5月PMI点评：疫情缓解推升5月PMI，稳增长助力6月经济修复

1001201401601802002202401031081131182021/052021/102022/03中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-05-31 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 疫情缓解推升 5 月 PMI，稳增长助力 6 月经济修复 ——5 月 PMI 点评 摘要： 事件：5 月份中国制造业 PMI 为 49.6，前值 47.4；非制造业商务活动指数为 47.8，前值 41.9。 点评： 1）疫情缓解推动 5 月制造业修复，6 月将加快修复。5 月我国制造业 PMI 为 49.6，较 4 月回升 2.2 个百分点。5 月份以来，全国绝大多数地区疫情趋于缓解，这推动制造业明显修复。其中，生产、新订单、新出口订单、采购量指数分别回升 5.3、5.6、4.6、4.9 个百分点，反映供需均显著修复。购进价格和出厂价格指数分别回落8.4、4.9 个百分点至 55.8、49.5，购进价格强于出厂价格，这对制造业利润会有一定的挤压。分企业类型来看，5 月大型企业 PMI 回升 2.9 个百分点至 51.0，已经高于50 的临界水平。受政策支持，大型企业复工复产相对较快。相对而言，中小型企业的复工复产相对慢一些，PMI 仍低于 50。上海宣布 6 月 1 号起全面恢复全市正常生产生活秩序，将进入加快复工复产的阶段。近期北京疫情总体趋于缓解，预计制造业也会有所修复。总的来讲，由于全国疫情基本消退，预计制造业将加快修复。5 月 31号国务院发布《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，提出六个方面 33 项具体政策措施，全方位稳定经济增长。稳增长发力也将推动制造业加快修复。 2）疫情缓解推动服务业修复，稳增长发力使得土木工程建筑业维持高景气，但房屋建筑业偏弱。5 月服务业商务活动指数大幅回升 7.1 个百分点至 47.1，疫情对服务业的抑制明显减弱。建筑业商务活动指数为 52.2，较 4 月回落 0.5 个百分点，显著低于疫情前 56-60 的水平，总体仍偏弱。其中土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数分别为 62.7、59.1，较 4 月分别回升 1.7、6.8 个百分点，处于较高水平，反映稳增长政策发力推动基础设施建设加快增长。5 月建筑业商务活动指数的回落应该是受房屋建筑业的拖累，房地产下行压力仍然较大。往前看，6 月份国内疫情基本消退，这会推动服务业加快修复。未来几个月稳增长政策会进一步发力，基建投资有望继续改善，土木建筑业 PMI 将维持较高水平。尽管近期楼市政策有所放松，但商品房销售尚未显著改善。房屋建筑业表现滞后房地产投资半年左右，未来半年仍将偏弱。 风险提示：房地产下滑超预期、海外地缘冲突加剧 疫情缓解推动 5 月制造业 PMI 回升 2.2 个百分点至 49.6。其中，供需修复均较为显著；购进价格强于出厂价格，这对制造业利润会有一定的挤压。6 月全国疫情基本消退，稳增长政策将进一步发力，预计制造业将加快修复。5 月及 6 月疫情缓解推动服务业修复，稳增长发力使得土木工程建筑业维持高景气，但房屋建筑业偏弱。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 7 一、疫情缓解推动 5 月制造业修复，6 月将加快修复 受国内疫情缓解影响，5 月份我国制造业有所修复。5 月份我国制造业 PMI 为49.6，较 4 月回升 2.2 个百分点。5 月份以来，全国绝大多数地区疫情趋于缓解，这有利于制造业的修复。其中，长春市 4 月 28 日起逐步解除全市社会管控加快推动复工复产；上海市从 4 月下旬开始推动重点企业复工复产。主要分项指标中，生产、新订单、新出口订单、采购量指数分别回升 5.3、5.6、4.6、4.9 个百分点，回升幅度相对较大，反映供需均开始修复。产成品库存指数回落 1.0 个百分点，反映需求的修复略快于供给的修复。购进价格和出厂价格指数分别回落 8.4、4.9个百分点至 55.8、49.5，工业品价格上涨压力减轻。其中，购进价格指数仍显著高于 50 的临界水平，而出厂价格指数降至 50 以下，原材料价格强于产成品价格，这对制造业利润会有一定的挤压。分企业类型来看，5 月大型企业 PMI 回升 2.9个百分点至 51.0，已经高于 50 的临界水平。受政策支持，大型企业复工复产相对较快；中、小型企业 PMI 分别回升 1.9、1.0 个百分点，回升幅度小于大型企业，且仍低于 50 的临界水平，中小型企业的复工复产相对慢一些。 往前看，6 月份国内疫情基本消退，稳增长政策也将进一步发力，预计制造业加快修复。上海宣布 6 月 1 号起全面恢复全市正常生产生活秩序，将进入加快复工复产的阶段。近期北京疫情总体趋于缓解，预计制造业也会有所修复。总的来讲，由于全国疫情基本消退，预计制造业将加快修复。5 月 31 号国务院发布《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，提出六个方面 33 项具体政策措施，全方位稳定经济增长。这也有利于制造业的加快修复。 图表1： 制造业 PMI 分项指标及其环比变化 资料来源：Wind 中信期货研究部 49.649.748.246.245.049.348.445.155.849.547.947.644.153.951.049.446.70102030405060PMI综合生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口购进价格出厂价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期大型企业中型企业小型企业PMI分项指标2.25.35.64.6-1.0-1.04.92.2-8.4-4.91.40.46.90.62.91.91.1-10.0-5.00.05.010.0PMI综合生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口购进价格出厂价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期大型企业中型企业小型企业PMI分项指标环比变化 中信期货宏观点评报告 3 / 7 图表2： 制造业 PMI 大型企业、中型企业和小型企业指数 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表3： 制造业 PMI 综合指数 图表4： 历年各月制造业 PMI 综合指数 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表5： 制造业 PMI 新订单指数 图表6： 历年各月制造业 PMI 新订单指数 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 424446485052