达达集团(DADA.US)首次覆盖报告：即时零售新物种，科技助实，提质增效

http://research.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 达达集团(DADA.O) 报告日期：2022 年 07 月 06 日 即时零售新物种，科技助实，提质增效 ──达达集团首次覆盖报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜互联网零售｜ ：陈腾曦 执业证书号：S1230520080010 ：021-80105934 ：chentengxi@stocke.com.cn 报告导读 达达集团“仓拣配全链提效”+“小时购全域导流”，助力实体零售降本增效，营销服务变现提升、引流&履约配送成本降低显著，业绩成长性和确定性望超市场预期！ 投资要点 ❑ “零售+配送”双核驱动战略，打造领先的即时零售和配送平台。 达达 14 年在上海成立，20 年港交所上市，起步于即时配送，逐步加强与京东融合，达达快送、京东到家分别成为领先的即时零售、即时配送平台，并在“零售+配送”两大领域发力全域电商及科技赋能实体零售。2021 年实现收入 68.66 亿，可比口径同比增长 78.0%，Non-GAAP 净亏损-21.03 亿，净亏损率-30.6%。其中，京东到家实现收入 40.46 亿元，同比增长 75.5%，达达快送实现收入 28.21 亿，可比口径同比增长 82.7%。 ❑ 京东到家&小时购：切入万亿即时零售市场，提供全域流量端解决方案。 1） 京东到家已构筑强商超零售心智，O2O 渗透率最高的商超渗透率仅 1.6%。商超和 3C 家电具有强品类优势，京东/沃尔玛分别持有达达 52%/9%股权，并与百强超市中 86 家建立战略合作，2021 年 GMV431 亿，根据艾瑞咨询，公司在商超 O2O 销售额占比 27%，居行业第 1，即时零售行业规模 2025 年预计破万亿，CAGR50%+。 2） 背靠京东流量池，用户流量充沛，小时购承接大量流量，望丰富更多品类。丰富京东到家&小时购主站入口明显，强化用户全渠道零售心智，消费者时效性需求提升背景下利于京东客户购物体验优化。 ❑ 达达快送：“技术+模式”创新驱动，仓拣配全链路解决方案赋能实体零售。 1） 最早起步于即时配送，达达快送 21 年总订单数 11.23 亿，行业领先，其中包括落地配、 KA、中小商家和个人配以及京东到家四种类型。其中 KA 为重点发力业务，2021 年 KA 收入增长超过 120%。 2） 从即时配送往业务前端延伸，聚焦实体商超零售场景，推出“仓拣配”全链路数字化解决方案，通过技术创新驱动（海博/沧海/坤策/智慧物流/苍穹大数据系统等）+模式创新驱动（拣货仓/拣货助手/达达优拣/达达智配 SaaS/Monica平台）等，赋能实体零售商家及品牌商在多链路环节降本提效。 ❑ 盈利预测及估值：考虑到京东巨大流量池及公司强大数字化能力，以及公司业务在商超、3C 等领域的基本盘业务稳固，看好其市场空间及盈利能力，预计随着小时购业务进一步渗透，规模和 UE 加快提升。预计公司 2022-2024年实现营业收入 94.75/134.76/186.48 亿元，同比增长 38.00%/42.22%/38.38%，预计实现 Non-GAAP 归母净利润-14.68/4.11/14.32 亿元，归母净利率分别为-15.49%/3.05%/7.68%。达达作为即时零售和即时配送龙头，一方面，京东到家&小时购在线下零售线上化和小时购线上消费往线下导流确定性较强，另一方面，仓拣配全链路解决方案赋能实体零售，有助于提升商家效率，并进一步优化客户体验，业绩具备高成长性和确定性，兼具β和α，首次覆盖给予“买入”评级。 [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥63.41 单季度业绩 元/股 1Q/2022 -0.62 4Q/2021 -0.61 3Q/2021 -0.57 2Q/2021 -0.67 [table_stktrend] 公司简介 达达集团是中国领先的本地即时零售和配送平台。2021 年底，京东到家业务覆盖全国超 1,800 个县区市，达达快送业务覆盖全国超 2600 个县区市。 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 陈腾曦 联系人： 刘雪瑞 证券研究报告 股票报告网 [table_page] 达达集团（DADA.O）深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 风险提示：政策监管趋严风险和骑手权益政策风险；竞争加剧；大客户流失风险；新业务拓展不及预期。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 6,866 9,475 13,476 18,648 (+/-) 19.62% 38.00% 42.22% 38.38% Non-GAAP 净利润 (2,103) (1,468) 411 1,432 (+/-) -- -- --- 248.59% 每股收益（元，Non-GAAP） (2.02) (1.41) 0.39 1.38 P/E (7.85) (11.24) 40.18 11.53 股票报告网 [table_page] 达达集团（DADA.O）深度报告 http://research.stocke.com.cn 3/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 达达集团：“零售+配送”双核驱动战略，打造领先的即时零售和配送平台 ............................... 5 1.1. 发展历程：从即时配送到利用数字化全面赋能实体经济 ........................................................................................ 6 1.2. 股权结构：京东为控股股东，沃尔玛为战略投资者，员工高激励 ........................................................................ 7 1.3. 核心管理层：精英背景+连续创业者+技术出身 ....................................................................................................... 8 2. 即时零售：万亿赛道前景广阔，龙头差异竞争、格局清晰 ...................................................... 9 2.1. 需求端：零售便捷性时效性要