优步(UBER.US)财报点评：自由现金流转正，验证商业模式跑通

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 优步（UBER.N） 财报点评：自由现金流转正，验证商业模式跑通⚫ 事件回顾 优步公布 2022 年二季度财报：二季度营收为 80.73 亿美元，同比增长 105%，不计入汇率变动的影响为同比增长 111%；预订量（Gross Bookings）为 290.78 亿美元，与去年同期的 219.00 亿美元相比增长 33%；归属于 Uber 的净亏损为 26.01 亿美元，相比之下去年同期归属于 Uber 的净利润为 11.44 亿美元。 ⚫ 核心观点 优步营收增速超预期，受益于月活提升 本季度公司收入增长超出市场预期，其中网约车业务与外卖业务的营收同比分别增长 120%与 37%。Uber 营收增长主要由于 Uber 月活与日活数量创新高，根据 Uber 披露其月活数量达 1.22 亿，创历史新高。另外从数据来看，Uber 二季度总预订量增长 36%，达到 1160亿美元，预定量大幅提升也为后续 Uber 业绩增长提供坚实的基础。 受益全球旅游业复苏，预计优步网约车业务仍能持续增长 从收入结构来看，货运业务近几个季度增长较快，有力的支撑了公司整体收入向上。优步本季度也受益于全球旅游业的复苏，其涉及机场的总预订量已达到疫情前的水平，占网约车总预订量的 15%，同比增长 139%。预计随着后续全球逐步摆脱疫情干扰，优步网约车以及货运业务仍有较大向上空间。 自由现金流转正，验证商业模式跑通 公司当季自由现金流为 3.82 亿美元，主要是受益于规模效应的提升。自由现金流转正对于持续亏损烧钱的公司意义重大，比如美团 19 年股价持续向上就是来自于外卖业务被验证跑通。从公司数据趋势来看尽管现在优步仍处于亏损阶段，但自由现金流情况持续向好，说明公司目前网约车+外卖+货运的商业模式是可以跑通的，这也是 UBER 在财报发布之后大涨的核心因素。 ⚫ 投资建议 在过去很长时间公司股价表现不佳很大程度上是由于市场看不到 UBER 商业模式能够跑通的希望，尽管现在仍然没有盈利，但自由现金流趋势性转正释放了很强烈的信号，说明公司大概率将通过受益于规模效应实现最终盈利，未来市值成长空间较大，值得投资者关注。 ⚫ 风险提示 汽油价格上涨：优步对其网约车和外卖服务订单征收的汽油附加费将打击乘车率。 美联储加息：美联储激进的加息导致科技公司普遍股价下行，目前优步处于亏损状态。 通货膨胀加剧：高通胀率抑制了消费者支出，优步的食品配送业务可能趋于放缓。 Franky Lau 分析师 SFC CE Ref: BRQ 041 frankyliu@futuhk.com Chandler You 联系人 chandleryou@futunn.com Karina Wang 联系人 karinawang@futunn.com 市场数据 数据来源：Wind，富途证券 股价表现 数据来源：Wind，富途证券 数据截止至 2022 年 8 月 5 日收盘证券研究报告 2022 年 8 月 9 日 日 股票报告网1 ▍ 1、营收增速超预期，受益于月活提升 本季度公司收入为 80.7 亿美元，同比增长 105%，环比增长 17.79%，超出市场预期，其中网约车业务与外卖业务的营收同比分别增长 120%与 37%。Uber 营收增长主要由于 Uber 月活与日活数量创新高，根据Uber 披露其月活数量达 1.22 亿，创历史新高。另外从数据来看，Uber 二季度总预订量增长 36%，达到1160 亿美元，预定量大幅提升也为后续 Uber 业绩增长提供坚实的基础。 图 1：优步季度营业收入情况，亿美元 资料来源：wind、富途证券 ▍ 2、受益全球旅游业复苏，预计优步网约车业务仍能持续增长 从分项收入结构来看，本季度优步网约车与外卖业务均出现大幅增长，网约车收入 Q2 收入 35.53 亿美元，同比增长 119%，环比增长 41%；外卖业务收入 26.88 亿美元，同比增长 37%，环比增长 7%；货运业务收入 18.32 亿美元，同比增长 18.32%，环比增长 0.44%。从收入结构来看，货运业务近几个季度增长较快，有力的支撑了公司整体收入向上。优步本季度也受益于全球旅游业的复苏，其涉及机场的总预订量已达到疫情前的水平，占网约车总预订量的 15%，同比增长 139%。预计随着后续全球逐步摆脱疫情干扰，优步网约车以及货运业务仍有较大向上空间。 图 2：优步分业务情况，百万美元 资料来源：wind、富途证券 30.99 31.6638.13 37.47 35.4319.1328.13 31.65 29.0339.2948.4557.7868.5480.73-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0102030405060708090Q12019Q22019Q32019Q42019Q12020Q22020Q32020Q42020Q12021Q22021Q32021Q42021Q12022Q22022营收（亿美元）yoy（%）355326881832-50005001000150020002500300035004000Q12019Q22019Q32019Q42019Q12020Q22020Q32020Q42020Q12021Q22021Q32021Q42021Q12022Q22022网约车业务外卖业务货运业务股票报告网2 图 3：优步收入占比，% 资料来源：wind、富途证券 ▍ 3、自由现金流转正，验证商业模式跑通 公司当季自由现金流为 3.82 亿美元，主要是受益于规模效应的提升。自由现金流转正对于持续亏损烧钱的公司意义重大，比如美团 19 年股价持续向上就是来自于外卖业务被验证跑通。从公司数据趋势来看尽管现在优步仍处于亏损阶段，但自由现金流情况持续向好，说明公司目前网约车+外卖+货运的商业模式是可以跑通的，这也是 UBER 在财报发布之后大涨的核心因素。（注：自由现金流为经营性净现金流减去资本开支） 图 4：优步自由现金流情况，亿美元 资料来源：wind、富途证券 44%33%23% Mobility Delivery Freight-8.51-19.21-29.28-19.81-6.61-12.35-4.06-9.26-6.82-3.985.24-1.87-0.473.82-35-30-25-20-15-10-50510Q12019Q22019Q32019Q42019Q12020Q22020Q32020Q42020Q12021Q22021Q32021Q42021Q12022Q22022股票报告网3 ▍ 4、优步总订单金额创历史新高，月活超市场预期 优步二季度总订单金额达到 291 亿美元的历史新高，同比增长 33%。其中，网约车业务订单金额为 134亿美元，同比增长 55%；外卖业务订单金额为 139 亿美元，同比增长 7%，不及市场预期的 144 亿美元；货运业务订单金额为 18 亿美元，上年同期为 3.48 亿美元。二季度月度活跃平台消费者人数达到 1.22 亿，同比增长 21%，环比增长 6%，市场预期为 1.20