教育行业策略：职教政策鼓励导向延续，培训板块经营优化可期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2022 年 07 月 19 日 教育 职教政策鼓励导向延续，培训板块经营优化可期 2022 上半年教育行业延续 2021 年的政策导向，高校招生及毕业人数再创新高。政策方向上，2022 上半年延续对职业教育的鼓励态度，新修订的《职业教育法》于 2022 年 5 月开始施行，明确职业教育是与普通教育具有同等重要地位的教育类型。人口方面，2021 年普通、职业本专科招生规模同增 3.6%至 1001 万人，2022 年高考报名人数同增 115 万人至 1193 万人。高校招生创新高推动我国民办高教市场规模持续扩大。 民办学历教育：政策利好兑现，民办高教有望享受职教红利。2021 年《民促法实施条例》出台后，民办高等教育政策环境整体明朗，但独立学院转设以及民办高校营利性/非营利性选择仍待推进。一二级市场估值倒挂致使民办高教公司聚焦内生高质量发展，中教控股、希望教育等龙头公司 2022 年本科/专升本学额获得明显提升，带动估值修复。学历职业教育方面，2021 年我国职业本科招生仅占高职招生规模的 0.7%，相较 2025 年达到 10%的目标具备较大提升空间，民办高教公司有望受益。 职业培训：就业需求支撑培训需求，关注经营优化。技能培训：2022 上半年疫情再度影响职业技能培训公司经营，但春季及秋季招生旺季受影响程度有限，招生端影响相对可控。另一方面，2021 年中职教育侧重供给端优化，学校数量及招生规模大幅下降，技能培训公司亦有望通过布局中职教育发挥自身优势。招录培训：2022 年国考计划招录人数同增 21.3%至 3.12 万人，省考合计招录人数同增 6.6%至 16.31 万人，考研亦延续火热。但受学员消费能力能因素影响，传统线下招录培训头部机构面临竞争压力加剧，高价协议班面临较大退款压力。在行业整体招录、报名稳中有升的背景下，更应关注机构运营优化。 人力资源服务：后疫情时代受益于稳就业导向，灵活用工、在线招聘优势凸显。我国就业形势存在供需错配。后疫情时代，在整体经济增速放缓、企业经营压力增大以及稳就业导向下国家鼓励多元化就业形式的推动下，企业使用灵活用工模式的偏好正逐步提升。另一方面，在线招聘服务逐渐成为企业招聘与候选人求职的重要工具，渗透率预计从 2020 年的 17.9%快速提升至2025 年的 34.9%。作为行业龙头的科锐国际、BOSS 直聘等公司正加速扩大客户规模，把握行业红利期。 K12 课外：艰难的转型之路仍在进行中。2021 年 7 月“双减”政策发布后，多项配套政策预计地方实施方案落地，严格监管未见松动，相关上市公司开启转型之路。目前，新东方在线通过旗下东方甄选品牌布局直播带货业务取得亮眼进展，2022 年 6 月销售额达到 6.81 亿元，而其他上市公司仍在转型进程中。 投资策略。2022 上半年教育行业各细分领域延续此前的政策导向，综合考虑政策稳健性、板块成长性、竞争格局与市场空间等多重维度，自上而下优选民办高等教育、职业培训及人力资源服务龙头标的。民办高教部分公司 2022 年本科及专升本学额增长亮眼，新《职业教育法》延续鼓励政策导向，核心推荐中教控股，关注希望教育，新高教集团；职业培训维持就业压力支撑培训需求的长期逻辑，2022H2 影响减弱公司运营有望恢复，核心推荐传智教育、行动教育、中国东方教育。人力资源服务方面，后疫情时期灵活就业、在线招聘渗透率持续提升，核心推荐科锐国际、BOSS 直聘、同道猎聘。素质教育培训方面，2022H2 伴随疫情影响减弱，培训机构运营有望恢复正常，关注盛通股份。 风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧，疫情复发风险，公司业绩不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002 邮箱：juxinghai@gszq.com 分析师 孟鑫 执业证书编号：S0680520090003 邮箱：mengxin@gszq.com 分析师 李宣霖 执业证书编号：S0680522040001 邮箱：lixuanlin@gszq.com 相关研究 1、《教育：新职业教育法表决通过，职业教育鼓励方向进一步明确》2022-04-21 2、《教育：粉笔科技：技术赋能培训，OMO 融合发展》2022-03-20 3、《教育：民办高教 FY21 年报总结：稳健增长延续，政策趋向明朗》2021-12-10 -32%-16%0%16%2021-072021-112022-032022-07沪深300 2022 年 07 月 19 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 00839.HK 中教控股 买入 0.60 0.75 0.86 0.98 9.3 7.6 6.5 5.8 01765.HK 希望教育 买入 0.08 0.09 0.10 0.11 7.2 6.1 5.4 4.8 605098.SH 行动教育 买入 1.45 1.54 2.12 2.61 17.3 16.2 11.8 9.6 00667.HK 中国东方教育 买入 0.14 0.28 0.33 0.39 21.1 10.5 8.9 7.6 003032.SZ 传智教育 买入 0.19 0.27 0.42 0.58 75.0 53.6 34.1 24.8 300662.SZ 科锐国际 买入 1.28 1.67 2.10 2.67 35.2 27.1 21.5 17.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 oPvNsQtNqQoOtNsNpPtMuN9PbP8OpNnNpNoMkPoOqPlOqRzQbRmNtPxNmQwPwMpNoM 2022 年 07 月 19 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 前言 ...................................................................................................................................................................... 6 政策：导向明确，基调延续 .............................................................................................................................. 6 人口：高校招生及毕业人数再创新高，高等教育市场规模持续扩大 ..................................................................... 7 民办学历教育：政策利好兑