成长股企稳向上。固定收益方面，预计货币政策将延续“宽货币+宽信用”组合，10 年期国债收益率在 2.7%-3%区间宽幅震荡，三季度达到高点 3%。 风险提示：疫情影响超预期延长；俄乌危机意外恶化 中国宏观｜动态点评 分析师：李超 执业证书编号：S1230520030002 邮箱：lichao1@stocke.com.cn 分析师：张迪 执业证书编号：S1230520080001 邮箱：zhangdi@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 1《4 月 PMI：PMI 全年低点或已现》2022.4.30 2《3 月 PMI：多重因素叠加，PMI 应声回落》2022.3.31 3《2 月 PMI：PMI 逆季节性回升，经济开门红正在兑现》2022.3.01 4《1 月 PMI：PMI 保持韧性，一季度经济开门红》2022.1.30 证券研究报告 [table_page] 宏观经济点评 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：制造业 PMI 及其生产指数、新订单指数 图 2：制造业新出口订单指数及进口指数 资料来源：Wind,浙商证券研究所 资料来源：Wind,浙商证券研究所 图 3：制造业 PMI 价格指数 图 4：制造业库存指数 资料来源：Wind,浙商证券研究所 资料来源：Wind,浙商证券研究所 图 5：从业人员指数 图 6：非制造业 PMI 指数 资料来源：Wind,浙商证券研究所 资料来源：Wind,浙商证券研究所 242832364044485256602017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05PMI %PMI:生产 %PMI:新订单 %242832364044485256602017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05PMI:新出口订单 %PMI:进口%404448525660646872762017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05PMI:出厂价格 %PMI:主要原材料购进价格%-20-15-10-5051015202428323640444852566