上半年收入同比增长26%，工控龙头彰显增长韧性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月24日增 持汇川技术（300124.SZ）上半年收入同比增长 26%，工控龙头彰显增长韧性核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双联系人：田丰0755-819813620755-81982706wushuang2@guosen.com.cn tianfeng1@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价64.26 元总市值/流通市值169582/147091 百万元52 周最高价/最低价77.77/47.50 元近 3 个月日均成交额791.60 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汇川技术（300124.SZ）-2021 年归母净利润同比增长 70%，工控龙头长期发展空间广阔》 ——2022-05-02《汇川技术-300124-2018 年三季报点评：工控业务稳健发展，新能源业务提升成长空间》 ——2018-10-25《汇川技术-300124-2018 年半年报点评：中报业绩符合预期，工控龙头业绩稳健增长》 ——2018-08-20《汇川技术-300124-2017 年三季报业绩预告点评：费用率上升导致利润增速下降》 ——2017-10-16《汇川技术-300124-2017 年半年报点评：工控业务继续景气》——2017-08-252022 年上半年收入同比增长25.65%，归母净利润同比增长26.36%。公司2022年上半年实现营收 103.97 亿元，同比增长 25.65%；归母净利润 19.75 亿元，同比增长 26.36%。单季度来看，二季度实现营收 56.18 亿元，同比增长15.57%；归母净利润 12.57 亿元，同比增长 37.18%。上半年工业自动化市场整体承压，公司凭借强大交付能力和多产品解决方案优势紧抓结构性机会，市场份额持续提升，且新能源车业务快速突破，实现收入业绩较快增长。上半年公司毛利率/净利率为 36.37%/19.19%，同比变动-1.95/-0.67 个 pct；单季度来看，二季度毛利率/净利率为 37.91%/22.69%，同比变动+0.31/+2.98个 pct，主要系部分产品提价、收入结构变化影响。费用端，上半年销售/管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为 5.08%/5.44%/9.66%/0.48% ， 同 比 变 动-1.15/+0.99/+1.43/+0.79 个 pct，费用端管控良好。工控市占率进一步提升，新能源车业务快速突破。分业务板块来看，1）通用自动化业务：上半年收入 56.38 亿元，同比增长 26.24%，工业自动化需求承压的大环境下彰显较强增长韧性。上半年公司通用伺服系统国内市占率持续提升至 21.6%，位列国内第一。PLC 大量切入高端应用领域，上半年订单增长超 100%，小型 PLC 份额 10.7%，位列国内第二。2）电梯电气业务：上半年收入 22.06 亿元，同比下降 8.62%，主要系房地产市场及疫情影响，电梯行业市场需求下滑所致。3）新能源车业务：上半年收入 20.09 亿元，同比增长约 121%，主要系定点车型销售放量带动收入高增长。此外，上半年公司获得定点项目超 20 个，销售结构优化，国内传统车企订单增长迅速。上半年公司新能源乘用车电机控制器/电驱总成/电机产品国内市场份额9.3%/5.4%/4.9%，排名第三/第五/第五。4）轨道交通业务：上半年收入 1.83亿元，同比下降约 27%，受疫情影响较大。上半年公司新增中标订单金额 1.17亿元。5）工业机器人业务：上半年收入 2.66 亿元，同比增长 38.74%。上半年公司工业机器人国内市场份额 5.7%，排名第六，其中 SCARA 机器人国内份额 17.5%，排名第二、内资品牌第一。风险提示：下游需求不及预期；客户拓展不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司是国内工控龙头，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，短期在工业自动化需求承压下彰显较强增长韧性，我们小幅上调公司 2022-2024 年归母净利润至 42.21/55.14/71.17 亿元（前值 41.48/53.94/70.36 亿元），对应EPS 为 1.60/2.09/2.70 元，对应 PE 为 40/31/24 倍，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)11,51117,94323,61830,81639,282(+/-%)55.8%55.9%31.6%30.5%27.5%净利润(百万元)210035734220.95514.27117.4(+/-%)120.6%70.2%18.1%30.6%29.1%每股收益（元）1.221.361.602.092.70EBITMargin16.9%15.2%14.6%15.3%15.7%净资产收益率（ROE）19.7%22.5%22.3%23.7%24.7%市盈率（PE）52.647.440.130.723.8EV/EBITDA53.459.948.937.129.2市净率（PB）10.3910.668.947.285.89资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汇川技术 2022 年上半年营收同比增长 25.65%图2：汇川技术 2022 年上半年归母净利润同比增长 26.36%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：汇川技术盈利能力保持稳定图4：汇川技术期间费用率整体稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：汇川技术研发费用率较高图6：汇川技术 ROE 持续提升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司投资评级 市值（亿元）股价（元）20220823EPSPE2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E麦格米特未评级148.9729.940.781.011.361.8838.3829.6422.0115.93埃斯顿增持192.9822.200.140.250.370.50158.5788.8060.0044.40宏发股份未评级434.7941.701.431.301.662.1229.1632.0825.1219.67平均值75.3750.1735.7126.67汇川技术增持1,695.5164.261.361.602.092.7047.3840.1430.7223.80资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E202