2022Q2基金代销保有量数据点评：券商代销产品结构优化，份额显著提升

非银金融 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 7 月 29 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《2022Q2 非银板块公募重仓数据点评：券商板块边际修复信心增强，配臵水平触底回升》20220729 《证券行业周点评：科创板做市细则落地，业绩边际改善促估值修复》20220717 《证券行业 2022 年中期投资策略：市场回暖与业务转型共振，重回上升行情》20220613 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 非银金融 [Table_Anal yser ] 证券分析师：张天愉 (8610)66229087 tianyu.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 [Table_Title] 2022Q2 基金代销保有量数据点评 券商代销产品结构优化，份额显著提升 Q2 基金代销保有量全面增长，市场对权益类基金和非货币型基金整体投资意愿均回升。券商的业务线全覆盖使其具备较强的综合竞争力，代销市场份额有望持续提升。继续看好资本市场供给侧持续改革叠加居民财富管理需求提升背景下券商投资价值，推荐重点受益的龙头券商和财富管理券商中信证券、东方财富、东方证券。  代销保有规模回升，非货基增速高于股混型。2022Q2，公募基金代销百强机构股票及混合型基金保有规模合计 6.3 万亿元，环比增长 7.3%，非货币型基金 8.7 万亿元，环比增长 10.1%，超过股混基增幅，市场信心和风险偏好整体回升，从结构来看市场更偏向于固收类等非股混型基金。  蚂蚁和天天基金头部地位稳固，份额进一步提升。第三方销售机构股混基保有规模增长 6.3%至 1.6 万亿元，非货基增长 9.4%至 3.0 万亿元。股混基和非货基代销保有份额分别为 25.0%和 34.6%，小幅下滑 23bp 和 21bp。受益于互联网平台的流量效应、低费率和科技壁垒，龙头机构排名稳固，特色更加突出，蚂蚁基金非货基保有份额提升 11bp 至 15.3%，天天基金股混基保有份额上升 16bp 至 8.0%。  产品结构优化效果显著，券商保有规模显著增长，带动份额持续提升。券商代销股混基和非货基保有规模分别为 1.2 万亿元和 1.4 万亿元。在代销市场普遍回暖背景下，券商增长势头更为强劲，股混基和非货基保有规模分别增长 9.1%和 13.5%，股混基市场份额显著提升 32bp 至 19.6%，非货基份额显著提升 49bp 至 16.3%，多数头部代销券商的全市场排名较 Q1上升。从结构来看，券商行业整体保持了偏权益类产品代销的优势外，也在权益市场波动期间积极增加偏固收类产品供给，以适应投资者偏好的阶段性变化，产品结构优化效果显著。保有规模前十名券商中，中信建投(+22%)、东方证券(19%)、招商证券(+9%)股混基增幅领先，中信建投(+21%)、广发证券(+14%)、东方证券(11%)非货基增幅领先。  银行保有规模仍居头部，2 家入围险企保持较快增长。银行代销股混基和非货基保有规模环比分别增长 7.0%和 9.4%，银行股混基和非货基代销保有量份额分别为 54.8%和 48.5%，主要受券商保有量大增影响，银行份额环比小幅下滑 14bp 和 30bp。保有量前十排名较稳定，头部银行中，建设银行(+14%)、农业银行(+11%)、工商银行(+11%)股混基规模增幅领先，兴业银行(+20%)、建设银行(+14%)、农业银行(+12%)非货基增幅领先。保险类入围企业仍为中国人寿和玄元保险代理，均保持较快增长。其中中国人寿股混基和非货基分别增长 13.3%和 14.4%，百强中位列 33 和 36 名。 投资建议  我们持续看好资本市场供给侧持续改革叠加居民财富管理需求提升背景下券商板块的投资价值。券商囊括股票经纪、产品销售、投资顾问、资产管理的完整财富管理业务链使得券商在代销业务和基金投顾业务方面具备较强的综合竞争力，未来保有规模有望进一步提升。重点推荐中信证券、东方财富、东方证券。 风险提示  政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。 2022 年 7 月 29 日 2022Q2 基金代销保有量数据点评 2 图表 1. 公募基金代销百强机构数量 图表 2. 公募基金代销保有规模变化 30 31 26 26 49 46 51 52 2 2 2 2 19 21 21 20 010203040506070809010021Q321Q422Q122Q2银行券商保险第三方（家） -10%-5%0%5%10%15%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00021Q321Q422Q122Q2股票及混合型基金非货币基金股混环比（%）非货环比（%）（亿元） 资料来源：中基协，中银证券 资料来源：中基协，中银证券 图表 3. 股票型及混合型基金代销保有规模 图表 4. 非货币基金代销保有规模 36,405 37,861 32,469 34,745 9,426 9,392 11,366 12,398 269 324 369 420 15,472 17,032 14,883 15,823 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00021Q321Q422Q122Q2银行券商保险第三方（亿元） 41,564 43,952 38,448 42,058 10,081 10,157 12,473 14,157 317 384 443 507 24,654 28,770 27,477 30,058 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00021Q321Q422Q122Q2银行券商保险第三方（亿元） 资料来源：中基协，中银证券 资料来源：中基协，中银证券 图表 5. 股票型及混合型基金代销保有份额 图表 6. 非货币基金代销保有份额 59.1%58.6%55.0%54.8%15.3%14.5%19.2%19.6%0.4%0.5%0.6%0.7%25.1%26.4%25.2%25.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21Q321Q422Q122Q2银行券商保险第三方 54.2%52.8%48.8%48.5%13.2%12.2%15.8%16.3%0.4%0.5%0.6%0.6%32.2%34.6%34.9%34.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21Q321Q422Q122Q2银行券商保险第三方 资料来源：中基协，中银证券 资料来源：中基协，中银证券