二季度扣非归母净利润扭亏为盈

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月18日增 持沪硅产业-U（688126.SH）二季度扣非归母净利润扭亏为盈核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn联系人：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cn基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价21.65 元总市值/流通市值59148/29141 百万元52 周最高价/最低价32.55/19.40 元近 3 个月日均成交额302.12 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《沪硅产业-U（688126.SH）-4Q21 收入创季度新高，毛利率持续改善》 ——2022-04-13《沪硅产业-U-688126-财报点评：扣非净利润亏损收窄，规模效应渐显》 ——2022-01-14《沪硅产业-U-688126-2021 年半年报点评：半导体硅片龙头，显现加速增长》 ——2021-08-30《沪硅产业-U-688126-2020 年报：半导体硅片龙头，国产替代加速》 ——2021-04-28二季度收入创季度新高，扣非归母净利润扭亏为盈。公司 1H22 实现收入16.46 亿元(YoY 46.6%)，归母净利润 0.55 亿元(YoY -47.7%)，扣非归母净利润 0.25 亿元，扭亏为盈。其中 2Q22 营收 8.60 亿元(YoY 46.2%, QoQ 9.3%)，续创季度新高，归母净利润 0.70 亿元(YoY -27.0%，QoQ 563%)，扣非归母净利润 0.28 亿元，上市以来首次单季扭亏为盈。上半年毛利率提高 7.98pct至 21.85%，2Q22 毛利率环比提高 1.28pct，同比提高 8.24pct 至新高 22.47%。上半年归母净利润同比减少主要是受子公司参与投资的聚源芯星产业基金(持有中芯国际股票)的公允价值波动及政府补助的影响，上半年公允价值变动收益和其他收益分别为-0.44、0.75 亿元，去年同期为 0.52、1.30 亿元。上海新昇 12 英寸半导体硅片累计出货超过 500 万片，月出货量连创新高。截至 2022 年 6 月 30 日，子公司上海新昇 12 英寸半导体硅片累计出货超过500 万片，成为国内量产 12 英寸半导体硅片正片产品，且实现逻辑、存储、CIS 等应用全覆盖的规模最大的半导体硅片公司，产能利用率持续攀升，月出货量连创新高。与此同时，为持续扩大公司 12 英寸半导体硅片的生产规模，上海新昇完成了新增 30 万片/月集成电路用 12 英寸高端硅片扩产项目融资，并如期推动扩产项目建设，项目建成后，公司 12 英寸半导体硅片总产能将达到 60 万片/月，可进一步满足客户需求，提高市占率。8 英寸及以下硅片产能利用率维持高位，积极扩产应对下游需求增长。上半年公司 8 英寸及以下硅片（含 SOI 硅片）产能利用率继续维持高位，量价齐涨，子公司新傲科技和 Okmetic 通过去瓶颈化和提高生产效率进一步提升产能，优化产品结构。其中新傲科技如期推进 12 英寸高端硅基材料研发中试项目，并完成 8 英寸 SOI 生产线扩容，产能由 3 万片/月提升至 4 万片/月；Okmetic 在芬兰万塔启动 8 英寸半导体特色硅片扩产项目，将进一步扩大面向 MEMS 以及射频等应用的 8 英寸半导体抛光片产能，巩固 Okmetic 在先进传感器、功率器件、射频滤波器及集成无源器件等高端细分领域的市场地位。投资建议：产能不断释放，盈利能力改善，维持“增持”评级我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 1.95/2.67/3.61 亿元（前值为2.09/2.90/3.88 亿元），同比增速 34/37/35%；EPS 为 0.07/0.10/0.13 元，对 应 2022 年 8 月 17 日 股 价 的 PE 分 别 为 303/221/164x,PS 分 别 为16.4/13.8/11.6x。公司下游需求旺盛，新建产能不断释放，规模效应下盈利能力改善，维持“增持”评级。风险提示：需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,8112,4673,6144,2995,086(+/-%)21.4%36.2%46.5%19.0%18.3%归母净利润(百万元)87146195267361(+/-%)196.8%67.8%33.6%36.9%35.1%每股收益（元）0.040.060.070.100.13EBITMargin-6.7%-1.3%5.1%5.5%7.1%净资产收益率（ROE）0.9%1.4%1.3%1.7%2.3%市盈率（PE）616.7367.5303.0221.3163.8EV/EBITDA208.6137.177.859.147.2市净率（PB）5.695.153.823.803.76资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2021 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物1292884509142173567营业收入18112467361442995086应收款项4575207619061071营业成本15742073286634053961存货净额55567890810391199营业税金及附加66111314其他流动资产1024625740810