7月中央政治局会议点评：‚动态清零‛下，如何力争最好？

- 1 -敬请参阅最后一页特别声明 赵伟 分析师 SAC 执业编号：S1130521120002 zhaow＠gjzq.com.cn 杨飞 分析师 SAC 执业编号：S1130521120001 yang_fei＠gjzq.com.cn 马洁莹 联系人majieying＠gjzq.com.cn ‚动态清零‛下，如何力争最好？ 事件： 中共中央政治局 7 月 28 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。 点评： 面对疫情反复、需求不足等，中央不再突出全年目标、但要力争最好结果会议对国内形势的研判总体偏谨慎，面临疫情反复、社会需求不足等问题。相较4 月政治局会议，7 月会议新闻通稿对经济形势的着墨不多，强调‚当前经济运行面临一些突出矛盾和问题‛，比 4 月的‚风险挑战增多‛或更为谨慎；结合通稿来看，‚突出矛盾和问题‛，或指向疫情反复、社会需求不足，及粮食、能源、地产和金融等安全问题。但会议要求，‚要坚持战略定力，坚定做好自己的事‛。 不再突出全国范围内努力实现全年目标，但要‚力争实现最好结果‛。不同于 4月中央政治局会议，7 月会议不再强调全年发展目标，而是要求‚巩固经济回升向好趋势‛、‚力争实现最好结果‛；会议还要求，‚要充分调动各方面积极性‛，‚经济大省要勇挑大梁‛，‚有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标‛。 疫情防控居首、“算政治账”，财政或担当扩大需求重任、专项债或“加量”突出疫情防控，坚持‚动态清零‛、‚算政治账‛，宏观政策要在扩大需求上积极作为。会议继续强调‚稳中求进‛的总基调，统筹疫情防控和经济社会发展的关系，继续把疫情防控放在首位，要求坚持‚动态清零‛，并强调‚从政治上看、算政治账‛，‚出现了疫情必须立即严格防控‛、‚决不能松懈厌战‛等。疫情防控的同时，宏观政策上强调要积极扩大有效需求，但并没有透露新的增量工具。 扩大需求，财政担当重任、货币与之配合，使用专项债剩余额度‚加量‛、‚准财政‛或是财政稳增长重要补充。当前地方政府专项债务限额较余额多近 1.5 万亿元，‚支持地方政府用足用好专项债务限额‛可能指向剩余限额的使用（相关分析参见《财政如何‚续力‛？》）；与财政配合，货币政策保持流动性合理充裕、加大对企业的信贷支持，政策性银行发挥‚准财政‛作用、成为财政重要补充。 守住安全底线、新能源供给消化或为亮点，平台经济政策边际改善以增动力守住安全底线，重点突出新能源、地产和金融三个方面。延续年初以来政策思路，会议继续强调粮食、能源安全，要求‚加大力度规划建设新能源供给消化体系‛，或指向风光电基地、清洁能源和传输电网等；地产领域，强调压实地方政府责任，因城施策用足用好政策工具箱，保交楼、稳民生，但并未透露化解地产问题的政策指引；金融领域，要求妥善化解村镇银行风险、严厉打击金融犯罪。 此外，会议强调以改革开放为经济发展增动力，加强政治建设、落实决策部署等。改革开放内容包括三年国企改革行动、平台经济专项整改、促进出口扩大进口和共建‚一带一路‛等，新变化主要是‚集中推出一批‘绿灯’投资案例‛，或指向平台经济政策边际改善。会议还审议了《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》，重点强调了加强政治建设，坚决把党中央决策部署落到实处。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。 2022 年 07 月 28 日7 月中央政治局会议点评 宏观经济点评 证券研究报告 总量研究中心 7 月中央政治局会议点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 1：最近几次中央政治局会议主要内容比较 来源：新华社、国金证券研究所 风险提示： 1、 政策效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累稳增长需求释放，资金滞留在金融体系；疫情潜在反复风险，对项目开工、生产经营活动等的抑制。 2、 疫情反复。变异毒株加大防控难度，不排除疫情局部反复的可能。 2021年12月2022年4月2022年7月形势判断我国经济发展保持全球领先地位，国家战略科技力量加快发展，产业链韧性和优势得到提升，改革开放向纵深推进，民生保障有力有效，生态文明建设持续推进。新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务…有效统筹疫情防控和经济社会发展工作…成绩值得充分肯定。同时，当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，要保持战略定力，坚定做好自己的事。总体思路坚持稳中求进工作总基调…推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开。明年经济工作要稳字当头、稳中求进。宏观政策要稳健有效…积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。疫情要防住、经济要稳住、发展要安全…高效统筹疫情防控和经济社会发展…加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间…加快落实已经确定的政策…用好各类货币政策工具…抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度…坚定不移深化供给侧结构性改革…加快实现高水平科技自立自强…坚持扩大高水平对外开放…稳住外贸外资基本盘。全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价…力争实现最好结果…对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账…坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战。重点工作实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力…结构政策要着力畅通国民经济循环，提升制造业核心竞争力，增强供应链韧性。强化国家战略科技力量…实现科技、产业、金融良性循环。改革开放政策要增强发展动力，有效推进区域重大战略和区域协调发展战略，抓好要素市场化配臵综合改革试点，扩大高水平对外开放。社会政策要兜住民生底线，落实好就业优先政策，推动新的生育政策落地见效…全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用…全面加强基础设施建设…发挥消费对经济循环的牵引带动作用…稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策…做好能源资源保供稳价工作，抓好春耕备耕工作…切实保障和改善民生，稳定和扩大就业，组织好重要民生商品供应…确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转…宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足…支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金…要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力…要着力保障困难群众基本生活，做好高校毕业生等重点群体就业工作…各地区各部门要切实负起责任…领导干部要敢为善为。经济大省要勇挑大梁，有条