Meta(META.US)二季报点评：业绩指引悲观，短期内难言拐点

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明Meta（META.O）二季报点评：业绩指引悲观，短期内难言拐点 事件Meta Platforms（Meta.O）于 7 月 28 日发布 2022Q2 财报，营收和利润均低于预期。22Q2 公司营收为 288.22 亿美元，YoY-0.88%。经营利润为 83.6亿美元，YoY-32.42%。EPS 为 2.46 美元，低于市场预期。 核心观点经济下行对广告业务冲击明显，营收和利润均低于预期，研发成本持续增长22Q2 Meta 营收 288.22 亿美元低于市场预期，同比增速减缓至-0.88%。主要因素受到经济下行的影响，导致核心广告业务收到影响。公司经营利润为83.6 亿美元，YoY-35.66%，营业利润率为 29%，同比下降 13.53 个点，主要因为研发投入进一步扩大，22Q2 的研发成本为 86.9 亿美元，YoY+42.55%。公司社交基本盘相对稳固，广告曝光量增长，但广告平均价格大幅度下降Meta 的社交基本盘相对稳固，22Q2 主应用 Facebook DAU 为 19.7 亿，YoY+3.14%，较上一季度保持增长。广告收入方面仍面临较大压力，公司旗下社交产品的广告曝光量增长 15%，广告平均价格大幅下降 14%。受到广告价格下降的影响，ARPU 为 982 万美元，YoY-2.96%。相比上季度回归增长。考虑到 Tiktok 在用户时长以及大盘广告份额占比的持续提升，我们认为 Meta的广告单价在第三季度仍将面临较大压力。Reality Labs 营收增速或难以持续，VR 持续投入影响公司盈利能力和现金流22Q2 Reality Labs 业务实现收入 4.52 亿，保持较快增长 YoY+43%。预计Reality Labs 22Q3 营收增速大幅放缓，主要由于 ARVR 产品尚未成为生产力的工具，作为电子娱乐产品则受到高通胀的冲击。同时，受到 VR 软件服务市场发展仍缓慢、市场渗透率较低、用户体量较小难以货币化、以及市场竞争加剧（主要竞争对手，如苹果（AAPL）、微软（MSFT）陆续计划推出成熟产品），Reality Labs 营收依然面临较大的增长压力。 投资建议公司的业绩指引相对悲观，营收同比进一步下滑，主要由于经济下行冲击导致广告行业疲软，同时预计公司第三季度 Reality Labs 的收入将低于第二季度的收入。预计汇率波动会对三季度的营收增速造成-6%的不利影响。短期来看，公司的个性化广告业务依然受到经济下滑的冲击，抗风险能力相对较差，同时，公司在短视频、广告基础设施、VR 等业务的高投入预计将继续影响盈利能力，盈利水平短期难言拐点。 风险提示地缘政治风险；反垄断监管风险；短视频冲击明显；VR 设备需求预期；外汇波动风险；全球经济下行风险；利率上行风险；高通胀持续。Franky Lau分析师SFC CE Ref: BRQ041Frankyliu@futuhk.comChancy Chen联系人chancychen@futunn.com市场数据数据来源：Wind，富途证券股价表现数据来源：Wind，富途证券证券研究报告2022 年 08 月 02 日股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明▍ 1、营收和利润均低于预期，受经济下行以及汇率波动影响公司业绩表现低于市场预期，营收首次出现下跌。22Q2 Meta 营收 288.2 亿美元，低于彭博一致预期（289.3亿美元），YoY 大幅放缓至-0.88%，营收为公司史上首次同比下跌。公司营收下降的主要原因是经济下行、外汇风险导致公司核心广告业务受到冲击。外汇影响明显，营收剔除外汇影响，YoY+3%。图 1：公司营收低于预期，出现首次同比下滑资料来源：公司公告，富途证券研发投入扩大，公司经营利润及净利润持续下滑。22Q2 公司经营利润为 83.6 亿美元，同比下跌 35.66%，低于彭博一致预期（84.6 亿美元），营业利润率为 29%，较上一季度下降 13.53 个点。主要原因是研发投入进一步扩大，22Q2 的研发成本为 86.9 亿美元，YoY+42.55%，研发费用率持续提升至 30.2%。22Q2公司净利润为 66.87 亿美元，同比下滑 35.66%，大幅低于市场预期，净利率大幅下滑至 23.2%。图 2：公司经营利润大幅下滑资料来源：公司公告，富途证券股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明图 3：公司净利润大幅不及市场预期资料来源：公司公告，富途证券▍ 2、社交基本盘相对稳固，广告平均价格大幅下滑Facebook 每日活跃用户保持稳定，公司社交基本盘相对稳固。22Q2 主应用 Facebook DAU 为 19.7 亿，YoY+3.14%，较上一季度保持增长。公司旗下包括 Facebook、Instagram、Messenger 和 WhatsApp在内的产品系列拥有 28.8 亿日活跃人数（DAP），YoY+4%，36.5 亿月活跃人数（MAP），YoY+4%，平均每人收入（ARPP）为 6.10 美元。Meta 在社交领域仍占据主要地位，社交基本盘相对稳固。图 4：Facebook 用户 DAU 保持稳定增长（单位：百万美元）资料来源：公司公告，富途证券股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明图 5：广告曝光量&广告平均价格增速资料来源：公司公告，富途证券广告收入依然面临较大压力。公司旗下社交产品的广告曝光量增长 15%，广告平均价格大幅下降 14%。受到广告价格下降的影响，ARPU 为 982 万美元，YoY-2.96%，但相比上季度回归增长。考虑到 Tiktok 在用户时长以及大盘广告份额占比的持续提升，我们认为 Meta 的广告单价在第三季度仍将面临压力。当前，广告业务依然持续受到宏观经济下行的冲击，广告支出倾向于从数字广告转向网络视频广告（如 TikTok、YouTube、Netflix），但 Meta 旗下的 Reels 短视频服务带来的效应尚未能驱动核心广告业务增长，预计在短时间内公司在短视频内容方面仍落后于 TikTok 和 YouTube。此外，公司的个性化广告业务受到苹果 ATT 的政策变化带来的负面影响，极大程度上限制了公司的广告曝光量以及投放效率，所以 Meta 目前仍在对人工智能进行研发以提高广告精准度。图 6：平均用户带来收入 ARPU（单位：百万美元）资料来源：公司公告，富途证券股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明▍ 3、预计 Reality Labs 增速放缓，业绩短期承压Reality Labs 保持稳定增长，但预计三季度受到高通胀负面影响导致增速大幅放缓。22Q2 Reality Labs业务实现收入 4.52 亿，保持较快增速 YoY+43%。预计 Reality Labs 营收第三季度将大幅低于第二季度，主要由于 ARVR 产品尚未成为生产力的工具，作为电子娱乐产品则受到高通胀的冲击。目前总体 Oculus在 VR 市场的市占率已接近 80%。公司计划在 22 年 9 月发布代号为 Project Cambria 的高端 VR 头显，并自八月起提高 Oculus Quest 2 的售价至