苏州银行(002966)首次覆盖：经营稳健，深耕苏州并向省内拓展

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 经营稳健 深耕苏州并向省内拓展 [Table_StockRank] 增持(首次) [Table_StockName] ——苏州银行（002966）首次覆盖 [Table_ReportDate] 2022 年 07 月 29 日 [Table_Summary] 投资要点: 区位优势明显：2021 年苏州规模以上工业总产值超 4 万亿元，一举超越上海、深圳，成为全球第一大工业城市。江苏省实现地区生产总值超11 万亿元，同比增速达到 13.3%，其中，苏州 GDP 占全省的比重达到19.5%，位居第一。 持续坚持“以小为美，以民为美”发展战略：公司始终坚持上述发展战略，对公业务聚焦中小企业以及制造业，截至 2021 年 12 月末，苏州银行制造业贷款 360.5 亿元，占各项贷款 16.9%，稳居江苏省内银行业前列。零售业务在聚焦民生金融的基础上，积极拓展零售大财富管理业务，带动零售中间业务的收入的增长。 较低的风险偏好，使得净息差略低于同业：虽然公司聚焦中小企业，但是从整体的信贷定价以及信贷担保占比数据看，苏州银行的信贷风险偏好相对较低，整体净息差略低于同业。未来，公司适度的业务风险下沉，信贷定价的提升，从而带动资产端收益率的上升，对于稳定净息差起到积极作用。 较低的风险偏好，使得资产质量好于同业：而资产质量方面，受益于较低的风险偏好、前期的核销处置以及较严格的风控，整体资产质量好于同业。当前较好的资产质量，未来拨备计提力度或有所降低。 大零售业务稳步推进：截至 2021 年末，手续费收入达到 13.53 亿元，同比增长 28.7%，其中，代客理财以及代理业务的占比较高，分别达到59%和 21.6%。 盈利预测与投资建议：苏州银行在深耕苏州的同时，逐步拓展在江苏省内的业务。近年来零售相关业务实现了快速发展，营收贡献度逐步提升。除区位优势外，苏州银行信贷投放风险偏好较低，使得资产质量整体优于同业。未来，随着省内业务的扩张，以及适度的业务风险下沉，净息差有望扩大。我们预测公司 2022 年-2024 年营收同比增速11.2%/13.6%和 13.7%，净利润同比增速为 16.37%/13.6%和 14.8%。对应的 EPS 分别为 0.99 元/1.09 元和 1.25 元。综合公司当前较低的估值、公司所具有的区位优势，以及稳扎稳打的经营业绩，给予公司增持评级。 风险因素：疫情、宏观经济环境以及政策等因素都将影响我们的预判，详见正文风险提示部分。 [Table_ForecastSample] 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10,829 12,038 13,681 15,556 增长比率(%) 4.49 11.16 13.64 13.71 净利润(百万元) 3,107 3,615 4,107 4,715 增长比率(%) 20.79 16.37 13.60 14.81 每股收益(元) 0.93 0.99 1.09 1.25 市盈率(倍) 6.94 6.56 5.94 5.16 市净率（倍） 0.66 0.68 0.62 0.56 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 3,666.73 流通A股（百万股） 1,787.26 收盘价（元） 6.46 总市值（亿元） 236.87 流通A股市值（亿元） 115.46 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%苏州银行 沪深300 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 4082股票报告网 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 16 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 $$start$$ 正文目录 1 股权结构相对分散， 2015 年已完成事业部制改革 .................................................... 3 1.1 苏州银行股权结构相对分散 ................................................................................ 3 1.2 2015 年已经完成了事业部制改革 ........................................................................ 3 2 持续坚持“以小为美，以民为美”发展战略 ............................................................... 4 2.1 新三年提出 5441 发展战略 .................................................................................. 4 2.2 扎根本土，充分挖掘制造业对公业务 ................................................................ 5 2.3 零售业务快速发展 ................................................................................................ 6 3 风险偏好较低，资产质量优于同业 ............................................................................... 7 3.1 资产规模稳步增长，零售信贷占比逐步提升 .................................................... 7 3.2 负债端零售存款增速快于对公存款 .................................................................... 8 3.3 较低的风险偏好，使得净息差低于城商行均值水平 ........................................ 9 3.4 低风险偏好，资产质量优于同业 ...................................................................... 10 3.5 非息收入的占比持续提升 .....................................