业绩稳步增长，新品推出、股权激励、募投扩产共驱成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：10.41 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 联系人：徒月婷 Email：tuyt@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 89 流通股本(百万股) 33 市价(元) 10.41 市值(百万元) 922 流通市值(百万元) 342 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1《盖世食品（836826.BJ）：预制凉菜领军企业，三市场分阶段策略助力高成长》20220318 2 《盖世食品(836826.BJ)公司点评：扩产、销售两翼成长，业绩修复可期》20220429 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 219 344 452 570 646 增长率 yoy% -5% 57% 31% 26% 13% 净利润（百万元） 27 43 46 63 75 增长率 yoy% -14% 61% 8% 36% 19% 每股收益（元） 0.30 0.48 0.52 0.71 0.84 每股现金流量 0.39 0.31 0.66 0.41 0.73 净资产收益率 16% 20% 18% 20% 20% P/E 34.6 21.5 19.9 14.7 12.3 PEG -2.5 0.4 2.4 0.4 0.7 P/B 5.4 4.3 3.5 2.9 2.4 备注：股价取自 2022 年 8 月 24 日收盘价 10.41 元；每股指标按照最新股本数全面摊薄。 投资要点  事件：公司发布 2022 年半年报，报告期内实现营收 17,525.94 万元（同比+39.57%）；归属于上市公司股东的净利润 1,354.32 万元（同比+8.33%）；扣除非经常损益后的归属于上市公司股东净利润为 1,296.92 万元（同比下滑+15.31%）；基本每股收益 0.15元。  二季度业绩高增，原材料成本上升略有浮动。公司已有客户稳定维护的同时，积极开拓新客户，鱼籽等高价值产品放量，并不断开发新产品，在二季度实现营收 10,030.48 万元（同比+63.03%，环比+33.82%）；归属于上市公司股东的净利润 924.44 万元（同比+62.93%，环比+115.05%）。22 年 Q2 毛利率 14.55%，同比下降 3.27%，主要受国内外市场行情原因导致各类型原材料价格上涨，成本压力未完全传导的影响。  公司在原有产品体系基础上积极进行新产品拓展。公司的新产品拓展分同品类升级完善和新品类拓展两个方向： （1）同品类升级完善：公司鱼籽产品拉动上半年冻品类产品收入 1,877 万元，同比增加 481%，在已有的多春鱼籽、青鱼籽、马哈鱼籽、明太鱼籽，飞鱼籽等鱼籽类凉菜基础上，公司推出鲟鱼鱼籽酱产品，进行品类升级拓展； （2）新品类拓展：推出海味馆美味煮海鲜系列新品，该产品为海鲜类高端预制菜产品，是公司面向 C 端的即热预制菜的有力拓展。  淮安新工厂将带来产能释放与区位布局优化。公司募投项目淮安新工厂预计于 2022年末达到可使用状态，将逐步释放年产 1 万吨食用菌及蔬菜调味冷冻食品产能。且公司于 2022 年 3 月 11 日发布定增预案，并于 7 月公告注册稿，进一步扩容江苏生产基地产能至年产 1.5 万吨预制凉菜。大连工厂与淮安新工厂将形成不同的功能定位，相互协同：大连工厂将依托大连港口优势，全面做好出口贸易业务；淮安新工厂将凭借地理位置优势扩展华南、华东和中部等市场，有效缩短原料运输半径，扩大产品市场辐射范围，降低运输成本，更好地服务客户。  股权激励将进一步提升员工凝聚力，激发员工积极性。2022 年 8 月，公司披露股权激励授予公告，首次授予激励对象共计 46 人，授予数量 200 万份，价格为每份 7.5 元，考核年度为 2022-2024 年三个会计年度，每个会计年度考核一次。对应的考核指标为：2022/2023/2024 营 业 收 入 相 对 于 2021 年 分 别 增 长 23% 、 50% 和 87% ， 或2022/2023/2024 净利润相对于 2021 年分别增长 7%、28%和 61%。  盈利预测和投资建议：考虑到公司在今年在渠道拓展投入增加，业绩增速预计呈逐年提升趋势，我们对盈利预测做小幅调整，预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 4.52亿元、5.70 亿元、6.46 亿元（保持不变），同比分别增长 31%、26%、13%；归母净利润分别 0.46 亿元、0.63 亿元、0.75 亿元（调整前为 0.50 亿元、0.63 亿元、0.75 亿元），同比分别增长 8%、36%、19%；对应的 PE 分别为 20、15、12 倍，维持“买入”评级。  风险提示事件：疫情影响持续扩散的风险，公司募投项目进展不及预期及新增产能消化风险，市场竞争加剧的风险。 业绩稳步增长，新品推出、股权激励、募投扩产共驱成长 盖世食品 836826.BJ/食品饮料 证券研究报告/公司点评 2022 年 8 月 24 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%200%250%300%2021-082021-122022-042022-08盖世食品 中证1000 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 5: 盖世食品分季度财务数据（万） 2020-2Q 2020-3Q 2020-4Q 2021-1Q 2021-2Q 2021-3Q 2021-4Q 2022-1Q 2022-2Q 营业收入 3,664.69 5,937.90 6,546.16 6,404.73 6,152.68 10,487.31 11,377.99 7,495.46 10,030.48 营收同比增长 - - - 11.66% 67.89% 76.62% 73.81% 17.03% 63.03% 营收环比增长 -36.11% 62.03% 10.24% -2.16% -3.94% 70.45% 8.49% -34.12% 33.82% 营业成本 2,616.46 5,005.03 4,875.55 5,135.68 5,056.62 8,089.42 8,688.72 6,236.81 8,571.49 销售费用 274.21 -230.73 204.10 188.86 170.17 209.20 241.86 270.83 255.45 管理费用 143.80 163.54 297.49 153.08 182.07 230.14 511.48 252.24 223.91 财务费用 37.96 73.19 90.88 9.87 2.33 21.92 0.78 50.98 -226.65 营业利润 516.38