机械设备行业光伏设备系列报告光伏降本专题：三大降本趋势明确，相关设备潜力巨大

行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 机械设备 2022 年 08 月 02 日 光伏降本专题：三大降本趋势明确，相关设备潜力巨大 看好 ——光伏设备系列报告 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 研究支持 张婧玮 A0230122010001 zhangjw@swsresearch.com 联系人 张婧玮 (8621)23297818×转 zhangjw@swsresearch.com 本期投资提示：  供需紧平衡，光伏降本迫在眉睫。需求端：1）“双碳”政策目标加持下，光伏行业发展确定性强，带动光伏设备需求提升；2）为加快建设清洁低碳能源体系，国家能源局规划建设风光基地总装机至 2030 年达 4.55 亿千瓦，这也将刺激光伏组件及设备需求；3）N型电池性能优异，符合光伏行业降本增效的大背景，需求有望迎来增长。供给端：相对紧缺，上游原材料价格高企，降本增效势在必行。经过成本拆分，降本路径主要有三条：1）硅片薄片化+细线化；2）银浆技术更新迭代+国产化替代；3）设备国产化。  硅片：薄片化+细线化趋势下，硅片降本大有可为。1）薄片化及金刚线细线化有助于增加出片率，降低硅片单耗，有效减少切片损耗。经过我们测算，硅片厚度每下降 1μm，可带来 0.44%硅料成本节约；金刚线线径每下降 1μm，可带来 0.46%硅料节约。2）“大尺寸”硅片可在不增加工艺的情况下，增加设备的产能和单块组件的功率，进而摊薄人力、折旧、管理成本。推荐标的：高测股份（光伏切片龙头）、中钨高新（金刚线用钨丝龙头）、双良节能（还原炉+硅片新贵）、晶盛机电（晶体生长设备龙头）、天通股份（CCZ 设备龙头）  浆料：技术变革推动银耗下降，国产化引导价格下行。1）降低银耗：可通过多主栅技术、新型印刷技术（帝尔激光布局激光转印技术、迈为股份布局钢板印刷技术）、银包铜浆料、电镀铜等实现，各大厂商均在积极导入新型技术推进银浆降本；2）国产化降本：银浆是光伏产业链中尚未完全国产化的一环，2021 年国产正银市场份额为 70%，但 HJT 专用的低温银浆由于技术壁垒高目前仍被国外垄断。目前国内厂商晶银公司、聚和公司等均已开发出低温银浆，未来有望实现低温银浆的国产替代。推荐标的：帝尔激光（光伏激光设备龙头）、迈为股份（HJT 设备龙头，布局钢板印刷技术）、芯碁微装（电镀铜曝光机龙头）  设备：行业扩产背景下，技术革新与国产替代共振。1）电池片环节：随着 PERC 电池逼近效率极限，HJT 和 TOPCon 等技术将开启对 PERC 的逐步替代。而 HJT 产线与 PERC不兼容，设备投资额显著高于 PERC 产线，同时 HJT 工艺流程简化具备量产优势，设备国产替代空间广阔。2）组件环节：随着光伏行业的需求逐步释放，光伏组件的扩产需求进一步提升。硅片大尺寸+薄片化、组件先进封装技术使得组件设备需要及时进行调整，带动了设备改造及升级投资，缩短了设备更新换代周期。推荐标的：奥特维（组件串焊机龙头）、迈为股份（HJT 设备龙头）、英杰电气（光伏电源龙头）  风险提示：光伏行业景气度不及预期的风险；硅片薄片化+大尺寸技术进展不及预期的风险；低温银浆国产化进程不及预期的风险；HJT 电池技术产业化不及预期的风险；技术迭代下设备降价的风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 58 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 在双碳政策目标加持下，“十四五”规划布局清洁能源基地建设，光伏行业发展确定性增强。“十四五”规划指出，我国将重点发展九大风光储清洁能源基地、五大海上风电基地，加快建设清洁低碳能源体系。叠加今年以来俄乌冲突催化全球能源危机，推动能源结构转型加速，光伏行业需求持续旺盛，然而供给端相对紧缺，上游原材料价格高企。供需紧平衡，光伏行业利润端承压，在此背景下，降本增效势在必行。在电池片成本结构中，硅片和银浆成本占比最高，其次，N 型电池设备投资额显著高于 P 型 PERC电池产线设备。因此，推荐关注硅片、银浆、设备三方面降本路径：1）硅片薄片化+金刚线细线化；2）银浆技术更新迭代+国产化替代；3）设备国产化。 聚焦国内上市公司，建议关注各降本路径细分领域龙头。推荐标的：高测股份（光伏切片龙头）、中钨高新（金刚线用钨丝龙头）、双良节能（还原炉+硅片新贵）、晶盛机电（晶体生长设备龙头）、天通股份（CCZ 设备龙头）、帝尔激光（光伏激光设备龙头）、迈为股份（HJT 设备龙头，布局钢板印刷技术）、芯碁微装（电镀铜曝光机龙头）、奥特维（组件串焊机龙头）、英杰电气（光伏电源龙头）。 原因及逻辑 硅片：上游硅料成本高企，降本将主要聚焦切片环节。薄片化和细线化技术将有效增加出片率并降低硅耗；“大尺寸”技术有助于提高单块组件功率，进而摊薄成本。 浆料：1）降低银耗：可通过多主栅技术、新型印刷技术、银包铜浆料、电镀铜等技术实现，各大厂商均积极导入新型技术；2）国产化降本：HJT 专用低温银浆由于技术壁垒高目前仍被国外垄断，国内晶银、聚和等公司均已开发出低温银浆，未来有望实现低温银浆的国产替代。 设备：1）电池片环节：HJT 产线与 PERC 不兼容，设备投资额显著高于 PERC 产线，同时 HJT 工艺流程简化具备量产优势，设备国产替代空间广阔。2）组件环节：随着光伏行业的需求逐步释放，以及硅片大尺寸+薄片化、组件先进封装技术的不断发展，光伏组件的扩产需求进一步提升。 有别于大众的认识 市场认为受到硅料价格上涨的影响，22 年光伏装机规模将不及预期，导致设备招标减少。但我们认为，硅料涨价主要是由光伏产业链各环节的扩产周期不匹配所导致，硅料的扩产周期平均为 1.5-2 年，明显长于电池片的 6-9 个月和组件的 3-6 个月，因此短期内硅料供不应求。但是中长期随着硅料产能逐步释放，供需不匹配问题或将有所缓解，导致硅料价格下调、光伏装机量进一步扩大，从而提升对光伏设备的采购需求。 市场认为组件企业扩产已经达到高峰期，未来组件设备市场空间增长无法持续。我们认为一方面下游扩产持续，另一方面随着 TOPCon、HJT 等 N 型电池的逐步应用，以及 MBB、SMBB、异形焊带等先进组件封装技术的进步，会带来更多的旧设备更新换代需求，设备市场空间将持续增长。 股票报告网 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 58 页 简单金融 成就梦想 1. 供需紧平衡，光伏降本迫在眉睫 ......................................... 9 1.1 光伏产业链主要包括硅片、电池片、组件三大生产环节 ..